广发期货：焦煤继续下跌空间不大

【期现】2月6日，焦煤(1556, -15.00, -0.95%)主力合约上涨2.55%（+28），最终报收1126.5元/吨，夜盘震荡回落。S1.3G75山西主焦煤（介休）仓单1180元，环比持平，基差53.5元/吨。S1.3G75主焦煤（蒙5）沙河驿仓单1099元，环比持平，蒙5仓单基差-27.5元/吨。S1.3G75蒙3仓单1080元，环比持平，蒙3仓单基差-46.5元/吨。

【供给】截至2月6日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比-181.67至691.46万吨，精煤产量周环比-112.67至334.37万吨。煤矿春节期间开始停产放假，供应端回落，节后将逐步复产。截至2月4日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率51.7%，环比-26.9%，原煤日产116.4万吨，环比-60.6万吨，原煤库存428.7万吨，环比-16.0万吨，精煤日产46.9万吨，环比-26.5万吨，精煤库存381.6万吨，环比-31.0万吨。

【需求】截至2月6日，247家钢厂焦炭(2232, -47.00, -2.06%)日均产量47.0万吨，周环比+0.3，全样本独立焦化厂焦炭日均产量65.0万吨，周环比-0.1。总产量+0.2至112.0万吨。

【库存】截至2月6日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比-109.2至3830.2万吨。其中，523家矿山库存环比持平至603.3万吨，110家洗煤厂环比持平至80.8万吨，全样本焦化厂环比-80.0至967.9万吨，247家钢厂环比-27.2至804.7万吨；沿海16港库存环比-7.0至996.4万吨；甘其毛都口岸库存+5.0至376.9万吨。

【观点】截至2月6日，焦煤主力合约2505收盘价报1126.5元，日环比+28（+2.55%），5-9价差走强，夜盘震荡回落。目前来看，焦煤呈现供需宽松格局延续。供应端，春节期间国内煤矿部分停产放假，产量环比季节性回落，但后期将逐步复产；蒙煤因口岸闭关通关车辆大幅回落，现已恢复。需求端，焦炭产量环比略增，第七轮提降20日落地后暂稳，仍有提降预期，受限产及利润影响，焦企开工难以大幅提升。铁水产量环比大幅回升，由于利润好转，铁水日产本周大幅提升3万吨至228.4，五大材增产累库，表需季节性回落。库存端，本期焦煤总库存明显去库，但降幅收窄，上游矿山减产去库，中游港口去库，焦化厂、钢厂大幅去库，口岸小幅累库，整体库存依旧处于历史高位水平。展望后市，焦煤供需格局持续宽松，春节后尽管下游焦化厂和钢厂仍有提产补库需求。目前宏观和基本面逻辑交替，预计焦煤现货价格维持震荡筑底走势，但继续下跌空间不大，期货或反复博弈后走触底反弹预期。策略方面，建议盘面平水或贴水时（1090-1120）择机做多操作。

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