沪铜：LME注销仓单大幅增加，铜价创新高
发布时间：2025-12-05 09:47:22 浏览：10
12月4日行情：今日沪铜跳空高开并大幅上涨，截至下午14：00，主力CU2601合约盘中涨超91000元/吨，盘中最高价较昨日收盘价涨幅约2.7%。
驱动因素1：LME注销仓单大幅增加
12月2日，LME单日注销仓单达5.69万吨，环比增加803%，为2013年以来的单日最大增幅。注销仓单占当日LME铜库存比例达35%，主要集中在亚洲仓库（5.54万吨）。LME注销仓单激增的核心驱动或在于跨地区套利导致现货资源重分配，当前市场预期2027年美国或将对铜加征进口关税，10月以来，COMEX铜较LME铜仍存在3%-5%的溢价，从而吸引交易商从LME仓库提取符合COMEX交割标准的铜进行跨市套利。截至12月3日，COMEX铜库存达39.40万吨，较2025年年初增长365%，COMEX铜库存占全球三大交易所库存的比例已超过60%。在COMEX-LME溢价维持及走扩的背景下，美国本土或仍将持续虹吸非美地区铜资源，加剧非美地区铜供应紧张格局。
驱动因素2：美联储降息预期提高
12月3日，美国公布11月ADP就业数据，私营部门就业人数意外减少3.2万人，远低于预期的增加4万人，较10月上修后的4.7万新增岗位大幅下滑，创2023年3月以来最大降幅，引发市场对美联储降息的强烈预期。11月中下旬以来，随着美国政府停摆结束，美联储官员持续发声支持降息，缓解了市场对前期流动性风险的担忧，降息预期持续改善。FED WATCH工具显示，截至12月4日，美联储12月降息25个基点的概率已升至89%，市场预期2026年联邦基金目标利率或将持续降低至3.00%-3.25%。
驱动因素3：市场对供应端的偏紧担忧持续，矿端紧缺或传导至冶炼端
2025年TC步入负值区间，创历史新低，9月Grasberg铜矿停产后，现货TC持续低于-40美元/干吨。11月，智利铜业巨头Codelco向中国铜买家提出创纪录的高报价——2026年长协溢价每吨350美元，较2025年每吨89美元上涨近300%，反映市场对潜在供应短缺的担忧。市场预期矿端紧缺向精炼铜传导的概率走高，冶炼利润下滑、原料供应约束将继续考验冶炼端维持高增速的稳定性：（1）参考2025年年中长单协定价格，市场预期2026年长单TC或进一步降至负值区间，部分成本较高的中小型冶炼厂可能面临减产或关闭；（2）铜精矿港口库存已去化至低位，对矿端供应的支撑减弱；（3）2025年9月《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》落地，要求对再生铜等产业历史形成的地方性税收返还、财政补贴等进行分阶段清退，对废铜体系的税收成本优势形成冲击，削弱废铜供应弹性。2025年9月，中国有色金属工业协会向国家相关部门建议严控铜冶炼产能扩张，加强产能建设规范化管理。11月，中国铜原料联合谈判小组（CSPT）表示，成员企业拟于2026年度降低矿铜产能负荷10%以上。根据ICSG预测，精炼铜产量的增长将从2025年的3.4%放缓至 2026年的0.9%。
后市展望：
中长期内，铜矿勘探与开发受资本开支制约，矿端供应短缺将逐步夯实铜价底部。随着供应的紧缺逐步得到共识，下游对铜价的心理价位上限逐步上移。铜下游终端需求整体保持稳健，需求结构呈现传统领域稳步增长、新兴领域快速扩张的格局，AI数据中心、储能、电网升级提供需求增量预期，在经济未陷入衰退的情况下，供需平衡难以显著恶化，铜基本面依然良好。综上所述，供需矛盾支撑铜价底部重心逐步上移，铜价或仍将偏强运行，关注海外降息预期变化、美铜进口关税政策变化。
来源：外媒
本文来源于网络，版权归原作者所有，且仅代表原作者观点，转载并不意味着环保再生国际平台赞同其观点，或证明其内容的真实性、完整性与准确性，本文所载信息仅供参考，不作为环保再生国际平台对客户的直接决策建议。转载仅为学习与交流之目的，如无意中侵犯您的合法权益，请及时与本司联系处理。
