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金属价格预测
铜：周末公布的数据显示8月国内制造业PMI环比回落0.3至49.1，制造业PMI进一步回落，且明显弱于季节性，国内经济疲态尽显，后续政策可期。 此前因鲍威尔释放鸽派信号，铜价冲破75000。高铜价对下游消费有一定抑制，国内去库放缓，铜价短期或缺乏持续上涨驱动力；不过即将进入消费旺季，需求或将维持韧性，铜价即便回调，预计下方空间也有限。而且再生铜杆企业因政策不确定性，停产供应收缩提振精铜消费。供应端，冷料短缺将限制国内产量释放，预计从9月开始国内精铜产量或呈现下滑趋势。在国内需求改善以及原料短缺的担忧影响下，铜价维持多头思路，可考虑逢低建立多单。
铝：展望后市，短期宏观及基本面驱动均趋弱，存在回调压力，关注周五非农数据。首先，降息预计回落，降50BP的概率随着上周GDP以及通胀数据的公布有所回落。其次，本轮反弹国内基本面驱动来自季节性的补库需求，但社会库存去化缓慢。而海外伦铝的带动更为强势，一方面是美元的走弱，另一方面存在一定交割方面的问题，但目前来看基差、月差均已回落，表明交易基本结束。此外，近期铝棒厂事故或对短期供需造成一定影响。
锌：锌冶炼企业亏损，生产难以恢复正常，精炼锌产量将维持在50万吨左右，而需求边际有旺季恢复的预期，国内精炼锌平衡趋于短缺。而海外锌需求疲软，总体锌供应依然过剩，预计国内锌进口窗口将持续打开。另外，锌进口窗口如若打开，建议国内锌月差正套可以陆续离场。
铅：伦铅3S收至2050美元/吨，总持仓14.89万手。内盘基差-170元/吨，价差75元/吨。外盘基差-40.18美元/吨，价差-102.99美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.191，铅锭进口盈亏为-561.47元/吨。SMM1#铅锭均价17200元/吨，再生精铅均价17000元/吨，精废价差200元/吨，废电动车电池均价10250元/吨。上期所铅锭期货库存录得0.56万吨，LME铅锭库存录得18.12万吨。根据钢联数据，最新铅锭社会库存录得2.94万吨，小幅去库。
锡：上周锡价高位回落，现货交投有一定转好，下游反馈由于当前锡价依旧较高，且当前仍处于电子行业消费淡季，终端观望情绪较高，锡锭社会库存小幅累库。
镍：全球纯镍供应仍过剩，国内及LME库存持续累库，镍价上方承压。但今年以来在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄。镍价已处于相对低位，下方成本支撑较强，下方空间有限。但供应过剩需求疲弱压制上方空间，预计镍价或延续低位震荡运行。相比于纯镍，镍铁供应偏紧，价格坚挺，不锈钢价格成本支撑亦较强。但目前不锈钢需求偏弱，库存压力较大，或限制价格上涨空间。
宏观与行业要闻
1、中金公司：9月A股市场有望边际回稳
中金公司发布最新研报表示，9月市场有望边际回稳，关注稳增长政策落地进度。近期A股市场延续弱势整理，成长主题轮动速度较快、持续性不够强，前期较为强势的部分高股息板块也出现回调。我们认为当前主导A股市场表现的逻辑仍然是需求偏弱情况下，投资者观望政策出台的节奏与效果，近期国内外的边际变化包括：1）A股中报业绩期结束。伴随中报披露完毕，9月进入业绩真空期，部分领域基本面压力阶段性释缓。2）结合当前经济环境投资者期待稳增长政策进一步加码。3）9月美国降息预期抬升，全球资金有望迎来再配置，或利好中国资产。当前A股市场已具备较多偏底部特征，5月中下旬以来，A股市场持续调整已有三个月左右时间，且21年以来的累计调整幅度较深；交易方面，以自由流通市值计算的换手率降至1.5%的历史偏底部水平；估值层面，沪深300股息率相比10年期国债利率超出1个百分点以上，具备较好的估值吸引力。后续可持续性重点关注国内货币和财政政策逆周期调节力度，投资者情绪边际修复有望推动市场阶段性回稳。
2、中信证券：预计年内将有增量财政货币政策推出
中信证券研报表示，受制造业处于传统生产淡季、国内有效需求不足以及局部地区高温多雨天气影响，8月制造业PMI录得49.1%，较上月下降0.3个百分点，继续低于荣枯线。分项中，8月生产指数、新订单指数分别较过去五年季节性水平均值低1.8个、1.2个百分点。从结构上看，8月高技术制造业和装备制造业景气表现亮眼，新动能培育进一步加快。非制造业方面，截至今年8月，服务业PMI连续六个月低于过去五年季节性水平均值，指向服务业修复动能延续放缓。8月建筑业PMI与过去五年同期均值的差距扩大至7.8个百分点，可能反映出基建实物工作量落地效果仍旧不及预期。向后看，当前市场需求恢复基础尚不牢固、制造业企业经营预期仍然偏弱，可能会对制造业PMI修复造成一定拖累。7月政治局会议着重强调“提振消费”在下半年经济工作部署中的重要性，提出“以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费”，预计年内将有增量财政货币政策推出，期待相关稳增长政策后续能逐步提振消费需求、促进制造业景气回升。
3、中信证券：悲观情绪修复 风格趋于平衡
中信证券最新研报指出，步入9月，政策处于观察起效期，外部信号进一步明朗，价格信号拐点仍需等待；中报落地、红利预期转变以及市场流动性压力缓解，三大因素共同推动投资者极度悲观的情绪修复，风格阶段性趋于平衡；配置上，底仓红利，增配出海，成长加内需短期或有修复，增配仍需等待价格信号拐点。一方面，从三大信号的进展来看，内需提振政策在9月有望陆续推出，预计力度相对温和；美联储降息落地，美国大选形势更加明朗；价格信号暂时难现拐点，需累积更多积极因素彻底扭转预期。另一方面，从市场悲观情绪修复的驱动因素来看，A股中报季风险落地后暂时迎来业绩空窗期；汇金增持范围扩大以及央行对收益率曲线的干预下，看多红利的一致预期暂时被打破，风格将迎来阶段性平衡；外资流出节奏明显放缓，市场流动性环境有望改善。
4、民生证券：A股市场阶段性企稳回升的信号正在出现
民生证券发布研报称，单位换手率形成的市场涨跌幅回升、个人与机构投资者情绪好转、同时两融余额缩减的情况下担保比例反而有所上升。国内商品期货市场涨跌幅扩散指标明显上升，也指示经济需求预期修复。 A股市场阶段性的企稳，一方面原因是投资者对于全球衰退预期的逐步回摆；另一方面原因在于短期人民币升值后，2023年累计的约5300亿美元的超额未结汇资金存在结汇需求，由此带来对人民币资产配置需求的提升与流动性压力的缓解。当前受益于流动性压力缓解与海外预期修复的市场反弹，带来了市场的广泛修复，其中低位资产出现了明显反弹。 市场情绪修复后，今年以来强势的主线资产将不再面对相对收益过高的束缚，其中上游资源品仍是民生证券的首要推荐：有色（铜、铝、黄金）、能源（油、煤炭）、船运（油运、造船、干散）。第二，在全球衰退预期回摆下，中国制造仍是优势产业，外需预期边际企稳、本身也处于产能出清过程中的家居用品、家电、消费电子，受新兴市场生产拉动的中间品（特钢）和投资重启下的资本品（仪器仪表、通用设备）。第三，全社会的资本回报仍然未出现系统性回归的拐点，“红利”的调整有限，配置意义仍大：银行、铁路、燃气和港口。
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