铜：能源问题对有色板块供应端再度形成干扰

贵金属：能源紧俏问题或再度引发通胀预期上行

宏观面概述

在经济数据方面，昨日所公布的美国3季度GDP数据录得2.3%，高于前值以及预期的2.1%。不过由于近期以欧洲为首，似乎又再度开始逐渐呈现出能源紧俏的情况。欧洲电价于近两周飙涨，原油价格也同样呈现走高情况。故而这无疑将会再度推升市场对于通胀的预期。同时美债收益率也并未在美联储议息会议后出现明显走高的情况，说明市场对于点阵图所反映的2022年可能加息3次这一结果并不认同。因此在目前利率水平仍维持偏低位置，而通胀预期则有望抬头的情况下，贵金属可以尝试逐渐轻仓配多。 

基本面概述

上个交易日（12月22日）上金所黄金成交量为10,636千克，较前一交易日下降30.99%。白银成交量为1,860,170千克，较前一交易日上涨5.72%。上期所黄金库存为3,891千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨6,440千克千克至2,239,896千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为973.63吨，较前一交易日下降4.94吨。而白银SLV ETF持仓为16,761.16吨，较前一交易日持平。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。

昨日（12月22日），沪深300指数较前一交易日上涨0.78%，电子元件板块则是较前一交易日上涨1.39%。

策略

黄金：谨慎看多

白银：谨慎看多

金银比：逢低做多

内外盘套利：内外反套

风险点

央行货币政策导向发生改变

铜：能源问题对有色板块供应端再度形成干扰

现货方面：据SMM讯，现货市场升水大幅跳水，呈现高报低走之势，进口铜有所流入，市场供应增多，外加下游持续观望，导致持货商连续快速调价，高升水之势基本瓦解。早市持货商试图延续昨日挺价情绪，平水铜始报于升水250元/吨试探市场，货源增多卖盘明显较为积极，但由于高升水外加盘面飘高，市场热情极低，随后持货商开启调降之态，自升水240元/吨一路降至升水180元/吨，但下游买兴弱，贸易商再度调价于升水160元/吨，市场依旧无人问津，午前持货商持续压价于升水120-140元/吨，才听闻零星成交。好铜货源充裕，调降之势与平水铜类似，两者之间难见价差，金川大板和CCC-P等品牌自升水260-270元/吨迅速调降于升水180元/吨左右，但即使调至升水140元/吨附近，依然少有买盘，成交寥寥。湿法铜也随波逐流，部分如CMCC和ESOX等品牌自升水150元/吨附近一路降至升水70-100元/吨，由于货源相对稀少，湿法铜调降幅度明显小于平水铜和好铜。 

观点：

宏观方面，从公布数据来看，美国第三季度核心PCE物价指数同比终值上升3.6%，符合预期，仍是近30年最高水平。美国三季度实际GDP年化季环比终值 2.3%，预期 2.1%，前值 2.1%，是自2020年第二季度以来的最低增速。疫情方面，奥密克戎感染病例正在欧洲、美国和亚洲各地成倍增加。拜登前日宣布今年冬季应对奥密克戎传播的紧急措施，其中包括政府采购并免费给国民发送数量达5亿的家用新冠病毒快速测试试剂盒，预计试剂盒明年1月可投入使用。值得一提的是，此次拜登公布的计划并未提到任何封锁措施。

基本面来看，首先在欧洲方面，由于电价的飙涨使得部分有色企业产能受限。国内方面，受到进口货源流入、隔月基差逐渐进入Contango结构，外加在下游订单持续走弱影响的情况下，持货商换现意愿增强，部分贸易商欲率先调价抢跑道，升水价格调价迅速，一举打破前几日的挺价格局，沪铜升贴水下行。广东电解铜库存连续3天下降，到货持续减少是主因，且已经降至1万吨以上。库存减少再加上对当月票需求强烈，广东现货市场出现一货难求的局面，只有少量货源流出，华南铜升水跟随出现大幅上涨。废铜方面，精废价差处合理区间下方，废铜无替代优势。进口方面，外贸铜市场的现货交易延续清淡，LME 0-3升水25.5美元/吨，对01合约进口亏损800元/吨附近。库存方面，LME及SHFE均去库。

整体看来，目前由于欧洲地区因电价飙涨而使得部分有色产能（如锌、铝）再度受到限制。故此目前有色板块供应端整体情绪受到一定干扰，也使得有色板块近两日呈现相对偏强格局，故此目前操作上暂时以偏多思路对待。 

策略：

1. 单边：谨慎看多  2. 跨市：内外反套  3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓

关注点：

1. 美联储货币政策导向  2.美元指数走势 3.疫情风险加剧

镍不锈钢：镍持续去库短期价格偏强，中线预期偏弱

镍品种：昨日镍价延续反弹走势，现货升水逐步下调，市场成交转弱，随着部分进口资源到货，市场货源偏紧格局缓解，精炼镍对镍铁溢价临近历史高位。近期硫酸镍需求偏弱，因利润状况不佳，部分企业进行检修。

镍观点：镍当下供需偏强，全球精炼镍显性库存仍在持续下滑，沪镍仓单处于历史低谷，近期受欧洲能源危机影响，有色板块强势运行，市场情绪回暖，短期镍价延续反弹走势。但镍中线预期供应压力偏大，后期高冰镍与湿法产能投产速度可能加快，镍价中线可能会迎来一轮调整行情。镍策略：单边：谨慎偏多。短期镍仍处于去库阶段，随着市场情绪回暖，镍价或迎反弹，但中线预期不太乐观，不宜过度追高。

镍关注要点：美联储货币政策、高冰镍和湿法产能进展、新能源汽车电池技术发展。

304不锈钢品种：昨日不锈钢现货价格小幅探涨，期货价格随着外围情绪回暖而小幅反弹，现货市场情绪好转，但成交较前期略有转弱，基差处于中游水平。近期镍铁价格持续下行，已经跌穿国内镍铁厂成本线，镍铁厂出货意愿较弱。

不锈钢观点：当前不锈钢表现为供需两淡格局，不锈钢厂利润状况不佳，预计一月份可能会出现减产检修，一月份消费端亦临近春节淡季，价格上行驱动力不足，或维持弱势震荡。但当前不锈钢价格处于相对低位，镍铁与不锈钢厂利润状况较差，且期货仓单处于较低水平，短期价格继续下行空间可能有限，随着外围市场情绪回暖，或迎来小幅反弹。

不锈钢策略：中性。短期或迎来反弹走势，但后市难言乐观，暂时观望。

不锈钢关注要点：不锈钢厂限产情况、不锈钢库存、不锈钢仓单。 

锌铝：欧洲能源危机形式严峻，锌铝强势运行

锌：现货方面，LME锌现货升水31.00美元/吨，前一交易日升水19.50美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于23650~23760元/吨，双燕成交于23690~23780元/吨；0#锌普通对2201合约报升水20~40元/吨，双燕对2201合约报升水40~80元/吨；1#锌主流成交于23540~23670/吨。昨日锌价上涨，早间持货商普通锌锭对均价报至贴水5~0元/吨，对2201合约报至升水20~40元/吨，年末部分持货商清库存，叠加下游接货情绪不好，持货商逐渐下调升水，对均价报至贴水10元/吨。进入第二时段，升水维持，持货商普通锌锭对2201合约报至20~40元/吨。整体看，昨日锌价上涨，下游接货情绪差，叠加年末市场以清货为主，接货情况较差，市场贴水成交较多，另一方面部分持货商提前关账，清库甩货。整体成交情况较差。

库存方面，12月22日，LME库存为203900吨，较前一日减少325吨。根据SMM讯，12月20日，国内七地锌锭库存为12.42万吨，较前一周减少0.23万吨。

观点:昨日沪锌震荡走强。海外方面，据EEX SPOT显示的最新拍卖数据，欧洲多国电价逼近历史新高，主要受到法国核电厂反应堆停堆、 “北溪2号” （Nord Stream 2）迟迟未能获批通过、寒潮来袭等因素影响。随着电力供应紧张局势继续恶化，欧洲锌冶炼厂存在再度减停产的可能。且奥密克戎变异病毒肆虐，欧洲多国收紧防疫措施，疫情的恶化增加了海外冶炼厂停工的可能性，运输外贸也会因此受到影响。国内方面，内蒙古疫情导致当地两大口岸地区暂停进口锌精矿，北方炼厂锌精矿供应短缺问题仍未能解决。受环保督察影响，陕西、广西地区延续限产状态。消费端，市场下游接货惨淡，成交较差。库存方面，较上周五社会库存持平。价格方面，国内延续供需双弱的格局，需要重点关注欧洲地区生产企业受当地电价的影响情况，若海外能源危机延续，对锌价将有所支撑，短期内单边上建议谨慎看多。

策略：单边：谨慎看多。套利：内外正套。

风险点：1、变种疫情的影响。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。

铝：现货方面，LME铝现货贴水19.00美元/吨，前一交易日贴水22.99美元/吨。据 SMM讯，昨日沪铝主力2201合约早盘开于19715元/吨，最高点20055元/吨，收于20045元/吨，较前一交易日结上涨500元/吨，涨幅2.56%。持仓量减4063手至11.2万手，成交量18.4万手。隔夜外盘受欧洲天然气价格大幅上涨影响，伦铝涨幅近4%，欧洲能源价格再度引发电解铝生产成本抬升的担忧，据SMM统计，截至11月末，西欧电解铝年化运行产能326万吨，约占全球总产能的4.9%，该地区总的年化运行产能较今年1月降低约10万吨，能源价格高企或推动该地区电解铝成本继续抬升，并抑制部分当地铝企复产。 

据SMM讯，昨日早盘国内沪铝高位运行于19700-19800元/吨，华东现货贴水扩大至150元/吨以上，临近长单结算日，中间商及下游备货力度不足，相对市场出货力度，铝锭流通量充裕，令贴水扩张。中原（巩义）地区早盘报价分歧较大，较华东从贴水40到升水30元/吨均有出现，随着成交集中，临近10点前后，成交向对盘面贴水150元/吨附近靠拢，下游接货不足，令贴水幅度较昨日扩大30元/吨附近。

库存方面，截止12月22日，LME库存为97.04万吨，较前一交易日下降0.11万吨。截至12月20日，铝锭社会库存较上周四下降1.9万吨至89.1万吨。

观点：昨日沪铝强势运行，主因近期欧洲地区电力价格再度走高导致海外供应端出现减产。原铝生产商Trimet Aluminium公司旗下三家铝冶炼厂中Voerde(年产能9.5万吨)和Hamburg(年产能13万吨)两家冶炼厂降低产能，预计产量减少近30%，涉及约7万吨的年产能。考虑到俄罗斯供应不稳定、寒潮来袭、核电中断等因素的影响，欧洲能源危机情况可能延续整个冬季至明年开春。此外，奥密克戎变种病毒的扩散也增加了海外矿端及冶炼厂停工的可能性，运输外贸也会因此受到影响。国内基本面上，能耗双控政策依旧压制电解铝复产产能，且环保督察与冬奥会等因素给电解铝企业增加了减产风险。成本端方面，随着氧化铝价格回落至2800元/吨，以及预培阳极价格的下行，电解铝冶炼企业回归盈利状态。消费端，年末下游补库赶订单意愿较强，但是春节淡季即将到来，下游陆续放假停工，后期需求或将走弱。价格方面，当前铝市场基本面相对平稳，需要重点关注欧洲地区生产企业受当地电价的影响情况，若海外能源危机延续至1月，预计铝价短期内将维持强势。

策略：单边：谨慎看多。套利：中性。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内能耗双控政策。

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