1.行情回顾：近期美联储内部分歧加大，9 月美国非农就业数据喜忧参半，市场对美联储 12 月降息概率的博弈加剧，宏观不确定性增加。与此同时，锡供应扰动频频，一方面，此前印尼禁止非法锡矿开采以及走私影响开始显现，9-10 月印尼精锡出口规模大幅下滑，另一方面，刚果金政府延长手工采矿禁令叠加近期局势紧张，引发市场对其后续锡矿供应稳定性的担忧，供应扰动下锡价震荡走强。
  
  2. 基本面：供应端原料矛盾一波未平，一波又起，佤邦锡矿产量虽开始恢复，但年内增量有限，而印尼、刚果（金）产区因政策、局势等影响，出现较多扰动。冶炼端受云南复产影响，10月国内精炼锡产量恢复，后续供应稳定，于此同时进口规模持续下滑。此外需求端步入淡季传统需求不振，光伏行业虽有好转但影响有限，AI 领域带动需求，然受制于量级，整体锡需求限制锡价涨幅。短期锡基本面处于供紧需弱博弈阶段，供应扰动频发下，推动价格上行。
  
  3. 总结：供应扰动频发下锡价震荡走高，短期锡矿供应矛盾较难缓解，且刚果金局势风险较大，单边仍建议关注低多机会，此外考虑到需求弱势，追高需谨慎。
  
  4. 风险提示
  
  美联储降息预期，刚果金局势
  
  （来源：国贸期货）