上周沪铅主力冲高回落。宏观面看，特朗普解除美联储理事职位，市场担忧美联储独立性得以强化，压制风险偏好，不过周五PCE数据符合预期，强化9月降息预期。
  
  基本面看，铅精矿供需矛盾加剧，9月国产及进口铅精矿加工费均延续不同程度下滑，国内北方部分矿企预售订单2-3个月，部分已完成全年销售指标，加工费易涨难跌，成本端支撑较牢固。废旧电瓶方面，低价货源回收较困难，但再生铅炼厂亏损的背脊下压价明显，双方僵持不下，废旧电瓶价格小幅调整。冶炼端看，内蒙古驰宏矿业、兴安银铅仍处检修中，岷山环能8月底停产，9月原生铅炼厂减停产增多。同时，受原料紧缺、利润不佳影响，再生铅炼厂维持低开工，供应端压力有望进一步减弱。消费端看，铅蓄电池传统消费旺季未能有效兑现，电池企业及经销商库存维持高位，电池企业以销定产居多，且进入9月，部分出口企业将面临中东加征关税的影响。
  
  整体来看，宏观风险偏好反复，对铅价持续提振有限。原生铅炼厂检修增多，再生铅炼厂亏损较大，维持低负荷，供应压力减弱，但消费未有明显提振，且电池出口面临负面影响。供需矛盾较僵持，资金参与度偏弱，铅价暂难摆脱区间震荡，上方依旧面临整数压力。
  
  风险因素：宏观风险，成本支撑坍塌
  
  （来源：金源期货）