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文章来源：CFC金属研究
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分析师 | 王彦青 中信建投期货研究发展部
研究助理 | 李官芮 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2026年8月13日
期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号
7月美国通胀持续温和，加息预期再度回落：美国7月CPI同比增长录得3.4%，预期为3.4%；7月CPI环比增长0.1%，预期为0.1%。7月核心CPI同比增长为2.5%，预期2.5%；环比增长为0.2%，预期0.2%，7月CPI与核心CPI均符合预期，美国通胀同比增速持续放缓。
CPI各一级分项增速缓步收敛，但能源价格高企令通胀走向仍有不确定性。核心商品方面，核心商品CPI分项同比增速持续放缓，核心服务方面，核心服务CPI分项同比增速仍保持粘性。
市场反响方面，贵金属盘中跳涨后涨幅收窄，美元与美债收益率呈现“V”型反弹，或反映市场对通胀担忧仍存。
总体而言，美伊冲突走向仍是决定美通胀路径的“关键变量”，核心商品或随关税效应消退逐步回落。我们维持美国通胀上行动能趋缓的判断，美联储加息必要性有限，贵金属上方压力已不断减轻。
正文
一、观点和操作策略
7月美国通胀持续温和，加息预期再度回落：美国7月CPI同比增长录得3.4%，预期为3.4%；7月CPI环比增长0.1%，预期为0.1%。7月核心CPI同比增长为2.5%，预期2.5%；环比增长为0.2%，预期0.2%，7月CPI与核心CPI均符合预期，美国通胀维持下行趋势。公布数据后，金银铂钯盘中跳涨，美元指数、美债收益率与联邦基金利率期货迅速下跌，但后续跌幅均有所收窄，9月加息担忧总体有所缓释。
CPI各一级分项增速缓步收敛，但能源价格高企令通胀走向仍有不确定性：7月美国CPI食品分项同比为2.9%，环比为0.1%，能源分项同比为14.40%，环比为-1.5%。核心商品分项同比4.6%，环比为-0.30%，核心服务分项同比为3.0%，环比为2.0%。各核心分项同比增速均有所放缓，但能源分项同比仍高企。其中能源商品同比增速保持20%以上，对CPI同比贡献率为1.013%，反映能源驱动的通胀仍较为顽固，主要受7月原油(81.28, 0.03, 0.03%)价格有所反弹影响。美伊冲突节奏走走停停，原油价格随之高位震荡，仍为通胀路径带来更多不确定性。
核心商品方面，核心商品CPI分项同比增速持续放缓。二手车与医疗商品分项为主要拖累项，或受原油价格整体见顶回落影响，分别录得-1.9%、2.7%与-4.5%，对CPI同比拉动率分别为-0.051%、-0.038%与-0.036%。不过，家具、服饰与娱乐商品分项通胀惯性仍存，对CPI同比拉动率分别为0.085%、0.094%与0.059%，或仍受遗留的关税传导效应影响。值得注意的是，教育与通信商品中信息技术、硬件与服务分项对于CPI贡献有限，对7月CPI同比拉动率为-0.0032%，AI投资的通胀效应并非显著。
核心服务方面，核心服务CPI分项同比增速仍保持粘性。住所分项方面，7月同比录得3.2%，对CPI同比拉动率为1.13%。随美国房地产市场有所回暖叠加市场利率仍相对较高，住所分项同比增速总体稳定，仍在3%以上徘徊。医疗服务分项与交通分项同比增速稍有收窄，分别录得2.7%与2.9%，其中机票分项同比增速仍受燃油价格高企影响，录得25.5%，对CPI同比拉动率为0.255%。
市场反响几何：贵金属盘中跳涨后涨幅收窄，美元与美债收益率呈现“V”型反弹。隔夜美7月CPI报告发布后，COMEX黄金价(4386.17, -34.23, -0.77%)格一度到达4509美元/盎司，COMEX白银(63.94, -1.05, -1.62%)价格一度到达66.98美元/盎司，美元指数下挫0.17%，盘中低点触及99.61，10年期美债收益率盘中下行至4.635%。但随后贵金属盘中下落涨幅收窄，美元指数与美债收益率反弹回升，或反映市场对通胀担忧仍存。这是由于目前美国核心服务通胀粘性较为顽固，且8月原油价格仍有所反弹，后续通胀路径依然带有不确定性，因此即便6月与7月美国通胀表现温和，也并不足以完全打消联储加息的政策选项，最终在各类资产中有所体现。
展望与操作策略：美伊冲突走向仍是决定美通胀路径的“关键变量”，核心商品通胀或随关税效应消退逐步回落。当前美国通胀结构的边际驱动因素仍为与原油价格相关的能源与服务分项（如能源商品、机票），随着美伊冲突局势总体趋缓，原油价格上行动能削弱，该类因素对美国通胀边际驱动或将逐步减弱。主要驱动因素如住所房租、核心商品分项总体稳定且粘性较强，短期内边际变化有限，但随关税传导效应的逐步回落来自核心商品的通胀动能或将减缓。因此，我们维持美国通胀上行动能趋缓的判断，美联储加息必要性有限，贵金属上方压力已不断减轻。
二、数据信息
分析师：王彦青
电话：023-81157292
期货交易咨询从业信息：Z0014569
研究助理：李官芮
期货交易咨询从业信息：F03155818
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