“新印”的 21 万亿元人民币，都被谁拿走了？

但是，谁先拿到了增发的钱，这就很值得说道说道了。

前几天我写过一篇文章：

《央行大印钞，到底在帮富人还是帮穷人？》

从央行基础货币增发的角度，讨论了美联储这半年来的印钞中，到底谁拿到了最新的美元，又是谁从中受益。

有人就说了，为什么不分析一下中国呢？

这里需要说明一下，全球主要央行的资产负债表中关于资产科目的统计内容并不一样。

美联储、日本央行、英格兰央行的资产负债表中的资产项，都是资产的名目，我们可以一目了然地看出央行到底购买了什么资产，比方长期国债有多少，短期国债有多少，黄金有多少，房地产抵押债券有多少，股票有多少 ……

但是，欧洲央行、中国央行所统计的资产类别，则是功能性的，大多数的资产项，只是告诉你资产购买计划的名称，你无法判别其到底购买了什么资产。例如，在中国人民银行的资产项中，有 " 对银行的债权 "、" 对非货币金融机构的债权 " 这样的条目，而欧洲央行则是直接来一个 "XX 资产购买计划 "，给你数据，你也无法得知其底层资产到底是什么，占比多少 ……

除此之外，美国是一个以债券融资为主的国家，央行的主要资产也是债券，用债券做抵押来印钞，分析美联储的资产负债表构成，基本知道新增加的 " 钱 " 流向了哪里。但中国，则是以间接融资为主，银行贷款占了最大的比例，即便是分析央行的资产负债表，也不能知晓绝大多数钱都到了谁那里 ……

不过，曲线救国，我们还是有办法了解中国新增出来的钱到底去了哪些地方。

中国有另一个很重要的金融统计数据，叫 " 社会融资规模 "，央行每月都会公布其增量数据和存量数据，我也曾专门写文章介绍过这个数据。

简单说，" 社会融资规模 "，就是实体经济通过各种方式从金融体系中得到钱的总量，其一段时间内的增量，就代表着不同的社会群体在这一时段之内得到新钱的数目。

通过分析社会融资规模增量的构成分项，就知道中国新增的 " 钱 " 都被谁拿走了。

如果说，分析美联储资产负债表，分辨的是谁拿到了央行新印的基础货币，这属于狭义的 " 钱 "；那么，分析中国的社会融资规模增量，则是分辨谁得到了广义的 " 新钱 "，这属于广义货币范畴。

2020 年 1-6 月份，中国社会融资增量数据为 20.84 万亿元，这就意味着实体经济从金融体系中得到新的信用总额为 20.84 万亿元，其中：

人民币贷款：12.33 万亿元；

外币贷款：3481 亿元；

委托贷款：-2306 亿元；

信托贷款：-1295 亿元；

未贴现银行承兑汇票：3863 亿元；

企业债券：3.337 万亿元；

政府债券：3.795 万亿元；

非金融企业股票融资：2462 亿元；

存款类金融机构资产支持证券：-537 亿元；

贷款核销：4463 亿元。

过去半年里，具体到每个月的 " 新增融资 "，见下面的表格。

这就要用到央行另外公布的一份数据：金融机构人民币信贷收支表。

新增人民币贷款，从大类上看可分为住户贷款、企业单位贷款、非存款类金融机构贷款、境外贷款 4 项。

住户贷款，在过去半年的总增量为 3.55 万亿元人民币，但其中的 4.19 万亿都来自 "中长期消费贷款"，听这个名字，你可能觉得很陌生，但换个说法—— "房贷"，你是不是立马就明白了？

没错，过去半年住户贷款增加了 3.55 万亿，但那些贷款买房的住户，就拿走了 4.19 万亿，其他住户贷款的增加值，基本都是负的！

中国人民爱房子，又一次得到了明证。

在中国，拿走新增人民币能超越房贷总额的，也只有企业单位贷款了，这个贷款在过去半年内的总额是 8.7 万亿，其中 2.8 万亿是短期贷款、4.8 万亿是长期贷款，另外还有 1 万亿元的票据融资贷款，而其他的非银行机构所发放的贷款甚至是减少的。

除此之外，在过去的半年里，非存款类金融机构贷款减少了 2775 亿，这意味着过去半年里，中国的影子银行的融资功能被大大压缩，其贷款总额是缩减的。

至于境外新增人民币贷款，这部分只有 408 亿元，应该是 " 一带一路 " 所包含国家的企业所申请的人民币贷款——也就是说，是外国机构向中国申请的人民币贷款，大概可以算人民币国际化的部分。

至于中国出海的那些大型企业，只拿人民币贷款可不行，还是要找国内的各大银行拿美元、欧元、日元啥的，这正是社会融资增量中的第二大项：外币贷款——不用怀疑，这基本都是针对大型企业在海外项目的贷款，折算人民币大约是 3500 亿元。

接下来，委托贷款、信托贷款以及存款类金融机构资产支持证券，传统上来说，这些新增的人民币，都是为了绕过正规的贷款和债券融资途径，给房地产企业补血的。但是，在过去 6 个月中，这三项的增量都是负值，总和达到了 -4100 亿元——这，意味着在过去的半年里，房地产企业的额外输血渠道正在被围堵，在新增人民币中不仅没有得到利益，反而被回收了 4100 亿元。

未贴现的银行承兑汇票增加了 3860 亿元，意味着那些新签发银行承兑汇票的企业，能额外得到 3860 亿元的新人民币，这一般也是大型、超大型企业才有的权利。

新增企业债是除新增贷款和政府债之外社会融资规模增量的最大项，其总额高达 3.33 万亿元，这部分最新的钱，自然是被发行债券的企业所获得——大部分能够发行企业债的企业，基本都是上市公司，这就意味着企业中的上市公司额外得到了 3.33 万亿元人民币的新钱。

新增政府债券3.8 万亿元，意味着过去半年里，政府拿到了 3.8 万亿元新增人民币，这其中包括了疫情之下的 1.5 万亿特别国债和大约 2.3 万亿元的地方政府债——不过，按照 " 为人民服务 " 的宗旨，政府发行债券所得到的 " 新钱 "，要么用于开展新的项目，要么用于还债，所以这 3.8 万亿会进一步到达与政府项目相关的企业手中。

非金融企业股票融资，主要是指 A 股市场的 IPO 企业和企业股份增发的融资，这意味着，新登陆 A 股或增发股票的企业，在过去半年新增的 " 新人民币 " 中，拿走了 2460 亿元。

贷款核销就不用说了，就是银行原有的死账和呆账按照国家贷款核销有关规定进行核销，这部分钱意味着银行收不回来的贷款，实际上早已流通到了社会上，称不上是新钱，只是现在在统计中将其正式计入新的社会信用增量中而已。

好了，总结下来，在过去半年的 21 万亿元的新增人民币中，谁拿走得最多？

企业单位排第一，拿走了 8.7 万亿元；

住户部门的房屋贷款者排第二，拿走了 4.2 万亿元；

政府排第三，拿走了 3.8 万亿元；

发行债券的企业排第四，拿走了 3.3 万亿元；

那些新签发承兑汇票的企业，拿走了 3860 亿元；

出海企业，拿走了 3500 亿元；

新上市公司以及原有上市公司通过股份增发，拿走了 2460 亿元；

……

信用货币时代，谁能最先拿到新钱，就相当于额外向全体居民征收了铸币税，也就在整个社会的经济竞争中占了大便宜，也相当于整个国家都在补贴这部分人。

另一方面，说一千道一万，信用货币时代的钱，最开始都是通过 " 借债 " 借出来的，所以发钱的新时代，同时也必定是债务的新时代。

相比往年，过去半年中，正是因为 " 各路诸侯们 " 都拿到了更多的新钱，所以导致了中国经济的整体债务比率大幅度抬升，而拿钱最多的部门，也是债务杠杆增加最快的部门。

根据中国社会科学院国家资产负债表研究中心的数据，就在过去的半年里，中国实体经济杠杆率一改前几年的平稳态势，出现了大幅度的抬升，相比 2019 年底，整体抬升了 21 个百分点，目前是 266.4%，为中国有史以来的历史新高——无论是非金融企业杠杆、政府杠杆还是居民杠杆，都全部创出历史新高。

嗯，祝福我们生活于其中的每一个人，都永远好运吧！
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