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金属价格预测
铜：国内铜市继续去库，周一SMM铜社库减少2万余吨跌至13.29万吨，这已非常接近往年年底水平，较去年极低社库高7万余吨。铜价止跌反弹后，国内现铜升水有所缩窄，周一上海铜升水35元，广东铜升水210元。海外，秘鲁9月铜产量同比减少1.2%至23.2万吨，前三季度该国铜产出199万吨，同比减少0.6%，全年产量增长有限目前调至280万吨，去年为276万吨。预计刚果今年可能坐稳全球铜产出第二大国。
铝：上周消息称GAC几内亚铝土矿出口业务停止之后谈判不顺利，存在长期影响可能，不过几内亚雨季后发运量有所恢复。阿拉丁统计国内氧化铝运行产能波动有限，仅回升10万吨至8840万吨。采暖季氧化铝供应扰动不断，短期内没有新投产能。出口维持高位加剧国内短缺，海关数据显示10月我国氧化铝净出口量高达16.4万吨刷新新高。
锌：10月锌精矿进口环比下滑18%至33.1万吨，同比降幅高达24%，进口矿补入仍偏低，11月底青海部分矿山关闭，随着天气转冷，国产矿产量仍有下滑空间；SMM锌精矿港口库存环比增3.7万吨至18.4万吨，由于矿贸商与冶炼厂就明年的长单TC谈判中，进口矿报价偏少，炼厂仍在积极采购国产矿进行冬储，周内TC低位稳定。
铅：10月铅精矿进口环比略增至16.34万吨，同比增幅高达68%，矿补入向好，国内炼厂原料库存有所好转，但11月底天气转冷，国内矿山产出下滑，部分炼厂冬储需求仍在，TC整体低位持稳。LME铅库存环比增9万余吨至27.5万吨高位，0-3月贴水26.94美元，海外基本面弱势不改，进口窗口延续关闭状态，铅锭堆积海外，未对沪铅构成下行压力。
锡：10月锡精矿进口单月走升，进口精矿金属吨环比增加三成至1.5万实物吨、4月以来最高；其中缅矿进口回升到6000余吨水平；当月非洲、南美进口量大。虽然长期看上月矿端进口量仍在低位，但市场原本预计矿的进口会继续转紧。23.8-24万年中低点对沪锡形态相当重要，目前倾向上方压力更强，锡市有再次向下打开调整幅度的可能。
镍：金川镍升水3350元，俄镍贴水50元，电积镍贴水50元，结构性供应结构有变化，现货市场维持宽松状态。现货市场受到了多重因素影响，电镍企业较多将产品直接销售给终端企业，叠加国产电积镍出口量持续攀升，国内现货市场供应有所收紧，现货升水抬升，但下游仍以刚需补库为主，需求比较清淡。
钢坯：25日唐山钢坯直发成交一般，仓储现货价格报3170元/吨含税出库，下游成品材价格稳中窄幅调整，整体成交欠佳。唐山迁安普方坯资源出厂含税稳，报3090。（单位：元/吨）
焦炭：25日港口焦炭现货市场暂稳运行。两港贸易集港情绪一般，港口库存较上周震荡下移。日照港58减1，青岛港66平，两港总库存124较上周减1。现港口各品种焦炭价格如下： 准一级焦现货1670元/吨，一级焦现货1770元/吨，焦粒现货1510元/吨，焦末现货1040元/吨。（单位：元/吨）
期货价格
在岸人民币兑美元（CNY）北京时间03:00收报7.2448元，较上周五夜盘收盘涨30点。成交量330.42亿美元。
离岸人民币（CNH）兑美元北京时间05:59报7.2468元，较上周五纽约尾盘涨129点，日内整体交投于7.2578-7.2362元区间。
周一（11月25日）纽约尾盘，ICE美元指数下跌0.59%，报106.922点，跳空低开后全天处于下跌状态，日内交投区间为107.247-106.583点，11月22日曾涨至108.071点。彭博美元指数跌0.48%，报1285.04点，日内交投区间为1288.53-1281.97点。美元兑日元跌0.36%，报154.21日元，日内交投区间为154.72-153.55日元。欧元兑美元涨0.72%报1.0493、11月22日曾跌至1.0335，英镑兑美元涨0.28%报1.2565、11月22日也曾跌至1.2487，美元兑瑞郎跌0.85%、报0.8863；商品货币对中，澳元兑美元涨0.04%，纽元兑美元涨0.20%，美元兑加元涨0.07%。瑞典克朗兑美元涨0.46%，挪威克朗兑美元跌0.20%。
周一（11月25日），比特币下跌超2000美元，跌幅超过2.2%，逼近11月21日底部93850.62美元。以太坊则维持超过3.9%的涨幅，持稳于3500美元一线，北京时间00:04曾达到3546.022美元。当天，加密数字货币概念股/区块链概念股涨跌各异，柯达收涨18.6%，Beyond Inc.涨超9.4%，亿邦国际ADR涨超8.6%，Applied Digital涨超8.4%，以太币ETF FETH涨6.65%，Robinhood涨约3.3%，加密数字货币交易所巨头Coinbase涨约2.5%，TeraWulf则收跌6.17%，BTC Digital跌8.26%。
周一（11月25日）欧市尾盘，德国10年期国债收益率跌3.2个基点，报2.210%，日内交投于2.257%-2.197%区间。两年期德债收益率涨3.3个基点，报2.024%，日内交投于1.985%-2.048%区间。2/10年期德债收益率利差跌6.558个基点，报+18.254个基点，10月23日以来，持续震荡于+20个基点关口一线。英国10年期国债收益率跌4.2个基点，报4.343%，11月6日涨至4.594%以来，持续回调。
周一（11月25日）欧市尾盘，ICE英国天然气期货涨2.71%，报120.160便士/千卡，北京时间21:50曾达到122.250便士。TTF基准荷兰天然气期货涨2.24%，报47.900欧元/吨，11月22日曾达到49.300欧元，创2023年11月以来新高。ICE欧盟碳排放交易许可（期货价格）涨1.21%，报70.11欧元/兆瓦时，21:05曾涨至71.54欧元，逼近72欧元、8月20日顶部73.48欧元、以及6月3日顶部75.88欧元。
国际油价25日大幅下跌。WTI原油期货收跌2.3美元，跌幅3.23%，报68.94美元/桶。布伦特原油期货收跌2.16美元，跌幅2.87%，报73.01美元/桶。
截至2:30收盘，沪金主力合约收跌2.80%，报608元/克，沪银主力合约收跌2.29%，报7589元/千克，SC原油主力合约收跌2.00%，报528元/桶。
LME期铜收涨78美元，报9046美元/吨。LME期铝收涨28美元，报2652美元/吨。LME期锌收涨54美元，报3020美元/吨。LME期铅收涨7美元，报2029美元/吨。LME期镍收涨233美元，报16203美元/吨。LME期锡收涨62美元，报28976美元/吨。LME期钴收平，报24300美元/吨。
国际铜夜盘收涨0.12%，沪铜收涨0.20%，沪铝收涨0.66%，沪锌收涨1.07%，沪铅收涨0.20%，沪镍收涨1.29%，沪锡收跌0.10%。氧化铝夜盘收涨0.06%。不锈钢夜盘收跌0.19%。
期货夜盘收盘：国内期货主力合约跌多涨少。20号胶涨超1%，棕榈油涨近1%；跌幅方面，玻璃、苯乙烯（EB）跌超1%，低硫燃料油（LU）、菜油、液化石油气（LPG）、纯碱、纸浆跌近1%。
宏观与行业要闻
1、美国股指期货走强 交易员对特朗普的财长人选表示欢迎
美国股指期货和美债上涨，交易员对唐纳德·特朗普挑选Scott Bessent为财长表示欢迎，押注这位对冲基金经理将把华尔街的思维方式运用到这一职位，软化特朗普对全面减税和贸易关税的支持。特朗普提名Bessent担任财长，缓解了对这位候任总统的议程可能引发通胀的担忧，这一忧虑早前促使美债遭遇抛售，且推动基准美债收益率升至四个月高点4.5%。这位Key Square Group的对冲基金经理暗示，他将支持特朗普的关税和减税计划，但投资者预计他将把经济和市场稳定放在首位。“市场现在可以绘制一条政策的路线图，”Robeco多资产策略主管Colin Graham表示。他的投资组合超配美国股市和美国国债。Bessent“被视作在关税问题上更加温和，因此可能被认为利好债券。”
2、纸业寒冬之下，国内卷烟纸产业酿兼并重组
今年以来，港股维达国际被资本收购先行退市，近期晨鸣纸业（01812.HK）又出现爆雷，现在又一家卷烟纸龙头企业被兼并重组。日前，位于黑龙江的恒丰纸业（600356.SH）发布公告称，公司正在筹划收购另一家卷烟纸生产企业四川锦丰纸业股份有限公司（下称：锦丰纸业）100%股权。锦丰纸业过去被称为“卷烟纸大王”，一度占据全国超过20%股份，恒丰纸业期冀通过此次并购，加速区域战略布局，提升产业链竞争力。 近几年，国内造纸行业艰难地穿越行业周期底部，然而，木浆价格、运输成本等居高不下，终端需求不振，无疑加大了行业企业筑底回升的难度，多数行业上市公司业绩下滑，加速转型谋求新发展机会。
3、德国11月经济景气指数下滑 经济复苏依然乏力
德国伊弗经济研究所当地时间25日发布的数据显示，该国经济景气指数从10月的86.5下降至11月的85.7。根据该研究所的报告，制造业景气指数略有下降。企业对现状的满意度稍有改善，但对未来几个月仍持谨慎态度。服务业指数出现显著下降。企业对当前状况的评价和未来预期均更加悲观。建筑业指数同样明显下降。企业对当前业务满意度降低，未来预期更为悲观。贸易行业景气指数有所上升。尽管企业对现状更为乐观，对未来的悲观情绪有所缓解，但整体仍未达到乐观水平。报告称，德国经济仍面临挑战，多个行业的表现疲软，整体经济前景仍缺乏强劲动力。
4、机构：美元仍可能在年底前呈上行趋势，任何疲软都可能被视为买入机会
XTB的凯瑟琳·布鲁克斯（Kathleen Brooks）在一份报告中表示，在美国当选总统唐纳德·特朗普宣布将提名对冲基金经理斯科特·贝森特担任财政部长后，美元下跌。“贝森特被视为特朗普最极端经济观点的解药，”她说。贝森特赞成减少政府支出，并预计将倡导对可能引起通胀的贸易政策采取稳健的措施。布鲁克斯表示，这可能会提振风险情绪，减少避险资金流向美元。然而，由于美国经济表现优于其他国家，美元下跌幅度有限。美元仍可能“在年底前呈上行趋势，任何疲软都可能被视为买入机会。”
5、巴里克黄金CEO：黄金始终是风险的一个衡量标准，尤其是全球风险
巴里克黄金CEO：我认为在美国大选后我们看到了一些修正，但黄金所衡量的则是更为根本的全球因素，比如去美元化、对风险的担忧以及对实物资产的转向。加密货币的波动很大，确实受到了大选的影响。但我并不认为它具备与黄金相同的基本面。当你审视全球货币体系、纸币以及我们所面临的债务时，你会发现许多全球的大型投资者已经开始清算他们的部分投资并转移资金。我们确实看到新兴市场的中央银行开始减少对美元的持仓，并购买黄金。这是一项不错的交易，因此我认为我们将看到越来越多这样的趋势。重要的是，美元仍然是全球首选货币。每个人都希望拥有一个替代品，而现在看来黄金就是那个替代品。
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