降息预期叠加需求端旺季 镍价阶段性反弹或可期待
发布时间：2025-09-11 10:13:25 浏览：19
进入9月份以来，美联储降息预期升温，宏观环境偏暖。通常在“金九银十”传统需求旺季，有色金属价格会受到提振。从基本面来看，镍供需偏空的大格局延续。
从供应端来看，镍矿端矛盾有所弱化，但镍矿价格总体滞跌，且在菲律宾雨季到来前，镍矿端囤货逐渐展开，预计镍矿端供应会继续表现为偏强。而精炼镍供应波动增长，精炼镍库存累积。
从需求端来看，不锈钢库存逐渐减少，传统旺季供需尚可，新能源电池端对原料进行备货也支撑硫酸镍价格坚挺运行。
综上所述，笔者认为，短期宏观预期偏暖，叠加供需端边际好转，预计镍价或有波动回升的空间。
宏观预期及资金面变化
美联储降息预期显著升温。美国就业市场边际转弱效应逐渐显现。9月5日，美国劳工部公布8月份非农数据，非农就业人数增加2.2万人，显著低于市场预期，而失业率为4.3%，创4年来新高。
不仅如此，此前公布的职位空缺、ADP（美国自动数据处理公司）就业、挑战者裁员和申领失业金数据，均一致性指向劳动力市场疲软。市场年内降息预期从约60个基点升至72个基点，也就是市场押注今年内3次美联储会议（北京时间9月18日、10月30日、12月11日）都会降息25个基点。
后续关注9月11日发布的CPI（消费者物价指数）数据，若通胀低于预期，会令降息预期继续升温。如果后续多项数据都指向美国经济下行风险，降息预期可能进一步抬升至75个～100个基点区间。
受降息预期升温影响，美元指数走势总体偏弱延续，给有色金属价格带来利多支持。此外，“金九银十”通常为工业品消费旺季，需求回升、宏观回暖可能形成同向偏多共振。
印尼政策给镍矿端供应带来扰动
镍矿端的扰动因素主要还是来自于印尼方面。印尼从9月份开始严查非法采矿，印尼国内的动荡形势也一度带来镍矿价格波动，但由于并没有影响产区生产，给镍市场带来的扰动较快平息。不过，由于印尼将镍矿配额审批从3年改回1年，因此进入秋冬季节后，印尼审批的进度等问题仍可能给镍矿端带来扰动。
此外，每年10月份至次年的3月份通常为菲律宾雨季，镍矿产出及运输都会出现显著的季节性下降，通常在这个时间段，镍矿价格表现会相对偏强。自9月份起，国内也会为冬季需求提前备矿，因此预计镍矿价格会延续较为坚挺的走势。
精炼镍供应继续增长
从供应端来看，精炼镍供应过剩是镍市场最大的压力来源。2025年8月份，精炼镍产量环比7月份增长7%，同比增长21%；国内精炼镍企业开工率为66%。
8月份头部企业开工率提升，其他镍冶炼厂产量维持稳定，整体精炼镍产量上行。预计9月份精炼镍产量环比增长4%，新投产的电镍项目缓慢投产将使精炼镍产量继续增加。
此外，海外精炼镍库存压力延续。LME（伦敦金属交易所）镍库存升至21万吨附近并持续在高位运行，截至7月末，来自我国生产的精炼镍占比超62%，绝对数量及比例波动上升。偏高的库存情况也对镍价上行空间形成压制。
下游需求提振作用偏弱 价格暂稳
据相关机构统计，2025年8月份，国内43家不锈钢厂预估产量为327.95万吨，环比增加6.87万吨，增幅为2.14%，同比减少2.37%。9月份不锈钢需求排产量为340.21万吨，环比增长3.74%，同比增长3.57%。不锈钢需求的相对旺季到来，排产量增加，而从库存情况来看，有所波动下降，带来阶段性的利好支撑。
从新能源电池链条需求来看，硫酸镍供应调整相对灵活，供需偏紧。近期来看，硫酸镍价格回暖，原料端中间品供应偏紧格局延续，成本支撑作用强，且从镍价值来看，硫酸镍略强于电积镍。而且三元材料排产量也在增加，对镍需求拉动作用也有增强预期。
镍价走势预期
在宏观情绪整体偏暖的情况下，镍价阶段反弹或可显现，预计主要价格波动区间为11.8万元/吨～13万元/吨。
后续关注宏观面利多提振强度与基本面改善的持续性，若有供给端扰动因素进一步显现，则可能进一步打开镍价的上行空间。
后续需要关注的风险点包括：下游需求不及预期、印尼政策端扰动未现、宏观面利空因素出现等。
来源：中国冶金报-中国钢铁新闻网
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