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【期现】截至5月20日收盘，焦煤(1556, -15.00, -0.95%)期货延续震荡下跌走势，焦煤主力2509合约下跌12.5（-1.47%）至838.5，焦煤远月2601合约下跌12.5（-1.45%）至851，9-1价差走弱至-13。焦煤期货盘面仍有较大套保压力，多头主力接货意愿不大，现货端市场预期仍然偏空，国内焦煤现货市场竞拍再次走弱。S1.3G75山西主焦煤（介休）仓单1030元/吨，环比持平，基差191元/吨；S1.3G75主焦煤（蒙5）沙河驿仓单955元/吨（对标），环比-11，蒙5仓单基差116元/吨；S1.3G75蒙3仓单978元，环比-10，蒙3仓单基差139.5元/吨。山西竞拍继续回落，补库需求放缓，蒙煤库存仍处高位，近期有所去库。
【供给】截至5月15日，汾渭统计样本煤矿88家样本煤矿产能利用率88.69%，环比+0.27%，原煤产量895.81万吨，周环比+2.76万吨，原煤库存307.08万吨，周环比+16.60万吨，精煤产量459.21万吨，周环比+1.93万吨，精煤库存230.29万吨，周环比+19.38万吨。截至5月14日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率89.3%，周环比-0.7%，原煤日产200.6万吨，周环比-1.5万吨，原煤库存606.8万吨，周环比+27.0万吨，精煤日产81.7万吨，周环比+1.1万吨，精煤库存410.5万吨，周环比+20.0万吨。
【需求】截至5月15日，全样本独立焦化厂焦炭(2232, -47.00, -2.06%)日均产量67.1万吨/日，周环比+0.2，247家钢厂焦炭日均产量47.3万吨/日，周环比持平，总产量为114.4万吨/日，周环比+0.2。截至5月15日，247家钢厂日均铁水244.77万吨/日，周环比-0.87万吨/日，折算焦炭需求116.万吨/日，日均供需差环比-0.41万吨/日。周焦炭需求小幅下降，表需高位回落。
【库存】截至5月15日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比+36.6至3547.5万吨。其中，523家矿山库存环比+36.1至724.8万吨，110家洗煤厂环比-1.2至107.2万吨，全样本焦化厂环比-31.6至884.9万吨，247家钢厂环比+4.0至791.2万吨；沿海16港库存环比-2.7至699.8万吨；甘其毛都口岸库存+32.1至339.5万吨。
【观点】现货端，焦煤继续小幅下跌，期货盘面由于市场预期较悲观，领先现货下跌出现深贴水结构，盘面有较大套保压力，多头主力挺价意愿不强，仍处偏弱格局。市场竞拍再次遇冷，各煤种成交价格向下小幅调整，供需宽松格局仍然短期难以扭转。供应端，国内煤方面，煤矿继续复产，产量处于偏高水平；进口煤方面，蒙通关量低位回升，海运煤进口利润继续倒挂，价格稳中有降。需求端，焦化开工继续小幅提升，下游高炉铁水产量有见顶回落迹象，下游用户补库仍然以按需采购为主，五月铁水继续保持244万吨/日以上，随着钢材金三银四旺季接近尾声，需求端或承压回落。库存端，煤矿库存高位继续累库，有降价出货压力，口岸再次累库，下游库存偏低水平。策略方面，考虑到煤炭价格仍处于下跌趋势，成材基本面好于煤焦，建议单边择机逢高做空焦煤2509合约，套利多热卷(3668, -61.00, -1.64%)空焦煤（等货值）策略继续持有，关注煤炭价格阶段性见底的信号。
来源：广发期货
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