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编者按：本文编译自3月26日Fastmarkets发布的Fastmarkets Viewpoint: Upward momentum stalls in Shanghai as Pulp Week participants gauge impacts of trade wars, downstream oversupply, persistent domestic wood supply。
今年的上海纸浆周市场情绪明显低落，与一年前的乐观态度形成鲜明对比。我们总结了浆周期间与业内人士讨论的三个主要观点，并得出结论：短期内观望态度可能仍占居主导地位。
美加贸易冲突对全球纸浆市场产生影响
美加贸易冲突或推高加拿大生产商的纤维成本，并带来更多纸浆产能关停的风险。特朗普政府对木材贸易的关注可能会抑制对加拿大木材的需求，进而导致木材加工余料，即用来生产纸浆的木片的供应趋紧。因此，木材成本上升将限制全球市场上加拿大纸浆价格的下跌空间，尤其是已经接近边际成本的NBSK价格。这一结论动摇了“未来几个月加拿大纸浆因被挤出美国市场而拉低其在东亚市场价格”的理论。
对于那些希望在美国市场抢占份额，从而削弱加拿大供应商主导地位(2024年加拿大占美国NBSK进口总量的81%)的欧洲 NBSK 生产商来说，其希望可能在3月底破灭，因为纸浆被纳入了美国与欧盟不断扩大的贸易争端之中。值得一提的是，美国绒毛浆出口商被征收报复性关税的可能性有所增加，因为欧盟和中国是其最大的出口目的地。
阔叶浆方面，巴西和乌拉圭是美国最大的进口来源国(2024年分别占其进口份额的85%和11%);然而，在见证美国对待其贸易伙伴的方式后，行业参与者对于未来几个月内以零关税进入美国市场几乎不抱信心。总体而言，鉴于美国对进口纸浆的高度依赖，且纸厂难以短期内改变用浆配比，以及潜在的贸易壁垒扩张趋势，我们认为2025 年全球纸浆贸易流向以及进口市场份额的变化将保持相对稳定，不会出现显著变化。
中国市场桉木供应充足
中国浆纸行业过去四年在新增产能方面投入巨大，这一时期恰逢中国房地产市场急剧萎缩。中国有近600万公顷的人工桉树林，这些桉树过去大量用于与房地产相关的下游市场，包括胶合板和单板生产、家具、以及家居用品等。然而，由于房地产市场的低迷，桉木供应商被迫寻找新的下游市场。中国浆纸行业利用这一全新木材来源，推动了一轮浆线投资热潮。
预计到2025年，中国木浆产能将比2020年翻一番，增长1.900万吨。这些投资主要集中在一体化浆线上，这使得中国漂阔浆总需求的一体化份额从2020年的25%提高至2024年的35%。同时，中国市场的商品浆产能也有所扩大，进一步削弱了对进口浆的需求。
由于中国桉木本土价格低于从越南(主要的海外供应国)进口的阔叶木片成本，本地木材的持续充足供应可能抑制南美洲商品浆产能的增长趋势。鉴于中国人口下降趋势以及高企的房地产库存，在一段时间内中国房地产市场预计不会恢复增长。因而中国市场对新浆线的投资步伐仍在继续，且进口木片价格徘徊于低位，我们认为中国市场的桉木供应将持续充足。但必须清醒认识到，中国本土桉木资源并非取之不尽——国内纸浆厂的需求拉动效应，叠加印度尼西亚大规模产能扩张计划的实施，将在中期维度共同推动全球木片市场供应趋紧。
二季度中国造纸市场再度面临供应过剩威胁
在山东晨鸣集团因巨额债务逾期问题于去年11月下旬宣布700万吨纸和纸板产能暂时停产后，中国纸和纸板市场开始出现稳定迹象。晨鸣集团的停产导致市场纸和纸板供应迅速收紧，从而产生了一定的价格托举效应。
然而展望今年二季度，玖龙纸业的产能扩张或将改变这种供应缩紧的局面，玖龙预计将新增年产130 万吨双胶纸产能和年产120 万吨白卡板产能。同时，Fastmarkets日前报道称，晨鸣纸业正逐步重启部分生产线，其中一台38万吨/年的涂布纸机和一台35万吨/年的白纸板机均于3月中旬重启，这进一步加大了未来几个月中国市场纸和纸板价格的下行风险。这一担忧在上海浆周期间有所加深，由于未来几个月下游市场日益疲软的前景，纸厂买家对主要浆厂3月发布的涨价计划表示抵触。
尽管现阶段浆价持稳，但多空风险同时存在
目前，中国市场的纸浆买家似乎在游说浆价持稳，因为贸易争端的波动性仍不明朗。从利空方面来看，当前美国政府日益增强的保护主义政策可能会加剧美国经济的通货膨胀，使利率保持高位并抑制增长，从而对全球经济增长以及浆纸的潜在需求产生更大的影响。关税以及对中国制造和悬挂中国国旗的船只港口停靠费的拟议变更，可能会给全球供应链带来进一步的不稳定。
货币市场以及主要纸浆产地的竞争力也受到影响，欧元和雷亚尔兑美元呈升值趋势，而加元和人民币则持续疲软，这有助于降低加拿大和中国以美元计价的生产成本。未来几个季度特朗普贸易政策的结果，将决定NBSK和漂桉浆主要生产商竞争力的外汇影响以及这些地区的新投资流入规模。
而另一方面，生产商一直在削减2024年积累的过剩库存。计划内和计划外的停机导致库存减少，且当前价格仍接近周期性低点，生产商的议价能力因此增强。在中国市场，新增浆纸产能是焦点所在，但是其他高负债纸企也可能削减产能。中国政府还承诺采取重大刺激措施，旨在支持房地产市场和提振消费，这或将对今年下半年以及2026年的纸和纸板需求起到支撑作用。
来源：纸业联讯 Patrick Cavanagh
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