关税政策利好叠加供需错配，沪铜挑战八万关口
发布时间：2025-06-27 09:59:47 浏览：19
一、关税政策释放积极信号
美国关税豁免落地
根据 2025 年 4 月 2 日美国最新关税政策，铜被明确豁免于新增的 “对等关税”，与金银并列成为少数豁免金属。这一政策直接消除了市场对铜进口成本上升的担忧，叠加此前特朗普政府对钢铝加征关税的预期，铜成为少数 “安全资产”，吸引资金流入。此外，中国 2025 年进口铜暂定税率维持 0%，再生铜原料关税政策进一步降低国内冶炼成本，刺激进口需求。
关税博弈的历史影响
2025 年初美国关税调查曾引发 COMEX 与 LME 铜价价差扩大至 1500 美元 / 吨的历史高位，全球铜库存向美国转移导致非美地区供应紧张。当前豁免政策落地后，市场风险偏好回升，资金重新布局非美市场，推动沪铜走强。
二、供需错配支撑价格
供应端多重约束
铜矿供应紧张：全球铜矿品位持续下降（2023 年平均 0.44%），新矿发现减少，叠加智利大规模停电、印尼矿山维护等事件，2025 年全球铜矿供给增速预计仅 1.8%。艾芬豪矿业卡库拉矿山因洪灾减产 15 万吨，进一步加剧供应压力。
冶炼端亏损加剧：铜精矿加工费（TC）持续处于历史低位（-43 美元 / 吨），国内冶炼厂面临亏损，6 月电解铜产量预计环比下降 0.63%。俄罗斯提议对铜出口征收 15% 关税，可能进一步收紧全球流通量。
需求端结构性增长
新能源领域爆发：2025 年国内新能源车销量预计达 1650 万辆，对应铜需求 132 万 - 165 万吨；光伏新增装机超 1.5 亿千瓦，拉动 135 万吨需求。特高压电网投资超 8000 亿元，单条 ±800 千伏线路耗铜 3 万吨。
传统需求韧性：5 月粗钢产量同比下降 6.9%，但绿色建筑（铜水管、光伏屋顶）和智能电网改造对冲部分下滑。空调产量增长 8.52%，支撑制冷铜管需求。
三、库存分化与市场情绪
库存结构矛盾
全球库存分布不均：LME 铜库存自 5 月中旬以来激增 72% 至 17.77 万吨，但主要集中于美国（COMEX 库存超 20 万吨），亚洲库存不足 10 天消费量。国内社会库存小幅反弹至 52.7 万吨，但期货库存回落，显性库存去化支撑价格。
库存转移逻辑逆转：关税豁免后，非美地区库存压力缓解，LME 铜库存连续三日下降，市场重新定价供需缺口。
资金面积极信号
持仓结构改善：沪铜前 20 期商净持仓由空转多，6 月 23 日净多单 3115 手，东证期货单日增持超 5000 手多单。COMEX 铜非商业净多头头寸增至 22581 张，市场看涨情绪升温。
跨市场联动：美元指数跌破 97 关口创 2022 年新低，人民币升值降低进口成本，叠加美股科技股反弹带动风险偏好，资金从贵金属转向工业金属。
四、技术面与关键阻力位
价格走势分析
沪铜主力合约近期围绕 78000-79000 元 / 吨震荡，6 月 26 日收于 78890 元 / 吨，距离八万关口仅一步之遥。从形态看，价格突破下降趋势线后回踩确认支撑，RSI 指标在 60 上方运行，显示多头占优。若成交量有效放大至 15 万手以上，有望形成突破性行情。
机构预测与目标价
高盛上调 2025 年下半年 LME 铜价至 9890 美元 / 吨，预计 8 月触及 10050 美元峰值。国内机构认为，沪铜在关税利好和供需错配下，短期目标位可看至 82000 元 / 吨，中长期受新能源需求支撑，价格中枢上移至 85000 元 / 吨。
五、风险提示与操作建议
上行风险
地缘政治扰动：中东局势、智利铜矿罢工等地缘事件可能加剧供应紧张。
政策超预期：中国若出台更大规模基建刺激或美联储降息幅度超预期，将提振铜价。
下行风险
需求季节性回落：夏季传统淡季可能压制短期消费，需关注 7 月空调排产和线缆订单变化。
库存累积压力：若 LME 库存持续向亚洲转移，可能引发价格回调。
操作策略
短期：依托 78000 元 / 吨支撑轻仓试多，突破 80000 元 / 吨后加仓，止损设于 77500 元 / 吨。
中长期：逢低配置 2512 合约，目标价 85000 元 / 吨，对冲全球能源转型带来的结构性机会。
套利：关注沪铜与伦铜价差修复机会，价差缩窄至 1000 元 / 吨以下可布局反套。
六、总结
当前沪铜处于 “关税利好 + 供需错配 + 资金流入” 的共振上行周期，八万关口突破概率较大。投资者需重点关注 6 月制造业 PMI 数据（预计 49.5%）和 LME 库存变化，若库存去化持续，铜价有望打开新一轮上涨空间。中长期看，能源转型驱动的铜需求增长与供应刚性矛盾将主导价格趋势，回调即是配置机会。
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来源：恒讯通金属网
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