宏观压力与供给提振并存，沪铜期价或高位震荡
发布时间：2026-10-12 09:31:21 浏览：8
征稿(作者：长安期货 屈亚娟）--9月中旬后，铜价整体呈宽幅震荡走势，美铜关税政策迟滞消息影响消退，供给端支撑较强，而同时面临美元和美债利率高位的压力。
宏观系统性压力尚存
地缘方面，特朗普称中期选举前不会攻击伊朗；且，与俄罗斯达成一致，向美国及全球市场在未来数月提供数百万吨柴油，缓解近期柴油极度紧张的局面；由此，通胀担忧料有缓解。但是，周末时间，沙特利雅得机场遭袭，美国可能加入沙特针对胡塞武装的打击行动，又为能源市场增添不确定性。美联储9月加息落地，年内还有一次加息可能，不过紧迫性没那么强。美国9月非农数据大幅低于预期，也使得加息预期降温。近期，长端国债收益率攀高在美、欧、日多国发生，源于通胀预期、财政赤字及主权风险溢价等，对市场风险偏好情绪形成压制；与此同时，美元指数偏高位运行于102上方，也对金银有色施压。
智利矿端生产有扰动
矿端，据国际铜业研究组织（ICSG），7月全球铜矿产量195.3万吨，环比小降1万吨，1-7月累计产量1332.1万吨，同比微降0.8%。主产国智利8月铜产量同比下降12.8%至36.95万吨，全年铜产量保持低迷。近日，Codelco旗下Radomido Tomic铜矿发生事故，暂停部分作业。Escondida铜矿正在进行集体合同谈判，有一定罢工风险。Antofagasta旗下的Centinela铜矿工人已开始罢工，或致其11月铜矿产量减半。秘鲁7月铜产量同比增加3.7%至23.65万吨，1-7月累计产量159.9万吨，同比增加2.2%。
矿端供应扰动，使得本就紧缺的铜矿供应形势更加严峻，现货进口矿加工费TC已降至-230美元/干吨以下，冶炼厂对低价货源接受意愿持续下降。我国8月铜矿进口250.8万吨，环比回升5.4%，同比下降9.1%，1-8月累计进口1949.15万吨，同比下降2.8%。截止上周，Mysteel全国主流港口铜矿库存45.2万吨，较9月有所下滑。
10月精铜产量或明显回落
全球角度上，据ICSG，7月全球精炼铜产量241.1万吨，环比增加5.5万吨，1-7月累计产量1676.2万吨，同比增加1.7%，增速已较前几个月明显下滑，中国和刚果（金）的产量合计增长4.8%，其他国家产量下降2.5%，智利产量下降12.5%。
国内方面，统计局数据显示，今年前8个月我国精炼铜累计产量1015.1万吨，同比增长4%，增速持续放缓。9月SMM中国电解铜产量112.06万吨，环比下降2.64万吨，同比基本持平；1-9月累计产量1041.55万吨，同比增加3.54%；9月产量小幅下滑，主要受冶炼厂集中检修、冷料供应偏紧的影响。10月后，在亏损压力、铜矿及再生铜原料均紧缺的背景下，冶炼厂主动减产动力增强，预计精铜产量将有明显回落。
美铜关税暂无进展
国庆假期前，国内精铜库存呈去化状态，节中随提货放缓各地普遍累库，上期所铜库存增加2万吨至5.87万吨，仓单量还在下滑，不足1万吨，存一定逼仓风险。现货升水在节前一度抬高至1500元/吨以上，节后收窄，长江有色1#铜升水降至700左右，总体还偏高，对下游采购情绪稍有抑制。
9月底是美铜关税预期落地的时限，但截止目前尚无进一步消息，政策模糊之下，美国对铜的虹吸还在持续，后续铜价仍将受到关税政策的扰动。COMEX-LME价差小幅缩窄，LME铜库存在9月中旬小幅回升至25万吨上方后，近日再度下滑，最新至23.3万吨，注册仓单量基本平稳在13万吨左右，0-3现货升水再度回升至100美元/吨左右，非美地区铜供应还偏紧。COMEX铜库存已攀升至78.6万吨的绝对高位，注册仓单至47.6万吨。
节后需求有待恢复
9月底铜价有小幅回落，部分企业存在节前备货；节后，企业逐步复工，需求小幅恢复。当前铜价重心整体高位，虽对需求稍有抑制，但看涨一致性预期还较强，价格若调整则为下游企业提供逢低采买机会，叠加部分刚需韧性，总体需求端的制约不会太大。
终端上，1-8月我国电网投资完成额累计同比增速回升至3.6%，电源投资完成额累计同比下滑5.2%。8月空调产量1495.2万台，同比下降9.2%，出口369万台，出口同比增速加大；产业在线10月家用空调排产同比转增，11月排产增速加快。8月汽车产销同比偏弱，分别下降4.7%和5.1%，新能源汽车产销增速也有放缓，分别增长18.9%和17.8%；年底汽车行业迎来旺季，对需求料有提振。
整体来看，近期通胀、加息忧虑暂缓解，但长期美债利率攀高及美元指数偏强，宏观面压力尚存。供需面上，主产国智利矿端生产有扰动，加剧铜矿供应紧张形势，加工费降至-230以下。原料紧张、亏损压力之下，10月冶炼厂减产力度或较大。国内精铜库存偏低，现货升水还较高，美铜关税政策暂无进一步动向，美国对铜虹吸效应还在，LME0-3现货升水偏高。节后需求呈恢复状态，有一定韧性。总体上，供需偏紧格局使铜价调整幅度有限，而宏观压力与绝对高位上的谨慎令上涨疑虑较重，短期铜价或在高位徘徊。仅供参考。
作者简介：屈亚娟，从业资格：F03113549，中级经济师，长安期货有色金属分析师，具有多年商品研究经验，注重理论联系实际，曾为企业提供衍生品知识培训、风险管理方案等。
来源：长安期货
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