逻辑策略：展望节后黑色下跌逻辑和产业题材分布

逻辑策略：展望节后黑色下跌逻辑和产业题材分布（AK10月第一周逻辑）

摘要：

一、钢材期货强预期证伪，弱现实能挺多久。

1、钢材期货强现实证伪之后，节后行情仍围绕货源压缩展开；

2、螺纹01合约处于负反馈和政策压缩的博弈。

二、矿石“强现实”转弱补跌概率增加，结构压力升级概率大。

1、供应端的压力随时间递增，废钢替代结构压力不会改变；

2、无论钢厂如何减产，矿石需求缩量压力预期加码。

正文：

国庆节前期货螺纹强预期证伪价格回到炒作起点3500-3550区间，继续下跌就是负反馈压缩产量；但是目前需求消耗不断升高+国庆需求的提前+环保炒作刺激，具备反弹基础；但是依托需求，压缩产量是降低货源压力的基础；行情驱动围绕产量压缩展开，节前库存下降有刺激，但是国庆假期增库就会形成新的压力；只是新的下跌压力就看环保压缩产量的力度，压缩力度越大越有利于价格反弹。这要看环保升级之后的环保对产量的压缩水平。

成材压缩就是炉料需求下滑；节奏上要么环保压制产量符合预期，对于成材继续下跌形成阻力；要么就是不及预期，假期库存增幅超预期，我认为黑色就会形成新的下跌驱动，继续下跌压制产量，预示负反馈压缩产量，那么假期后现货补跌打压产量；无论哪个角度，都对矿石等炉料需求形成压制，所以矿石期货领跌之后，现货补跌就是新的下跌动力，这对节后矿石废钢替代压力仍在加大，所以矿石还是等待反弹之后选择新的做空机会。（若有突发消息或政策，另当别论，届时再根据突发事件对产业的影响进行解读）

一、钢材期货强预期证伪，弱现实的现货等待现货峰值后的补跌时机。

从期货节奏看，期货螺纹强预期证伪，所以价格下跌到炒作的起点3500-3550附近之后不再继续下跌，如果继续下跌就是走确定的负反馈，届时期货领跌之后就是现货补跌；

只是国庆节前的需求对价格反弹有刺激，但是高度不好说，这还要看环保压缩产量效果，只是目前环保升级之后的压缩水平仍存在较大的不确定性。

简单看，货源压缩的效果影响现货弱现实还能挺多久。

1、钢材期货强现实证伪之后，节后行情仍围绕货源压缩展开；

需求延迟释放影响两个：一是压制需求集中释放，国庆节就是一个很好的时间节点；

二是压缩距元旦的时间，留给库存下降的时间缩短，放大了弱现实的矛盾根源——库存结构压力。

按照今年的库存水平，相对于产量的增幅和进口的增加，结合库存的增幅可以片面解读需求超预期；但不能忽略了隐形库存的规模，下跌的时候就会爆发。

其实节后行情的逻辑核心是货源下降时间。

有需求预期，有效化解库存压力就需要压缩产量，否则时间有限必然导致价格下跌。这轮现货下跌主要是期限套的组合，真实的现货价格还没有明显的补跌。

因此，节前需求释放有反弹刺激，因为需求释放带来库存下降，利于反弹；但是假期增库是确定的，所以反弹之后再次下跌驱动仍然在。

至于增库的压力要看环保减产的力度（对炉料都是价格压力）。

2、螺纹01合约处于负反馈和政策压缩的博弈。

期货强预期证伪，价格回到3500-3550附近的起点；弱现实的现货因为涨幅小，所以跌幅也小；但是强预期证伪，弱现实的补跌（目前属于期限套的压力加码），出现只是时间问题。

目前现货货源多，但需求还没有完全兑现支撑，这就是现货补跌时机的不确定性。所以国庆节之后需求峰值大致确认，唯有产量压缩或下降才是价格反弹的关键。

产量下降要么环保政策影响，国庆的环保利于成材反弹；

如果环保因为设备升级产量下降有限，预期价格负反馈的逻辑就会形成，假期增库会成为价格压缩产量利空的关键，节奏上走势仍是成材引导下跌。

简单看，01合约继续下跌还是震荡反弹，就看价格在3500附近的表现；

政策节奏上，环保压缩产量明显，那么螺纹就存在阶段性震荡的概率；若环保对产量压缩不及预期，那么价格震荡之后就具备再次下跌破位3500的概率。

即便是继续下跌，01合约涉及未来冬储价格的博弈，所以新一轮下跌，成材建议选择远月05合约为主。

二、矿石强现实转弱补跌概率增加，结构压力升级概率大。

矿石行情属于强现实和弱预期，强现实的基础是国内钢厂需求大；目前这轮矿石下跌主要是强预期的螺纹期货冲高回落，矿石期货弱预期继续定着深贴水领跌，也说明资金的悲观态度。

但是废钢替代压力不断加码，钢厂减产只是时间问题；无论是哪种方式压缩产量，矿石需求都是下滑，所以矿石需求在废钢替代压力加码之后，现货减产就是矿石现货补跌的基础。

如果没有货源端的题材，从需求驱动看，我认为矿石等炉料大概率是新一轮下跌的起点，且会进入一个阶段性领跌驱动。

1、供应端的压力随时间递增，废钢替代结构压力不会改变；

矿石强现实的基础是需求体量大，所以目前看需求进入季节性下滑阶段，再加上废钢价格不断下降，需求替代压力增加，现货补跌条件不断加码

首先、下半年外矿的发货天气影响因素有限；至于突发新的变量另当别论。

其次、港口库存最低的已经出现，没有突发变量，继续创新低的概率很小，所以最强支撑结束，即便是有反弹，反弹的预期也不强，因此，大方向我建议不追多，反弹结束都是做空的信号。

最后、废钢替代压力一直在，但是压力需要时间积累；最近废钢跌幅远大于成材，所以我认为矿石现货补跌只是时间问题，所以，个人建议破位都是做空的信号。

2、无论钢厂如何减产，矿石需求缩量压力预期加码。

钢材期货属于强预期，弱现实；

强预期证伪价格回到炒作的起点；弱现实目前还有需求预期，但是弱现实的转变需要看钢厂产量压缩的力度，所以螺纹产量下降的方式影响钢材价格节奏；

矿石属于强现实弱预期；

强现实的基础在动摇，因为钢厂产量无论怎么下降，都是炉料需求缩量的压力，所以，矿石强现实走弱，一旦补跌开始就是矿石期货下跌的前奏。

弱预期的期货矿石，这轮下跌属于跟随螺纹期货的下跌；如果矿石现货足够强势，期货矿石下跌空间必然受到贴水限制，显然没有出现， 所以大方向我认为矿石期货大概率会成为新一轮下跌的起点。

综合看，无论资金如何驱动和产业题材如何演变，我认为相对于钢材的走势，矿石具备相对弱势的基础，所以单边操作的基础上，阶段性做多钢厂利润的驱动比较明确。

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