铜：美元指数回落，铜价上涨

【盘面回顾】沪铜主力期货合约在上周的前四个交易日基本保持在6.9万元每吨附近，在上周五大幅上涨，最终站上了7万元每吨。海外LME铜和COMEX铜则因为交易时间的不同涨幅相对更高。上海有色现货升水45元每吨。库存方面，上期所去库6278吨至15万吨，去库力度较弱，而海外LME大幅去库1.3万吨至51550吨，去库力度非常明显，COMEX意外累库3222吨至2万吨。进阶数据方面，由于精炼铜价格上涨，精废价差被小幅拉升至千元每吨以上；铜矿TC价格持续上涨；5天铜价波动率维持在1.2%附近。

【产业表现】外媒4月13日消息：智利矿业部长Marcela Hernando周四对路透表示，智利铜产量在近期下滑后，未来几年应会回升，并补充称，与矿业公司就计划中的税收和特许权使用费改革进行对话，有助于缓解行业担忧。这个安第斯山脉国家是世界上最大的铜生产国，铜是全球推动汽车电动化的关键，但近年来产量有所下滑。Hernando说，智利的“产量下滑”是由矿物等级下降、一些项目延期、事故和其他后勤障碍造成的，他也承认，自总统Gabriel Boric的中左翼政府去年上台承诺提高税收和制定新宪法以来，企业一直抱怨政策的不确定性。

【核心逻辑】铜价在上周五的上涨主要是由于美元指数的回落以及美联储对金融系统性风险担忧的降低。我们认为，上周的上涨在本周会有一定的回吐，此后继续低波动率，在7万元每吨下方。首先，美联储对于金融系统性风险担忧的降低仅为预期部分，该部分既无法证实，又不能证伪，而往往预期变化对价格造成波动后会有部分回调。其次，从库存水平上看，全球库存依然较低，但是国内库存偏高，存在分化。而我国是铜需求的大国，我国库存的偏高会对铜价上涨产生阻力。然后，精废价差小幅增加，反映出上周五铜价的上涨有一定的水分。最后，基本面需求格局未变，铜价此轮上涨趋势未破。综上所述，在多空交织的情况下，铜价或先会吐部分不实涨幅后，在7万元附近震荡。

【策略观点】持币观望。

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