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金属价格预测
铜：美元指数高位震荡，美国关税和移民政策预期令市场担忧全球总需求下滑以及贸易格局恶化，中国财政部强调将重点支持扩大内需，提高赤字率，有传言明年将发行高达3万亿规模的特别国债;欧美市场圣诞假期休市，沪铜窄幅震荡等待方向指引,技术面关注沪铜下方73000一线的支撑，预计短期将维持震荡走势。
铝：供需方面，铝土矿供应依旧偏紧，国内部分地区氧化铝现货报价下调。11月电解铝企业亏损面超1/3，四川地区部分产能计划减产。铝价连续走弱后下游订单有好转迹象，社会库存延续去库激发补库意愿，主要消费地现货贴水收窄。
锌：基本面来看，国内部分矿山开工率有所减少，叠加进口矿流入量有限，矿端內外双弱格局延续，部分炼厂原料受限产量多偏弱，加工费维持，锌价下方支撑依然有效。需求方面，近期下游消费情况仍不及预期，镀锌企业开工率小幅回落。锌市社库存维持去化，短期锌价或维持高位震荡走势为主。
铅：基本面，上周原生铅及再生铅开工率均下降，均受到多地区环保限产影响，其中再生铅开工率降幅较大，原生铅炼厂本周仍有常规检修，整体开工率或仍有小降，或提振期货价格；但近期再生铅炼厂原料库存处于低位，同时废电瓶报废量，废电瓶价格涨势坚挺，回收淡季及节前备货下废电瓶价格易涨难跌，捂货惜售情绪异常浓厚，再生铅炼厂的原料库存紧张，则炼厂原料库存将下滑至平均水平以下，加上挤压再生铅利润或限制再生铅产量增幅。
锡：周三沪锡Sn2502小幅震荡；基本面，供应端，11月精锡产量环比小幅增加，进口增加；10月份整体需求边际好转，预计11月份略差；库存方面，上周社会库存周度环比增加，整体不利于期价。整体建议沪锡合约区间交易，支撑位参考238000元/吨，压力位258000元/吨；期权方面：卖出虚值看跌期权。
镍：周三沪镍2502合约收盘价125330元/吨，收涨0.51%。现货金川升水报4000-4400元/吨，均价4200元/吨，均价较上一交易日下调200元/吨。整体来看，纯镍供需仍维持过剩格局，但镍矿价格坚挺，目前成本支撑较强，叠加宏观氛围有所转暖，给予镍价反弹驱动。
钢坯：25日唐山钢坯直发成交一般偏弱，仓储现货价格报3130元/吨含税出库，下游成品材价格稳中调整，整体成交谨慎。唐山迁安普方坯资源出厂含税稳，报3060。（单位：元/吨）
焦炭：25日港口焦炭现货市场暂稳运行。港口贸易集港情况一般，港口库存较上一工作日略有上移。日照港50平，青岛港67.5增0.5，两港总库存117.5较上周增3.5。现港口各品种焦炭价格如下： 贸易现汇出库： 准一级焦现货1620元/吨，一级焦现货1720元/吨，焦粒现货1490元/吨，焦末现货1050元/吨。（单位：元/吨）
期货价格
在岸人民币兑美元（CNY）北京时间03:00收报7.2940元，较周二夜盘收盘涨6点。成交量185.17亿美元。
离岸人民币（CNH）兑美元北京时间05:59报7.3027元，较周二纽约尾盘涨0.06点，日内整体交投于7.3079-7.2986元区间。值得一提的是，彭博数据显示，16:00-02:00无交易。
周三（12月25日），沙特证交所全股指数收跌0.18%，报11892.32点。沙特阿美（ARAMCO.AB）收跌0.53%，报28.10沙特里亚尔。在沙特上市的Albilad南方东英MSCI香港中国股票ETF收跌0.21%，报9.36沙特里亚尔。土耳其伊斯坦布尔证交所全国100指数收涨2.52%，报9916.22点。伊斯坦布尔证交所银行指数收涨6.47%，报14798.30点。土耳其里拉兑美元跌0.24%，暂报35.17里拉，北京时间19:34曾跌至35.2960里拉创历史新低。
上期所原油期货2402合约夜盘收涨0.26%，报546.60元人民币/桶。沪金夜盘收涨0.36%，沪银收涨0.66%。
国际铜夜盘收涨0.21%，沪铜收涨0.12%，沪铝收跌0.43%，沪锌收涨0.51%，沪铅收跌0.17%，沪镍收跌0.24%，沪锡收跌0.20%。氧化铝夜盘收涨0.09%。不锈钢夜盘收跌0.12%。
期货夜盘收盘，国内期货主力合约多数下跌。BR橡胶跌超2%，菜油、苯乙烯、对二甲苯、PTA跌超1%，玻璃、棕榈油跌近1%，甲醇、纯碱小幅下跌。涨幅方面，20号胶涨近1%，豆一、焦煤、白糖、烧碱小幅上涨。
宏观与行业要闻
1、政局不稳与经济下行风险 韩国央行准备降息并加强金融稳定
当地时间12月25日，韩国央行发布2025年货币政策报告。韩国央行表示，将灵活调整基准利率的步伐，根据经济状况的变化进行削减，以确保通胀保持稳定，缓解经济增长的下行压力，同时也要注意金融稳定风险。将强化对金融外汇市场及金融体系稳定性的监测与风险管理机制，并在必要时迅速采取市场稳定措施。韩国央行表示，由于政治不确定性和其他下行风险增加，计划明年进一步下调基准利率。韩国央行在报告中称：“在做出利率决定时，韩国央行将考虑政治不确定性增加、（韩国）主要行业（与全球竞争对手）竞争加剧以及全球交易市场的预期变化。”韩国央行指出，从金融稳定的角度来看，随着宏观审慎政策的顺利实施，家庭债务预计将继续放缓。然而，该行需要继续监测降息的影响。还应关注主要国家货币政策的变化以及国内和国际政治的不确定性如何影响汇率波动。韩国央行将根据对国内和全球风险因素的发展、由此导致的通货膨胀、增长趋势、金融稳定状况的变化以及政策变量之间的权衡，灵活确定未来降息的步伐。
2、PIMCO：看好美股在2025年可望持续活跃 债券将成市场焦点
PIMCO首席经济学家卫艾婷、核心策略投资长Mohit Mittal及全球经济顾问Richard Clarida，发表对全球经济展望，看好美股在2025年可望持续活跃，而地缘政治、主要经济体领导层更替等因素都加剧市场波动性，这些都造成避险工具的需求增加，鼓励投资人从现金转向债券，债券因其稳定性、较低风险及利率环境中可能的价格升值潜力，更成市场焦点。PIMCO 指出，随着疫情对经济的影响逐渐消退，美国经济展现了强劲的韧性，实质GDP 成长表现优于大多数OECD 国家，股市持续保持活跃。美联储进入降息周期，为债券投资创造了有利条件，市场正在恢复至更正常的模式。同时，地缘政治的不确定性及主要经济体领导层的更替，可能进一步加剧市场波动性。PIMCO 核心策略投资长Mohit Mittal 表示，这种环境促使投资人对避险工具的需求增加，债券因其稳定性、较低风险及利率环境中可能的价格升值潜力，成为市场焦点。此外，债券在分散投资组合风险和提供稳定收益方面的作用，进一步增强了其吸引力。
3、花旗：标普500与纳斯达克期货仍处于延伸且看多的状态
花旗分析师表示，尽管在美联储对2025年降息采取更谨慎立场后，美股近期有所下跌，但“仍处于延伸且看多的状态”。花旗在其最新的股市部位模型报告中指出，标普500与纳斯达克期货部位水平略有放缓，但依然稳固地处于延伸区间内。尽管上周空头部位略有增加，但分析师强调，这项变化并未显著改变围绕这些指数的强烈看多情绪。另外，分析师警告，像罗素2000这类小型股指数仍面临下行风险，多头亏损不断累积。同时，花旗报告也指出，全球市场显著分化。欧洲股市表现愈发看空，各指数出现持续且逐步增加的看空资金流，在ETF资金流向中也观察到类似趋势，显示欧洲地区投资人的信心正在减弱。
4、道明证券：白银明年表现将继续超越黄金
今年白银是整个大宗商品市场中最令人兴奋的投资标的，道明证券的大宗商品策略师预计，2025年白银将再次跑赢黄金。在其2025年大宗商品展望报告中，道明证券分析师表示，2025年下半年美国和中国经济的强劲增长将刺激需求，并收紧供应不足的白银市场，未来一年过剩库存将被消化。他们写道，“随着亚洲需求复苏，白银市场可能面临供应紧张。我们预计该金属明年最后几个月的平均价格为每盎司36美元，这将使其成为大宗商品中的佼佼者，因为金银比将挑战年度低点。新特朗普政府如何处理《通胀削减法案》的承诺、气候以及关税问题，将是影响白银表现的关键因素。”分析师补充说，“你能够参与的白银挤压是2024年整个大宗商品市场中最令人兴奋的交易。”
5、经济日报金观平：政策协同力促经济回升向好
中央经济工作会议指出，明年要保持经济稳定增长，保持就业、物价总体稳定，保持国际收支基本平衡，促进居民收入增长和经济增长同步，并明确提出要“着力实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合”。这一新的政策目标表述，释放出稳增长稳就业稳物价的鲜明信号，有利于提振发展信心、稳定市场预期。观察经济运行状况，通常看经济增长、就业、物价和国际收支四大宏观指标。从经济增长看，2024年前三季度，GDP同比增长4.8%，在复杂国内外环境下仍保持了5%左右的增长水平。在存量政策和一揽子增量政策共同作用下，四季度以来主要经济指标明显回升，全年经济呈现前高、中低、后扬走势。从就业看，前三季度全国城镇新增就业1049万人；前11个月，全国城镇调查失业率平均值为5.1%，比上年同期下降0.1个百分点。从物价看，前11个月，居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.3%，季度涨幅逐季扩大，核心CPI连续两个月涨幅扩大。从国际收支看，国家外汇储备保持在3.2万亿美元以上，前11个月货物贸易进出口总值近40万亿元。成绩来之不易，更令人振奋。明年是“十四五”规划收官之年，做好经济工作意义重大。当前，外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行仍面临不少困难和挑战。发展是解决我国一切问题的基础和关键，要按照中央经济工作会议部署，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。
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