铜：高价抑制消费限制上方空间，高位震荡

【现货】4月17日1#电解铜均价69960元/吨，环比-350元/吨；基差95元/吨，环比+50元/吨。广东1#电解铜均价69880元/吨，环比-370元/吨；基差35元/吨，环比+60元/吨。

【供应】供应方面：矿端干扰有所缓解，进口铜精矿指数小幅回升。铜精矿进口指数82.66美元/吨，周环比上涨0.9美元/吨。3月中国电解铜产量为95.14万吨，环比增加4.36万吨，增幅为4.8%，同比增加12.1%，且较预期的94.95万吨多0.19万吨。预计4月中国电解铜产量95.39万吨。进口窗口基本维持关闭。

【需求】3-4月是传统消费旺季，但是近期铜杆开工率延续下滑，上周精铜杆开工率65.06%，周环比下降3.79个百分点；再生铜杆开工率53.2%，周环比下降2.64个百分点。精废价差大幅走阔，对精铜消费产生抑制。终端来看，线缆企业新增订单明显放缓，家电和电动工具补库表现欠佳，新能源行业订单减量，漆包线行业订单下滑。

【库存】4月14日境内电解铜社会库存19.01万吨，周环比减少1.22万吨；保税区库存15.58万吨，周环比减少0.73万吨；LME铜库存5.16万吨，周环比减少1.37万吨。4月13日COMEX铜库存2.17万短吨，周环比增加0.35万短吨。全球显性库存41.71万吨，周环比减少3.00万吨。

【逻辑】美国3月通胀数据超预期下滑，但核心通胀具备韧性，市场预期美联储加息放缓。美元走弱、国内经济弱复苏逻辑和绝对库存低位，对铜价形成支撑；但国内产量稳步提升，高价抑制国内需求，加工企业开工率下滑，精废价差高位，以及外围衰退预期，也对铜价上方形成牵制。短期铜价高位震荡，主力参考68000~71000元/吨。操作上，70000元/吨上方逢高试空，关注67000~68000元/吨附近买盘情况。

【操作建议】70000上方逢高试空

【短期观点】中性

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