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伦敦金属交易所本周铝价触及2019年3月以来的最高水平。
三个月期铝目前价格为每吨1925美元，仅略低于周一的高点1935美元。这种行情对于被普遍认为将迎来2009年全球金融危机以来最大的市场供应过剩来说，已经不错了。
研究机构CRU预测，今年全球铝过剩为320万吨，其中290万吨将在中国以外。然而，所有这些未出售锁定的过剩铝却因其看不见而引人注目。
今年以来，伦敦金属交易所的库存实际上已经下降了5.3万吨，但在2009年上一次铝需求危机最严重的时候，伦敦金属交易所的库存激增了220万吨。
那么过剩的铝在哪里？
流向中国
今年迄今为止，中国已进口76.6万吨初级铝，这与2009年中国的正常贸易模式背道而驰。
然后，就像现在一样，中国危机后的强劲复苏和世界其他地区复苏的滞后，导致上海期货交易所的铝价超过了伦敦，这样就打开了一个进口正套利窗口。
在国内部分市场出现实物紧张迹象之际，上海市场继续推动伦铝价格走强，尤其是在伦敦和上海交易所交易的初级铝。
据预计，中国的铝进口还将持续一段时间，但仍远低于2009年的水平，2009年的铝进口总量为150万吨。
影子库存
除去中国进口，但仍有大量金属不知所踪。但它确实存在，只是没有明确的统计数据。
从伦敦金属交易所最新的“非授权库存报告”中，可以部分看出隐藏的库存，这份报告是对伦敦金属交易所所称的“影子”库存的月度统计。
这些报告涵盖了根据明确提及向伦敦金属交易所交货的合同，储存在交易所登记的仓库中或附近的金属。
正是在这些看不见的影子库存，铝过剩量一直在累积。
2月份，非授权库存增加了近73万吨，9月份达到156万吨。事实上，截至该月底，影子库存规模大于交易所注册库存145万吨。
大部分都来自马来西亚巴生港和柔佛港、台湾高雄和韩国光阳等地。
亚洲目前正成为业内最受青睐的新的铝存储中心，因为不但相对便宜，而且它又靠近中国，有更多的进口机会。
亚洲以外存量最大的是底特律，它在伦敦金属交易所的“官方”库存为零，但2月至9月间，影子库存增加了9.9万吨至16.6万吨。
不过，这与2009年的情况相去甚远，当时伦敦金属交易所位于摩城(Motown)的仓库接收了630500吨过剩铝。
没有信贷危机
底特律股市格局的变化凸显了过去和现在危机之间的一个重要区别。铝需求经历了同样灾难性的低迷，但2020年没有出现信贷紧缩。
2009年的金属暴跌是由次级抵押贷款工具的内爆引发的信贷市场崩盘造成的。随着遭受重创的银行业大幅削减信贷敞口，铝供应链为库存融资的能力也随之萎缩。
生产商、消费者和商家别无选择，只能清算伦敦金属交易所的库存，该交易所没有辜负其“最后市场”的声誉。
这一次，尽管有一些企业退出大宗商品融资领域，但信贷额度明显强劲，足以让铝供应链保持较高的库存，无论是在伦敦金属交易所的影子库存，还是在完全远离外界监视的私人库存。
10月份伦敦金属交易所权证上的金属交割，并不是股市金融家绝望的表现，而是合约在时间利差和租赁成本之间正常微调的相互作用的一部分。
眼不见，心不烦
只要信贷市场保持强劲，今年过剩的铝就将继续掌握在强者手中。
这对市场前景很重要。
CRU铝研究主管约恩•丁斯莫尔在LME Week虚拟研讨会上提出了这样一个问题：如果市场看不到过剩产能，过剩产能是否有关系?
比起上次危机中库存的大幅飙升，它的影子存在对直接价格的影响可能要小得多。
市场可以看到的是，在交易所库存低迷、社会原铝库存下跌的情况下，上海市场的时间跨度紧张。
这些似乎是刺激上海期货交易所合约紧张的真实信号。上海期货交易所合约的表现继续超过伦敦期货交易所，今日触及3年高点。
如果当前的供应吃紧影响到持续的进口，铝的前景将更加乐观。
编译来源：reuters
来源：天下铝讯
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