广发期货“基于伦敦铜和沪铜联动关系的期权策略思考”线上投教会圆满落幕

 2021年12月21日下午3点30分，广发期货举办的“基于伦敦铜与沪铜价格联动关系的期权策略思考”线上投教会议圆满落幕。本次会议由广发期货发展研究中心研究员陈俊州主讲，结合伦敦铜和沪铜的价格联动关系进行期权策略思考，以看涨期权案例进行分析讲解。

  首先，介绍疫情前后期间，伦敦铜和沪铜价格联动关系情况，结合基本面角度去分析其联动关系情况。在2019年上半年伦敦铜价格领先于沪铜变化，下半年这种领先性变弱。疫情后2020年上半年沪铜价格先领先于伦敦铜价格但在5月份之后渐趋收敛，政府采取了一系列的逆周期宽松政策，铜价逐渐恢复。2020年下半年铜价不断上涨，从8月份开始伦敦铜价格开始领先于沪铜变化，且这种领先性逐渐增强。

  其次，从实证的角度去考察伦敦铜和沪铜价格联动关系，相关性分析可以看到沪铜与伦敦铜的相关性从疫情前的0.91上升到疫情后的0.99，格兰杰因果检验的结果显示在疫情后伦敦铜与沪铜互为格兰杰成因。构建向量自回归模型，在疫情后滞后一期的伦敦铜价格对沪铜的影响增强。

  第三，从LME铜与沪铜联动视角对沪铜期权交易启示。LME铜驱动能对沪铜产生影响，趋势跟踪追涨时可选择以LME铜进行择时，关注LME铜和沪铜价差的波动周期。从伦铜与沪铜微观跟踪视角来看，滞后一期的伦敦铜价格对沪铜价格产生正向影响。

  第四，介绍买入看涨期权。投资者预计标的资产将要上涨，但是又不希望承担其价格下跌带来的损失。或者投资者希望通过期权的杠杆效应放大上涨所带来的收益。策略特点：盈亏平衡点：行权价格+权利金；最大收益：无限；最大损失：有限(权利金)；到期损益：MAX(0，当期标的价格-行权价)-权利金

  第五，基于伦敦铜与沪铜价格联动关系看涨期权案例。选取2020/5/69：15至5/715:00时间段，由于内外盘交易时间的差异性，外盘驱动上涨，内盘次开盘补涨。

  以10万资金投入进行测算，选取CU2106C73000(14手)、CU2106C74000(19手)、CU2106C75000(26手)和CU2106(3手)，结果发现，在内盘驱动补涨的行情，虚值二档的看涨期权收益最大，这印证虚值期权的杠杆较大，从收益成效来看，期货的成效最小。

  如果行情驱动较为缓慢，期货标的走势出现小幅回调，连续驱动不强，可以看到更虚值期权的回撤较大，平值或浅虚值期权的回撤较小，但是一旦发动连续驱动上涨，虚值看涨期权的杠杆收益效益尤其突出。

  总结：第一，LME铜驱动能对沪铜产生影响，且存在一定的周期。第二，从微观视角来看，LME铜驱动后，沪铜择时追涨上可以选择期权策略。第三，看涨期权追涨优势明显，不同档位的看涨期权效果不同，在同等投资金额下，连续驱动上涨时买入虚值期权杠杆较高。

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