通胀压力远超预期，印度央行加息力度或将进一步加大

印度4月份的通胀情况远超预期。12日，印度中央统计局公布的数据显示，印度4月份零售物价指数同比进一步升至7.79%，为近8年以来最高水平。3月份，这一数据为6.95%。

这一数据远远超出多数经济学家的预期。路透在数据公布前进行的经济学家调查显示，多数经济学家预计4月份的通胀将在7.5%左右。彭博进行的调查显示，印度4月份通胀或在7.42%左右。

4月份，印度通胀上涨主要由食品和燃油价格上涨推动。数据显示，与去年4月份相比，印度食品价格指数上涨8.1%，燃料价格指数上涨10.80%，衣服等穿戴类商品上涨9.85%。

需要指出的是，尽管如此，印度目前的通胀数据仍没有完全反映国际原油价格上涨的影响。在停止每日更新汽柴油零售价格接近6个月后，印度在3月22日重新恢复全国范围的汽柴油价格更新。由于国际油价大涨，从3月22日开始，印度几乎每天都在上调汽柴油的零售价格。但由于价格上涨过快，从4月8日开始，印度的汽柴油零售价格再次熔断，停止更新。这一状况一直延续到现在。这也就意味着，4月份的通胀数据，仅仅包含部分的汽柴油价格的上涨，并没有全部反映出来。

事实上，印度物价上升已经呈现明显的全面开花之势。在消费端，不仅食品、燃料价格在上涨，日常生活所需物品的价格都在上涨；在供应端，由于钢材、铝、塑料等价格的上涨，印度机动车的销售价格已经多次被上调。因此，即使剔除食品、燃料等价格波动较大的影响，印度4月份的核心通胀率还是在上涨。数据显示，4月份，印度的核心通胀率从3月份的6.6%上涨至6.8%。

由于国际大宗商品价格未见明显的下行，业内人士预计，印度5月份的通胀大概率仍将维持在6%之上。6%为印度央行设立的中期通胀目标上限。截至4月份，印度今年前4个月的零售物价指数（CPI）均超出6%。

现在，难题和压力主要集中在印度央行这一边。在本轮通胀形成过程中，印度央行至少在两个方面，对本轮通胀的发展过于乐观了。

首先，印度央行低估了本轮通胀的持续性。在2月份的印度央行双月货币政策会议上，印度央行行长达斯指出，印度本轮通胀将是暂时性的，将在一季度到达顶点并逐渐下降，到今年底印度物价零售指数（CPI）可能会降至4%左右。显然，印度央行低估了通胀的韧性。印度通胀不仅没有在一季度达到顶点，还可能持续到二季度。考虑到本轮通胀从去年11月份就已经开始形成，这无论如何也难以用短暂性来形容。

其次，印度央行低估了本轮通胀的高点。印度央行2月份预测，2022—23财年的年通胀率在4.5%左右，今年1—3月份平均通胀率将不到6%。但这个预测均无法实现。今年一季度，印度每个月的通胀率都在6%以上。印度央行在4月份已经将2022—23财年的通胀上调至5.7%。

由于在通胀预测方面过于乐观，印度央行在4月份的货币政策会议上，仍然坚持以促进经济增长为政策中心，继续维持4%的历史最低利率，维持宽松的货币政策立场。这令市场机构大感意外。

印度央行显然已经意识到这一点。印度央行5月份在计划之外加开一次货币政策会议，并将基准利率提高40个基点至4.40%。印度央行行长达斯指出，央行需要对通胀进行密切观察，把维持物价稳定作为优先目标。印度央行5月份的加息，被市场视为印度央行的自我纠正。

但4月份的通胀水平仍然超出了印度央行的预测和评估。据印度媒体援引内部人士的消息指出，印度央行将在6月份再次提高通胀预期。该消息人士没有详细说明价格预测将上调多少，但表示印度央行目前的观点落后于国际货币基金组织对印度6.1%的通胀预测。

与此相伴随的就是印度央行将在6月份继续加息。目前，多数经济机构预测印度央行将继续加息50个基点。印度评级机构Crisil日前在一份报告中表示，随着4月份总体通胀率加速至7.79%这一8年来的高位，印度价格上涨的基础越来越广泛，印度央行可能会在2022—23财年加息1个百分点。印度另一个评级机构IcraRatings的首席经济学家AditiNayar指出，预计印度央行货币政策委员会将在接下来的6月份和8月份将基准利率分别提高40和35个基点，连同5月份的40个基点，印度基准利率将上调至5.15%。

为对冲疫情冲击，印度在2020年将基准利率下调115个基点。这在稳定和促进经济增长的同时，也推动了国内的通胀进展。有市场机构指出，印度央行将把基准利率上调至疫情前的水平，且加息动作比此前预料的要快得多。

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