征稿（作者：正信期货 谢晨）--供应方面，南半球进入夏令时，海外发运迎来旺季，淡水河谷、西芒杜矿山持续放量，其他矿山稳定供应，四季度供应或仍有增量。需求方面，铁水韧性偏强，但钢厂利润维持低位，且在终端需求季节性回落影响下，四季度铁水或有走弱风险。结合供需预估，四季度铁矿供需差或持续扩大，铁矿价格或在供强需弱格局中震荡下行，价格重心或继续下移。
  
  1.三季度铁矿缺乏自身驱动，价格多以跟随产业链为主
  
  2026年三季度铁矿石主力合约价格跌5.96%收702.5元，价格中枢较二季度继续下移。分阶段看，7月黑德兰港罢工扰动，以及长协谈判引发低品矿流通性变差，盘面有所上涨，但地缘影响逐渐减弱，海运费率回落，铁矿高位回落；8月焦煤走强驱动板块修复，叠加旺季预期、台风反复导致到港资源回落，铁矿价格重心上移；9月双节前钢厂补库刚需和海运费率高企驱动价格重心继续上移，但市场逐渐验证成材需求旺季不旺，叠加海运成本支撑弱化，铁矿承压下行。整体来看，三季度铁矿缺乏自身驱动，整体趋势性较弱，核心矛盾主要体现为焦煤供应扰动、淡旺季驱动的正负反馈预期转换、海运费率波动三大因素，铁矿价格波动多以跟随产业链为主。
  

  
  2.铁矿供强需弱格局延续，预计价格重心继续下移
  
  2.1海外铁矿发运持续放量，四季度供应或持续宽松
  
  全球铁矿石发运持续放量，四季度供应或持续宽松。三季度全球铁矿石周均发运量3318.35万吨，环比二季度增加19.42万吨。其中澳洲周均发运量1806.5万吨，环比二季度减少53.01万吨；巴西周均发运量800.1万吨，环比二季度增加33.01万吨；非主流区域周均发运量711.75万吨，环比二季度增加39.41万吨。整体来看，三季度增量主要来自巴西及非主流区域，澳洲发运环比下滑，根据Vale和西芒杜项目产能爬坡情况，四季度预计仍有增量，总体供应或持续放量。
  

  
  国内方面，铁矿进口量环比增加，样本矿山产量环比下滑，整体供应环比宽松。三季度，国内铁矿砂及精矿进口3.27亿吨，环比二季度增加1220万吨；332家矿企铁精粉产量5950.49万吨，环比二季度减少约290.72万吨，国内整体供应环比宽松。综合来看，受海外发运增加影响，三季度铁矿进口有所增长；而国产矿品位较低，采选成本普遍高于进口矿到岸成本，三季度国产精粉价格跟随进口矿下行，高成本矿山逐渐减产或停产，整体产量下滑。四季度，考虑到海外矿山发运旺季，国内铁矿进口或持续增加，而河北、东北受严寒天气影响，预计产量持续下滑但基数有限，国内整体供应或有所增加。
  

  
  2.2铁矿需求环比走弱，预计后期仍有下滑
  
  刚性需求来看，当前五大材产量已至五年期低位，四季度铁矿需求或持续下滑。三季度247家钢厂日均铁水产量237.99万吨，环比二季度减少2.11万吨；日耗方面，三季度247家钢厂日均消耗量291.42万吨，环比二季度减少4.34万吨。综合来看，三季度铁水产量有所下滑，铁矿日耗回落，四季度在钢厂利润低迷、成材需求淡季影响下，铁水产量或季节性下滑，铁矿刚性需求仍有走弱风险。
  

  
  投机需求来看，港口成交环比下滑，钢厂采购意愿走弱。三季度焦炭提涨挤压钢厂利润，247家钢铁企业平均盈利率同比大幅下降，三季末降至6.93%，环比二季度末下降44.15%；三季度港口现货平均每日成交60.9万吨，环比二季度下滑7.41%。综合来看，钢厂采购需求整体萎缩，港口现货成交量环比回落，当前钢厂盈利率低位尚未修复，预计后期港口成交仍有下滑可能。
  

  
  3.南半球进入发运旺季，四季度库存或持续累积
  
  三季度港口进口矿库存小幅去化，钢厂进口矿库存环比增加，整体库存高位累积，考虑四季度铁矿供需差或持续放大，国内铁矿库存仍有累积可能。三季度末47港铁矿库存17216.5万吨，环比二季度去库327.72万吨；247家钢企进口矿库存9563.31万吨，环比二季度累库597.86万吨，主因旺季补库影响，港口库存向钢厂小幅转移。综合来看，三季度国内铁矿供大于求，进口矿整体库存小幅累积，考虑当前南半球进入发运旺季，国内需求仍有走弱预期，四季度整体库存仍有累积可能。
  

  
  总结
  
  综上，三季度铁矿供需差环比放大，国内库存持续累积，铁矿价格重心环比二季度持续下移，考虑四季度铁矿供增需减，供需差或持续走扩，铁矿价格仍有回落压力，预计铁矿震荡偏弱运行。
  
  作者简介：谢晨，中南财经政法大学研究生，拥有7年期货公司商品研究经历和钢厂期货部门从业经历，熟悉产业套期保值和期现交易，对黑色商品有深刻的理解和认识，目前专注于黑色版块研究。  来源：正信期货