中国外汇投资研究院：土耳其里拉暴跌暴涨的启示

土耳其里拉从暴跌到暴涨，政府政策举措的实效是逆转与稳定的关键。

土耳其经验在于：经济基础是货币大幅度升贬保障。尽管年初至今土耳其里拉震荡局面一直没有停止，尤其货币偏贬值倾向十分清晰。因此，土耳其政府及时出手稳定货币波动对储蓄资金的影响，储蓄率水平不随从货币贬值发生关联，土耳其里拉随即反弹显著，背后的支撑在于经济增长。虽然里拉贬值急剧，但土耳其经济向好显著，IMF预测土耳其2021年经济增长6%，而10月预测为5%，有所上调。2021年土耳其通货膨胀率预计小幅下降，经常账户赤字将降至GDP的3.5％，这在很大程度上是基于黄金进口减少和旅游业温和复苏。加之土耳其早期刺激因素产生的货币和信贷扩张，包括政策利率下调，国有银行廉价和快速贷款增长等等，这些措施或多或少对土耳其经济活动具有刺激。由此其第三季度经济强劲反弹，甚至超过疫情前的水平。

土耳其教训借鉴：货币自由度超出机制与市场完善程度。目前土耳其里拉依然属于新兴市场货币，货币可兑换并未实现，但货币进出的外汇管制相当宽松。土耳其资本管制超前货币机制与市场制度，进而游资进出自由的氛围导致里拉大起大落。土耳其资本账户完全开放，热钱出入自由，大量国外投机性基金以房地产为主，进而造成热钱大幅流入流出，金融市场包括货币市场动荡在所难免。加之土耳其经济结构存在弊端，主要体现在美元化程度较高、对外债和外部投资过度依赖、通胀数据高于目标。据统计显示土耳其外币债务主要是美元，其占到经济比重30%，里拉贬值将使其外债加重，无力偿还外债一直是里拉货币被炒作的焦点。土耳其外债规模增加压力不断上升，长期贸易逆差依赖资本账户输血的逻辑循环难以持续，叠加外汇储备下降和外部融资成本高的风险，货币信誉的单一性或极端化是投机的理由与空间，货币准备不足或超前经济现实加剧投机。

新兴市场国家需要合理采取适合自己控制力的开放节奏与速度，这是金融安全的关键一环。目前新兴市场经济体的结构调整与健全市场是重点，各自特色的改革发展需要适宜性或对标性推进，防范风险是头等大事，加强技术与标准化改革是基础保障。（作者为中国外汇投资研究院独立经济学家谭雅玲）

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