沪铅：供减需增，偏强整理

  来源：华安期货投研

  投资策略建议：供减需增，关注回调做多机会

  本周沪铅(19885, 165.00, 0.84%)价格表现坚挺，关税问题对沪铅影响有限，铅价基本维持区间偏强震荡，主要是铅精矿供需维持紧平衡，沪铅成本支撑偏强，原生铅复产预期并未兑现，汽车新车配套需求表现良好导致。

  供应方面，原生铅开工率继续下滑，河南、云南地区生产保持稳定，湖南地区开工出现明显减量，其中一家企业检修一周左右，另一家企业检修后暂未公布复产时间，华北地区陆续检修结束，但开工率并未达到检修前水平，因此原生铅开工率仍在下降，复产预期落空；再生铅开工仍维持在低位，目前以前期订单交货为主，供应较前期宽松。

  需求方面，双节过后，铅蓄电池开工率稳中有升，企业生产恢复，在消费旺季背景下，汽车铅蓄电池生产积极性明显好转，国内新车配套需求较好，出口因中东关税问题表现仍不佳。

  库存方面，原生铅冶炼企业复产不及预期，开工率再度下滑，再生铅开工率处于低位，加上铅蓄电池开工率稳中有增，需求回暖，原生铅库存再度下降，货源偏紧，再生铅库存维持较低位置，库存压力不大。

  利润方面，原生铅副产品收益较好，铅精矿供需维持紧平衡导致加工费走弱至400元/吨左右，在供应尚未恢复以及需求回暖的情况下，进一步被压缩的空间不大，再生铅则由于铅价反弹利润回升，整体看，沪铅估值仍处于低位。

  行情展望：供减需增，矿端紧平衡，预计价格震荡偏强，关注回调做多机会

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