印尼限制镍冶炼投资新政浅析：短期提振价格，长期重塑产业链
发布时间：2025-11-13 10:07:53 浏览：13
印尼政府正式颁布《2025年第28号政府条例》，明确规定对新建有色基本金属冶炼厂实施许可证限制，禁止建设专门生产高冰镍、混合氨氧化物沉淀（MHP）、镍铁（FeNi）及镍生铁（NPI）等中间产品的镍冶炼厂。该政策适用于已从工业部取得工业经营许可证（IU）的相关企业。
一、政策背景与动因
根据百川盈孚分析，印尼政府此次出台限制政策，主要基于以下几方面考量：
1、修正产能扩张态势
印尼镍冶炼厂建设此前呈现过度扩张趋势，与全球实际市场需求并不完全匹配。据印尼能源与矿产资源部数据，目前该国已建成54座镍冶炼厂，38座处于建设中，另有45座处于规划阶段。此前，该部门已释放出拟下调2026年镍产量目标的信号，此次工业部限制新建冶炼厂许可的政策，可视作其调控产能的延续与强化。
2、推动产业结构向高附加值升级
印尼能源与矿产资源部矿产与煤炭总司司长特里·维纳诺强调，该政策目的并非限制投资，而是进一步优化镍产业的下游化进程，引导资本投向不锈钢、硫酸镍、电动汽车电池材料乃至终端制成品等更具附加值的深加工环节。通过限制中间产品产能，政府希望吸引更多投资进入下游领域，持续提升本土产业价值。
3、应对环境与社会压力
镍矿开采与冶炼所带来的环境问题日益受到关注，政策收紧也在一定程度上反映了政府应对环保与社会责任的考量。
二、政策实施后可能带来的市场影响
（一）短期影响：情绪提振与补库行为支撑镍价
从短期来看，市场参与者和投资者预计将对印尼限制新增镍冶炼厂的政策予以积极解读。对中长期供应可能收紧的预期，将促使贸易商及下游企业加强原料采购、增加战略库存，从而在短期内对镍价形成情绪性与行为性支撑，不排除未来镍价因此上升的可能。
（二）长期结构性影响：中国镍产品进口依赖度凸显
长期来看，该政策对中国市场的影响尤为关键。中国在镍铁与硫酸镍两大中间品上高度依赖印尼进口。数据显示，2025年，印尼镍铁占中国进口总量的97.47%，硫酸镍占比也高达75.21%。
对镍铁的影响：
短期内，印尼现有镍铁产能仍较为充裕，足以覆盖当前需求，因此政策变动主要影响远期新增供应。若未来印尼对镍铁产量实施调控，将对中国国内的镍铁价格构成重要支撑。
图：2025年中国进口镍铁占比
数据来源：BAIINFO/百川盈孚大数据
表：2025年镍铁主要进口国家（单位：吨）
数据来源：BAIINFO/百川盈孚大数据
对硫酸镍的影响：
若印尼政策顺利落地，并成功将产业链导向电动汽车电池材料等更高附加值的环节，硫酸镍的新增供应增速可能放缓，进而对其长期价格形成支撑。
图：2025年中国进口硫酸镍占比
数据来源：BAIINFO/百川盈孚大数据
表：2025年硫酸镍主要进口国家（单位：吨）
数据来源：BAIINFO/百川盈孚大数据
对电解镍的影响：
该政策对电解镍市场的直接影响在短期内较为有限。主要原因是全球精炼镍库存仍处高位，需要时间消化；同时，中国电解镍的主要进口来源为俄罗斯，印尼资源在流通环节中占比很低。因此，政策对国内电解镍的短期冲击整体可控。然而，长期来看，不能排除间接传导路径：若硫酸镍价格因印尼供应侧约束而显著上涨，可能通过产业链比价效应与需求替代，对电解镍价格形成一定的支撑与拉动。
图：2025年中国进口电解镍占比
表：2025年电解镍主要进口国家（单位：吨）
数据来源：BAIINFO/百川盈孚大数据
综合来看
该政策标志着印尼镍产业投资导向的根本转变，强制将资本从中间产品生产引导至电池材料等终端化学品制造，有望进一步优化其产业链布局，增强在全球新能源材料供应链中的竞争力。
来源：百川盈孚
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