中辉期货：供需双强，四季度煤价或以稳为主

近期动力煤价格表现偏弱。11月，随着北方进入冬季，多地开始冬季供暖，煤炭消耗量逐渐增加，但需求增长没有带动煤价上涨，反而小幅下跌。9月中下旬，部分地区开始储备过冬煤，煤价曾触及阶段性高点。伴随着冬储常态化，煤价开始下跌，近期上下游同时下调煤价5~15元/吨。主产地煤价在下行通道中运行，11月14日神华黄骅港外购煤价下调5~10元/吨；11月15日魏桥电厂采购动力煤价格再次下降，实现“六连降”。在动力煤消费旺季，煤价出现不涨反跌的反常现象，主要原因是基本面偏宽松，供给量增加，需求却并未同步增长，市场供过于求。

国家统计局数据显示，2024年10月份，中国原煤产量为41180.3万吨，同比增长4.6%；1~10月累计产量为389206.7万吨，同比增长1.2%。在煤炭供应保持稳定的同时，国家加大宏观调控力度，力保煤价运行在合理区间。9月中下旬，北方多地开始冬储，产业企业主动补充动力煤库存，煤价一度升至阶段性高点，当时秦皇岛动力煤（Q5500）报价达871.0元/吨。相关部门及时出台政策，引导煤炭主产区积极增产，改善供需关系，抑制煤价走高。9月山西原煤产量达11806.6万吨，创2024年以来单月最高产量；内蒙古自治区原煤产量为10900万吨，同比增长6.7%，高于全国平均水平。

进口煤也为稳定煤价贡献了力量。煤炭进口额度扩张后，进口量一直保持较高增长。1—10月我国煤炭进口量为43537.8万吨，同比增加13.5%；其中，10月煤炭进口量为4625万吨，同比增加28.5%，同比增幅远高于全年平均水平。在煤价走高后，有关部门出台政策方便煤炭通关，亦为稳定煤价起到积极作用。

看向需求端，四季度动力煤需求持续增长。9月全国发电耗煤量为2.32亿吨，同比增长10.19%，随着气温继续下降，用电量预计迎来高峰期。2023年冬季，发电用煤量较全年平均值增长2000万~3000万吨，今年冬季也将保持相近的增量；此外，供热取暖用煤也是冬季煤炭消费的主要增量。春季至秋季，月均动力煤消费量在1000万~2000万吨；进入冬季，供热取暖耗煤量大幅上涨，月均耗煤量达到了4000万~6000万吨；建材、化工和冶金行业冬季煤炭消费增量有限，对短期动力煤需求的影响也较为有限。

动力煤生产和需求保持稳步增长的同时，库存也不断增加，成为动力煤价格的另一个“稳定器”。截至10月底，全国煤矿煤炭库存合计3082.20万吨，创近四年新高；下游电厂煤炭库存也维持在较高位置，截至11月15日，全国341家电厂样本区域库存总计7030.1万吨，环比增加2.33%，按最新日耗298.9万吨计算，库存可用天数达到23.1天；下游电厂库存总量和可用天数均达到较高的水平；在大秦线秋季检修完成后，环渤海港口合计库存超过1000万吨，截至11月19日，秦皇岛港煤炭库存高达705.0万吨。

整体来看，四季度煤炭市场供应充足，下游应对得当，动力煤价格没有出现大幅波动，基本符合市场预期。在未来供需双双走强的背景下，预计有关部门将进一步增强煤炭行业的宏观调控，力保动力煤价格运行在合理区间，助力煤炭行业健康发展，也为全国经济发展提供坚强能源保障。（作者单位：中辉期货）

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