宝城期货：锰硅震荡寻底

10月中旬，锰硅震荡走高，低位有所回升，但近期随着乐观情绪的消退，锰硅再度转弱下行，主力合约快速回落并回吐前期大部分涨幅。现货价格同样下行，主流地区录得30~150元/吨不等跌幅。

主产区生产积极

锰硅南北方供应呈分化态势。北方锰硅产量维持高位，而南方复产动力不足，产量有所下降。截至11月8日当周，钢联统计的全国锰硅日均产量为27090吨，环比仅微降110吨，降幅有限。具体来看，内蒙古地区个别炉子检修完成，锰硅产量持续增加至年内高位，预计后市产量仍有上升空间；西北地区开工率和产量相对稳定，宁夏锰硅企业开工率和日均产量最新值分别为66.96%、6540吨，同样处于年内高位。而南方地区锰硅企业亏损严重，生产相对受限，锰硅供应有所减量。云南、广西锰硅日均产量最新值分别为1150吨、790吨，环比分别下降400吨、80吨，其中由于云南地区进入枯水期，产量下降相对明显。

得益于北方主产区生产积极，锰硅供应近期虽有收缩，但整体降幅不大。且北方地区成本优势明显，锰硅企业生产积极，继而支撑锰硅供应维持相对高位。此外，自2023年9月内蒙古产区放开锰硅产能以来，厂家生产情绪持续高涨。据钢联不完全统计，2023年9月至今，内蒙古地区新增产能已投产项目年产能约34万吨，而在建设项目若全部投产，2025年一季度投产年产能约36万吨，二季度投产年产能约29万吨，下半年投产年产能约20万吨，未来锰硅产能仍有增量空间。

需求季节性走弱

近期钢厂生产积极性趋弱。截至11月8日当周，钢联调研的247家钢厂高炉开工率与炼铁产能利用率分别为82.29%、87.87%，环比分别下降0.15%、0.53%，而钢厂盈利率大幅收缩，最新值为59.74%，连续3周回落，累计降幅为14.72%。受此影响，钢联统计的五大材周产量最新值为861.49万吨，连续两周下降。而且钢厂生产结构调整，部分钢厂转产板材，锰硅需求减量更加明显。五大材周产量折锰硅周度需求量为12.52万吨，连续两周回落，累计降幅为3.44%。此外，虽然国内宏观利好政策频出，提振市场情绪，但政策利好传递到实体端并带来需求改善存有较长时滞，加上淡季钢市难以承接钢厂持续提产，钢材原料需求仍承压。

锰硅需求走弱局面下，锰硅库存再度累积。钢联统计的全国63家独立锰硅企业库存量为22.30万吨，环比增加9.31%，已升至年内高位，并高于去年同期水平。相应地，锰硅仓单在10月第15个交易日注销后，近期也在快速回升，最新值为23.97万吨，已处于同期高位。考虑到部分老仓单转为隐性库存，整体库存去化压力偏大，这将抑制锰硅价格走势。

综上所述，一方面，锰硅主产区生产积极，供应收缩力度有限；另一方面，锰硅需求走弱，库存压力偏大，弱现实格局下，锰硅价格仍将承压运行。但因政策利好预期以及成本支撑，锰硅下行空间受限，预计价格将呈震荡寻底态势。（作者单位：宝城期货）

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