铜极端陡峭的期限结构
发布时间：2026-11-10 09:17:38 浏览：21
行情表现：美国民主党“蓝色风暴”席卷后，对美国数据中心建设、进口关税政策的不确定情绪迅速升温，美股上周四大跌，吸引资金顺势空铜，内外铜价打开跌幅空间至7月位置。不过，相对绝对价格变动，国内铜市期现价差与期限结构陡峭程度继续极端化，国内现货升水持续报出历史新高。尽管现铜进口盈利窗口打开，但由于货源集中在北美地区，对铜价交投重心的预估必须区分近月合约与较远月合约。周内交割月及交割次月合约仍需密集关注进口到货量，持仓主力合约换月速度可能加快，较远月合约主要关注需求端AI溢价长期变动、美国精铜关税线索与囤积库存跌价风险等引发的资金情绪变化。指标面，重点关注美国通胀指标；市场重新评估伊朗战局与潜在通胀前景。非农就业数据好于预期反映美国经济现状保持高景气度，12月加息概率调升，但中长期货币紧缩节奏可能再次转变，多位联储理事将密集发表相关看法。
国内供需：进口铜精矿周指数延续-247美元低位，远月铜价转跌后，期限陡峭价差下，上游炼厂难以保值，市场关注上海铜年会对铜精矿加工费进口长单、精铜贸易长单升水的变动。供应端，继10月国内精铜产出环降，目前预计11月铜产量仍可能环比小降，对12月季节性单月冲产的预期一般。再生端，再生铜杆受制税务成本倒挂，精废价差随铜价跌势收窄到2000元以内，再生供应依然不畅。进口端，国内现货高升水、洋山铜溢价扩至210美元以上，现货进口窗口打开，市场预计有部分货源能够到港流入，但12月合约及后续价差结构仍未打开，尤其美盘市场价差呈正向市场结构，暂难吸引北美地区货源有效流动。高现货升水背景下，中下游订单以惯性生产为主，新增订单偏弱。周一铜价反弹，上海铜报109985元，沪粤升水分别在2375、1725元/吨。国内社库延续极低状态。
海外消息：LME三月期铜价与美国2702合约价差仍无明显优势，上周美伦两市库存延续增量，COMEX铜库存周增4800吨至73.29万吨；LME铜库存因北美仓储流入增4.27万吨至31.67万吨，LME0-3月现货维持194美元高升水。供应端，智利Codelco预计2026年年产量略高于120万吨，低于此前134万吨目标，且24、25年虚报产量4.21万吨；中长期Codelco预计未来四年产量将约每年130万吨。智利极端天气拖累下，加拿大伦丁矿业自8月以来第二次下调年度铜产量预期，该矿企将卡塞罗内斯产量目标从12-13万吨下调至10.5-11.5万吨，并将全公司产量指引从30-32.5万吨下调至28.5-31万吨。同时，加拿大艾芬豪矿业今年第二次下调刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿2027年产量指引至30-35万吨，低于此前38-42万吨。季节性影响下，尽管年底倾向冲产，但南美地区未来四个月供应稳定性依然脆弱。
后市展望：年内国内难以扭转紧供求状态，铜市近强远弱，较远月合约反弹空配，关注中短期均线反弹强度，注意交易节奏。来源：网络
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