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由于越来越多的证据表明全球制造业活动开始停滞，对冲基金越来越看跌铜市场。
自 2020 年 5 月以来，CME 铜合约的空头人数首次超过多头，当时铜价刚刚开始从第一波 covid-19 封锁中恢复。
随着中国的零疫情遏制政策转化为承包工厂活动，封锁再次成为关注的焦点。
中国是全球最大的铜消费国，这对需求来说是个坏消息。更糟糕的是，随着乌克兰战争加剧了供应链问题并削弱了消费者的信心，欧洲和美国的制造业动力同时丧失。
再加上美联储加息 50 个基点，以及美元和铜价的复苏，其前景突然变得比几周前不那么乐观了。
去年，由于价格太高而无法追逐，但市场太紧而无法冒险做空，基金经理们对铜的看法很宽泛。
宏观担忧现在胜过微观供应担忧，对冲基金重新承诺做空铜。
转负
大约一个月前，基金经理开始建立 CME 铜合约的空头头寸，此后集体空头押注迅速增长至 64,428 份合约。
自 2020 年初首次冠状病毒袭击需求和价格以来，基金经理对铜的前景并没有如此消极。
资金也从多头手中撤出，直接多头基金头寸从一个月前的 76,837 份合约下滑至 55,615 份。
综合效应是净头寸向空头转移，达到 8,813 份合约。
值得记住的是，最新的交易商承诺报告显示了截至上周二（5 月 3 日）收盘时的仓位情况。
自那以来，铜一直在下滑，伦敦金属交易所 (LME) 的三个月期金属周一触及每吨 9,139 美元的七个月低点，最后交易价格为 9,356 美元。
先前交易区间的跌破本身将产生更多的多头清算和系统性资金的新抛售。
中国工厂活动降温
上海仍处于封锁状态，北京也收紧了限制措施，因为中国采取零新冠病毒遏制病毒的方法。
其他多个城市正在经历不同程度的隔离中断，这正在降低流动性、交通和生产力。
4 月份工厂活动大幅下滑，官方和财新的制造业采购经理人指数均进一步下滑至收缩区域。
4 月份官方制造业采购经理人指数 (PMI) 降至 47.4，为 2020 年 2 月以来的最低值，这是中国首次冠状病毒封锁的高峰期。
财新 PMI 跌幅更大，至 46.0，证明了该国中小型运营商的压力。
中国政府已承诺加快基础设施项目并解决物流拥堵问题以刺激增长。
但以国家主席习近平为主席的政治局也加倍实施封锁政策。习近平在官方媒体发表的声明中说，中国要“坚定不移地坚持‘动态清理’总方针，坚决反对一切歪曲、怀疑、否定（政府）抗疫政策和政策的言行” 。
鉴于中国的进口塑造了市场格局，铜很难摆脱中国的经济轨迹。
随着俄罗斯在乌克兰的“特别行动”迅速打击欧洲制造商和消费者的情绪，铜的近期需求前景正在黯淡。
国际铜研究组织 (ICSG) 刚刚将今年使用量增长的预测从 2.1% 下调至 1.9%，以反映“全球经济前景疲软”。
这是本集团预计今年全球铜市场将出现 142,000 吨供应过剩的原因之一。
宏观大于微观
基金重新将铜视为全球增长的风向标，近期价格疲软与其他风险资产的抛售同时出现。
目前被忽视的是铜仍然不可预测的微观动态。
就在 10 月，由于可用的交易所库存耗尽至仅 14,150 吨，而且时间价差变得疯狂，LME 不得不限制铜价。
LME 库存已重建至 167,825 吨，可用吨位为 113,650 吨。
然而，时间价差最近再次收紧，截至周二上午，现货金属较三个月交割的每吨升水 16.00 美元。
这表明供应链问题和可用性可能有所改善，但尚未完全恢复。
俄罗斯铜的地位也仍然存在一个重大问号。它目前未获批准，LME 已表示将允许良好交割，直到这种情况发生变化。
然而，随着欧盟禁止进口俄罗斯铅以及英国提高对俄罗斯铂和钯的关税，有迹象表明制裁开始蔓延到金属行业。
如果经济报复扩大到俄罗斯的铜出口，它仍可能产生供应冲击。
越来越看跌的基金界似乎准备冒风险，因为它出售铜作为全球增长的代表，这是一个微观风险。
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