黄金市场回到了上世纪70年代吗?

外媒报道，他们说时间旅行是不可能的。但我们刚刚回到60年代！至少在货币政策领域是这样。而这一切都是因为新的美联储框架。所以，请系紧你们的安全带，和我一起进入货币政策的过去和现在——去决定黄金的未来！

2020年8月底，美联储修改了其关于长期目标和货币政策战略的声明——这是自2012年成立以来的第一次。作为一个提醒，美联储现在的目标不仅仅是2%的通胀率，而是2%的平均通胀率，这允许在低于预期的时期后出现超调。因此，美联储将试图用高通胀时期来弥补低通胀时期。因此，平均而言，我们将看到更容易获得的货币政策和更高的通胀——这对看涨黄金的人来说是个好消息。

美联储新制度的诸多问题之一是，我们不知道美国央行平均通胀率的时期将有多长，或者说美联储将容忍超过2%的暂时性通胀意味着什么？不难看出，实际上可以通过适当选择期限的长短来合理地采取任何政策行动。

美联储战略的第二个重大转变是不同的反应功能。到目前为止，美联储的反应(至少在理论上，实际情况完全不同)与自然失业率的上升和下降都是对称的。当经济接近充分就业时，美联储开始了紧缩周期，以防止经济过热和通胀上升。现在，美联储将从对其最高水平就业不足的评估中得知情况。这意味着美联储学会了停止担心经济过热，并喜欢上了通货膨胀炸弹。

换言之，美国央行现在认为，在不引起通胀爆发的情况下，一个强劲的就业市场是可以维持的，因此不会根据劳动力市场和其他经济部门发出的信号，先发制人地加息，而是等待通胀的实现，然后再采取行动。

这种做法似乎是正确的，尤其是在经历了多年的低通胀之后。那么，为什么要担心它的崛起呢？为什么加息太早，扼杀经济扩张？然而，美联储面临着通胀失控的风险。美国央行将会感到惊讶，其反应将会被推迟。在这种并非史无前例的情况下，美联储将不得不收紧货币政策，以大幅抑制通胀。正如前美联储前主席William McChesney Martin所说，央行的工作是“在聚会开始时拿走酒杯”。在某个时候，不管客人有多反对，都必须把酒杯拿走。但是，派对持续的时间越长，参与者越醉，拿花瓶的难度就越大。如果通胀率超过2%并继续攀升，美联储将不得不非常突然地收回酒杯，力度要比之前先发制人的行动更大。

听起来很熟悉吗？的确，这就是为什么美联储的新货币制度把我们带回了上世纪60年代，甚至可能是70年代。和今天一样，政策制定者将实现充分就业置于优先地位，而不是稳定物价。美联储错误地认为，失业率的自然比率低于实际水平，因此通胀压力不太可能出现。因此，货币政策一直过于扩张，导致了上世纪70年代的大通胀(见下图)。

请再看一遍图表。正如人们所看到的，高通胀不是一夜之间出现的。相反，在20世纪60年代末，随着越南战争和“伟大社会”计划造成的巨额财政赤字(嗯……高赤字——难道他们看起来不熟悉吗？)，它开始抬头。不过，尽管自1965年以来通胀呈上升趋势，但美联储仍然关注充分就业，基于对经济潜在产出和自然失业率过于乐观的看法，认为通胀将会消退。结果，货币政策仍然过于宽松，利率过低，直到Paul Volcker上台，并在20世纪80年代初大幅提高联邦基金利率至近20%，如下图所示。他没有拿走酒杯，而是用大锤砸碎了它!

Volcker激进的紧缩政策显然不利于进入熊市的黄金。然而，美联储在通胀曲线上落后的上世纪70年代，却是黄金的绝佳时期。历史从来不会重演，但美联储的新策略增加了重演不愉快过去的风险(以及为应对冠状病毒危机而增加的广义货币供应)。即使本世纪20年代只是与上世纪70年代押韵，也应该对金价有利。

本文来源于网络，版权归原作者所有，且仅代表原作者观点，转载并不意味着环保再生国际平台赞同其观点，或证明其内容的真实性、完整性与准确性，本文所载信息仅供参考，不作为环保再生国际平台对客户的直接决策建议。转载仅为学习与交流之目的，如无意中侵犯您的合法权益，请及时与本司联系处理。