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伦敦金属交易所(LME)三个月期铜周一触及每吨9,640.50美元，为2022年6月以来的最高水平。
如果从本月初以来铜价的表现来看，大宗商品超级周期已经卷土重来。
上周五美国和英国宣布对俄罗斯金属实施新的制裁可能起到了一定作用，但即便如此，也只是一小部分。周三，铜价仅略低于9,560美元的高点。
花旗(Citi)分析师表示，目前每吨9500美元以下的铜价很便宜，他们已将今年第四季度的平均铜价预测上调至1万美元，到2026年将达到1.2万美元。
许多其他分析师也在做同样的事情。看涨的理由包括供应紧张、旧制造业周期的转变，以及铜密集型能源转型行业的加速。
人工智能有望以更大的数据中心的形式进一步提振需求，这是铜价看涨的最新例证。
唯一持怀疑态度的是实物铜用户，他们目前的订单中没有看到任何切实的迹象表明他们承诺过的繁荣。
但这有关系吗?高瞻远瞩的基金，而不是眼前的基本面，是目前金价上涨的原因。
基金买入
在伦敦市场，投资基金已将押注油价上涨的赌注提高至创纪录水平。截至上周末，多头头寸达到84,117份合约，相当于200多万吨。
这是自2018年初LME开始发布其交易员承诺报告以来的最高水平，远远超过去年8月出现的67,583个峰值。
芝加哥商品交易所铜合约的多头也在大举出手，在截至4月9日的一周内，多头头寸升至119,649份合约，这是2018年1月以来的最高水平。
两家交易所的空头尚未投降，这意味着净多头敞口尚未超过2021年2月的峰值。这种情况能持续多久将取决于铜价能否保持上涨势头。
这种对铜的新热情似乎是投资者转向大宗商品的更广泛趋势的一部分，在经历了第一季度的疲软后，黄金价格飙升，其他工业金属价格自年初以来上涨。
显然，基金经理们的目光已经超越了高利率和制造业活动停滞等眼下的逆风，而转向了旧经济和新经济同步增长的繁荣时期。
直到几周前，超级多头还潜伏在期权市场上，以每吨20,000美元的最高价格买入看涨期权。
他们现在正涌入期货市场，导致交易活动激增。3月份CME合约的日均成交量同比增长18%，LME合约的日均成交量同比增长21%。CME的未平仓合约已从3月初的192,235份激增至目前的299,513份。
将来完成时
铜的短期前景充其量也就是不温不火。欧洲制造业仍处于衰退的低迷状态，3月份连续第21个月收缩，而美国和中国的制造业仅显示出最初的扩张迹象。
当地数据提供商上海金属市场(Shanghai Metal Market)的数据显示，受到密切关注的衡量中国进口需求的指标——阳山期铜溢价，已从去年12月的每吨逾100美元，跌至24美元。
今年上海期货交易所股票的季节性上涨是自2020年以来最强劲的。
伦敦股市的主要股票看起来很低，但在曲线的前端出现了一个巨大的正价差，这表明现货供应没有立即受到限制。
但正如花旗指出的那样，“投资者对未来出现实物短缺的信念足以推动价格飙升。”
该公司在4月8日的一份研究报告中称，"需求强劲、实物短缺和(或)库存减少的实际实现"并非推动铜价上涨的必要因素。
促使投资经理们押注的是铜的未来前景，而不是其平淡无奇的现状。纯粹是市场势头吸引了越来越多的投机资金进入市场，为火热的反弹火上浇油。
超级集会
资金流对当前价格动态的影响可能预示着未来的情况。
花旗认为，铜价正在进入本世纪第二次超级牛市，上一次是在2010年代，当时中国的工业化和城市化耗尽了库存，铜价有史以来首次飙升至1万美元以上。
铜业在电动汽车、太阳能发电和智能电网等能源转型行业的敞口是众所周知的，但在过去一年左右的时间里，房地产和白色家电等更为传统的终端用途行业的疲软，令铜业的投资黯然失色。
旧工业周期的复苏预示着一段需求持续增长的时期，这种增长可能会超过供应，耗尽库存，并将价格推至历史新高。
基金将在这一过程中发挥重要作用，而在本世纪初的繁荣时期，它们却没有发挥这样的作用。当时，贱金属行业的投资活动并不活跃，多数投资者加入了2010年代的牛市派对，就在最后一批订单被取消的时候。
这一次，他们走在了前面，随着铜价牛市的展开，他们可能会成为影响越来越大的价格推动者。
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