减产倡议下，沪镍期价难改下跌趋势
发布时间：2026-10-23 10:17:05 浏览：21
周初沪镍连续反弹，市场触底声音渐浓。然而减产仅是预期，倡议书难落地。供应端持续放量与需求端增长乏力之间的矛盾集中体现，叠加宏观压制所形成的多因素共振下行趋势，很难因为减产倡议而改变。
一、宏观压力
美元受到加息预期支撑，四季度有望延续强势。近期美元正在重新锚定美联储的政策预期主线，前期因非农就业走弱带来的短期回调，并未改变其背后强势的通胀支撑逻辑，市场仍在继续押注后续加息。从最新市场定价来看，10月美联储议息会议维持利率不变的概率已升至八成以上，但12月再次加息25个基点的预期仍接近九成，这种短暂暂停的政策预期，没有让美元因短期加息落空而失去支撑。叠加此前三位持鹰派立场的委员持续释放偏紧表态，市场认为美联储不会因为单次非农就业不及预期，就轻易结束紧缩进程，使得美债长端收益率保持在相对高位，托举美元指数的底部区间。
美国经济基本面韧性犹存。美国经济增长数据相比其它西方国家表现更加优异，即便房地产市场有所走弱，也并未成为美联储政策的核心约束。通胀粘性让市场对高利率持久的定价预期强化。所以，即便10月美联储按兵不动，只要美联储在会后声明中保留12月加息的开放态度，美元就仍具备向上试探的动能。
二、供应增加
镍供应增加。2026年全球镍市场的供应增量正在集中释放，国际镍业研究组织的报告显示，2026年全球原生镍产量预计将达到387万吨，较上年同比增长7.6%，这一供给增速明显高于同期原生镍需求的扩张节奏，直接推动市场供需格局从年初预期的3.2万吨短缺，彻底转向1.9万吨的小幅过剩，到2027年这一过剩规模还将进一步扩大至7万吨。世界金属统计局10月21日最新数据，8月全球精炼镍产量为32.54万吨，消费量为29.96万吨，过剩2.58万吨。1-8月全球精炼镍产量为250.94万吨，消费量为240.52万吨，过剩10.41万吨。
印尼作为全球镍供应的核心增量来源，产能释放节奏远超市场此前预期。2026年当地镍矿生产配额已从最初的2.5亿-2.6亿吨上调至约2.9亿吨，新增的3000万吨配额为下游冶炼环节提供了充足的原料保障。即便受厄尔尼诺引发的工业用水紧张影响，当地部分产线降负荷运行，印尼冶炼厂协会仍预计全年镍产品产量同比最多仅下降4%，整体供应基数仍维持在高位。全球显性库存数据同样印证了供应宽松的现实。当前LME镍库存虽从28.3万吨的高位小幅回落，但绝对水平仍处于历史高位，上期所镍仓单也持续维持在9万吨以上，全球显性库存的压力并未得到实质性缓解。即便近期中国头部镍企在印尼推进协同减产计划，市场对供应收缩的预期有所升温，但在全球原生镍产能持续落地的大背景下，短期减产仅能阶段性缓和过剩压力，难以扭转全年供应增加的大趋势。
三、需求羸弱
镍需求疲弱。首先，占全球镍消费70%份额的不锈钢板块，国内样本钢厂9月粗钢产量环比减少24.5万吨，单月减幅达6.5%。终端地产、家电行业的订单增速持续低于市场预期，即便10月排产环比小幅回升1.6%，整体消费强度仍未回到上半年的平均水平。海外市场同样缺乏亮点，欧洲不锈钢厂因下游制造业订单不足，三季度已先后两次下调开工率，行业整体去库节奏慢于往年同期。其次，新能源领域的镍需求持续走弱，国内9月三元电池装车量仅12.3GWh，在总动力电池装车量中的占比已下滑至14.1%，同比大降10.9%。1-9月三元电池累计装车量的同比增速仅为7.3%，较去年同期20%以上的增速大幅回落。随着低镍、无镍电池的市场占比持续提升，高镍三元路线的扩张速度明显放缓，硫酸镍的新增订单规模连续三个月环比下滑。
航空航天高温合金、高端电镀等传统高镍需求赛道的增量，完全无法抵消两大核心板块的消费疲态。当前国内硫酸镍企业的成品库存已攀升至近三个月新高，下游企业普遍采取按需采购的策略，主动补库意愿不足，整个镍终端需求仍在持续走弱。
四、后市展望
镍短期反弹逻辑难以延续。金属市场竞争充分，企业自发联合减产多为倡议，难以形成实质性行动。缺乏政策硬性约束，也没有国家行政部门的监督。并且海内外联合一致减产，操作难度很高。回归供大于求中场期逻辑。供应端持续放量与需求端增长乏力之间的矛盾集中体现，叠加宏观压制所形成的多因素共振下行趋势不会因为减产倡议而改变。结合全球高库存难以去化，建议投资者短期逢高试空为主。风险因素：减产实质发生。来源：网络
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