暂时缺乏新的驱动，沪锌期价或震荡调整
发布时间：2026-10-21 10:08:25 浏览：32
征稿(作者：长安期货 屈亚娟）--沪锌价格于9月10日冲高至四年多以来高点27900元/吨之后，逐步下移，伴随着宏观压力增强与供给炒作降温，至10月中，最低回调至25200元/吨附近，LME锌则由高点4065美元/吨回撤至低位3650美元/吨。
关注重点宏观事件扰动
地缘方面，中东局势仍面临较大不确定性，霍尔木兹海峡的通航还未解决，胡赛武装影响着沙特东西向输油通道效率，伊朗威胁可将封锁范围扩至苏伊士运河，尽管美俄达成一致由俄罗斯向美及全球释放柴油供应缓解过度紧张局面，但全球能源价格总体还在高位，由此带来的通胀忧虑较重。美国9月CPI同比上涨3.7%，核心CPI同比上涨2.6%，核心CPI环比上涨0.3%，均超预期，数据公布后，美联储10月加息概率一度升至40%以上；目前来看，10月加息概率已下降，但年底12月仍有可能再加息一次。近期，美元指数和长期美债收益率较阶段性高点均小幅回落，系统性压力稍有缓解。短期来看，月底的议息会议、11月初美国中期选举、地缘局势突变、美欧日长端国债收益率异动均可能引起有色情绪波动。
矿端偏紧态势维持
今年以来，全球锌矿产量增长预期不断下调，上半年，受地震、矿石品位下滑等因素的影响，海外主要矿企锌矿产量明显回落，下半年，矿山增、减产情况并存，整体难有明显增量。据国际铅锌研究小组（ILZSG），前7个月全球锌矿累计产量698.4万吨，同比下降27.3万吨，降幅为3.8%；其预计今年全年产量同比下滑2.6%至1240万吨，到了2027年，将会回升3%至1278万吨。海外锌矿供应收缩，叠加国内冶炼厂对原料的刚需及四季度备货需求，我国锌矿进口加工费在负值区域持续加深，降至-150美元/干吨左右。我国9月锌矿进口41.9万吨，环比小降1.4%，同比下降17.2%，1-9月累计进口403.1万吨，同比增速降至不足1%。
国内方面，9月矿山生产活动有所恢复，凡口铅锌矿复产，10月贵州猪拱塘铅锌矿一期选矿厂投料试车，年底前预计提供部分增量，供应端整体稳定小增。冶炼厂采购偏向国产矿，整体偏紧格局下，国产矿加工费弱稳为主，低于-2000元/金属吨。截止上周，Mysteel统计锌精矿原料库存47.1万吨，库存天数在18天，是偏低水平。
冶炼厂生产基本持稳
精炼锌的供应上，据ILZSG，今年前7个月全球精炼锌累计产量801.1万吨，同比仅微增0.7%，供应过剩10.3万吨；其预计，全年总产量仅微增0.9%至1393万吨，而明年增速为2%至1421万吨。2026年全球精炼锌的供应增量主要由中国提供，统计局数据显示，前8个月我国精炼锌产量502.2万吨，同比增长2.1%，增速在不断放缓。9月SMM国内精炼锌产量56.14万吨，环比下降1.9%，同比下降6.4%，减产的幅度不及预期，部分大厂未出现预期减量；预计10月产量微升，受炼厂检修恢复及新增产能释放带动。而在锌矿加工费持续走低、冶炼副产品硫酸价格走弱的背景下，个别冶炼厂因生产亏损而主动压产的情况还将存在。
8月底之后，国内精炼锌库存去化加快，出口窗口打开，9月单月出口超7万吨，国庆假期前上期所锌总库存最低降至14.35万吨，假期期间小幅累库，最新值为14.4万吨，仓单量降至7.3万吨，跟往年同期比，还处偏高位置。现货端，节后各地现货逐步转为小幅升水状态，因锌价回调刺激下游采购，带动升水抬高。但，LME锌库存在近两个月有所回升，总库存升至16.6万吨，注册仓单量至15.6万吨，0-3现货升水也小幅下移至40美元/吨左右。
终端需求稍显乏力
国庆假期后，锌价重心快速回落，及受到节后复工复产的带动，下游逢低补库相对积极，不过，终端各领域改善力度还比较有限。年前还有一定修复空间，需求端或有一定韧性。终端上，1-9月我国房地产开发投资累计同比降幅进一步扩大至20.6%，房屋新开工面积同比下降24.9%，基础设施投资同比下降4.2%，传统领域面临压力还较大。白色家电方面，8月我国冰箱和冷柜产量增速小幅放缓，空调和彩电产量同比延续弱势，产业在线统计10月空冰洗排产合计总量2774万台，同比由降转升。9月汽车产销同比降幅扩大，分别下降8.7%和8.4%，新能源汽车产销增速进一步放缓，分别增长12.2%和13.6%。
小结
宏观面上，全球能源价格高位引发通胀忧虑，美联储年底前仍有一次加息可能，短期月底的议息会议、11月初的中期选举及地缘局势消息还将扰动市场情绪。供需面上，矿端整体持稳，维持偏紧态势，在冶炼厂刚需及冬储需求之下，锌矿加工费料将保持低位。国内炼厂暂无有明显减产，预计10月精炼锌产量持稳为主。国内库存小降，现货升水平稳，而LME锌库存持续回升且0-3现货升水小幅下移。加工企业开工率明显恢复，终端需求改善力度有限。总体上，锌的供需矛盾不够突出，短期或跟随有色整体情绪波动为主，暂时震荡。仅供参考。
作者简介：屈亚娟，从业资格：F03113549，中级经济师，长安期货有色金属分析师，具有多年商品研究经验，注重理论联系实际，曾为企业提供衍生品知识培训、风险管理方案等。 来源：长安期货
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