氧化铝：价格逐步接近成本线，下方或有支撑
发布时间：2025-10-20 10:10:35 浏览：42
征稿(作者：长安期货 屈亚娟）--9月以来，氧化铝价格延续弱势，供需宽松库存增长是主要驱动逻辑，主力合约最低跌至2770附近，与6月中旬的低点基本持平，下方存在一定技术性支撑。
铝土矿供应相对宽松
9月SMM全国铝土矿产量488.21万吨，环比下降3%，同比下降2.3%；1-9月累计产量4574.3万吨，累计同比增长6.64%；9月产量下滑主要体现在广西和河南地区，主要是受到强降雨天气的影响，部分矿山的开采与运输有所受阻。10月上半月河南地区铝土矿开采继续受雨水影响，广西部分矿区矿石运输仍有困难，等待天气好转。国产矿的供应边际收紧，氧化铝厂铝土矿库存小幅去库，不过绝对量还处高位，价格整体持稳。进口矿价小幅下移，买卖双方意向成交区间在70-74美元/吨，节后山东主要港口几内亚产45%Al，3%Si铝土矿CIF价降至73美元/干吨，澳大利亚产矿价也有小降。
进口端，我国1-8月铝土矿累计进口14150万吨，同比增加31.4%，自几内亚进口占比约76%。当前几内亚雨季接近尾声，但前期发运量下降的影响已体现在国内港口到港量上，9、10月进口量料将季节性下滑。近日，几内亚CBK铝土矿发生罢工事件，但在矿供应相对充足的背景下盘面价格并没有太多反弹。截止上周末，Mysteel国内铝土矿港口库存2868.9万吨，较前一周增加65.3万吨，徘徊在近三年的高位。
氧化铝减产规模尚不大
据Mysteel，9月我国氧化铝产量774.6万吨，环比小降1.7%，同比增长12.7%，1-9月累计产量6683.6万吨，累计同比增长9.8%，9月氧化铝产量受抑，因受阅兵影响及南方部分企业常规检修。7月后氧化铝建成产能持稳，节后周度产量基本保持186万吨左右。截止上周四，SMM全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行产能9108.41万吨/年，周度开工率环比微降0.85%至82.56%，山西地区因雨季小幅降产能，总体运行产能徘徊在高位。目前氧化铝的运行产能，对于保障下游电解铝的需求来说，是足够的，氧化铝供需整体呈宽松状态。随着氧化铝价格持续下行，接近高成本企业成本线，北方企业有零星减产，规模尚不大，而行业平均成本尚有微幅盈利且当前仍有长单交付需求，但若价格进一步下探，减产或将增多。
库存高位现货升水
随着氧化铝产量增长，现货供应增多，8月之后，国内库存呈攀升之势；截止上周，上期所氧化铝总库存达到接近24万吨，仓单量22万吨，是相对较高的水平。据Mysteel，最新国内氧化铝总库存463.9万吨，已是三年多以来最高位，电解铝厂氧化铝库存318.3万吨，原料储备相对充足。氧化铝现货市场处于宽松状态，价格不断下行，上周五SMM氧化铝指数报2921.2元/吨，较近月合约升水约140元/吨，山东地区价格较低在2815元/吨左右，山西地区价格在2865元/吨，贵州和广西价格均在3000元/吨以上。上周，海外氧化铝成交在$323/mt FOB西澳，10月船期，折算国内主流港口对外售价低于氧化铝现货价格指数，进口窗口持续开启。
下游需求较为稳固
从下游电解铝端来看，据Mysteel，9月我国电解铝产量367.96万吨，环比小降2.86%，同比增2.73%；1-9月累计产量3306.9万吨，累计同比增长2.7%。因个别置换项目和技改项目起槽投产，9月电解铝运行产能小升至4456万吨，企业产能利用率环比微升0.35%至97.47%。10月前两周，电解铝周度产量基本维持在85.3万吨左右，是绝对高位。由于受到产能“天花板”的限制，电解铝运行产能和产量提升空间都比较有限。在原料端氧化铝价格走低，而电解铝价格居高不下的情况下，电解铝企业盈利状况良好，即期理论利润稳超4000元/吨，企业有动力将运行产能维持在高位，从而对氧化铝的需求形成稳定支撑。
小结
整体来看，国产铝土矿短期边际收紧不过有进口矿补充，供应并未明显紧张，进口矿价略偏弱，几内亚雨季接近尾声，价格低位之下关注矿端潜在干扰。氧化铝运行产能高位微降，随着价格逐步贴近成本线，个别零星高成本氧化铝企业有减产，规模尚不大，若价格进一步下行，影响将扩大。氧化铝库存累积到高位，电解铝厂原料储备较为充足；现货价格虽也下跌但升水状态，或对期价有小幅支撑。下游电解铝企业利润较好，生产干扰较少，使氧化铝需求较为稳固。总体上，供需宽松主导，氧化铝价格仍将承压，而同时下方成本线支撑逐渐显现，进一步下跌的空间可能有限，因此，短期氧化铝期价或低位震荡为主，关注商品情绪变化。仅供参考。
作者简介：屈亚娟，从业资格：F03113549，中级经济师，长安期货有色金属分析师，具有多年商品研究经验，注重理论联系实际，曾为企业提供衍生品知识培训、风险管理方案等。
来源：长安期货
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