环保再生国际平台有限公司
来源：中粮期货研究中心
摘要
2025年3月17日至3月25日，在大商所和上海钢联的组织带领下，部分京津冀会员单位的研究员们进行了为期一周的铁矿(805, -22.00, -2.66%)相关产业调研，被调研单位几乎涵盖了钢铁产业上下游的各个领域。此次调研帮助大家更加清晰地认识了钢铁产业的当前局面，厘清了未来的行情的发展脉络。
1
需求下行中的三条主线
长期来看，中国用钢需求下降基本成为市场的共识。这意味着接下来很长期间内，市场的博弈是建立在这个共识基础之上的。对于需求，市场中主要有三条主线：需求同比下降的幅度，环比的季节性变化，以及政府稳增长政策的拉动力度。
同比用钢需求下降是普遍的感受。本次调研中涉及一家以工业建筑为主业的承建商，前几年主要承接唐山港附近的厂房工程。今年它没有接到新订单，只有一些此前项目的收尾工程。据其介绍，它们的情况还算健康，很多承建公司已经基本停业了。新的用钢需求主要在市政工程方面，不过对承建公司的资质要求比较高，基本以大国企为主。
相比国内需求，出口订单短期内的同比降幅不大，此前市场的担忧尚未证实。本次调研中涉及一家有出口业务的钢厂，也有钢材的仓储公司。据其介绍，钢厂新接的出口订单仍然比较充足，排产在两个月以上。不过，唐山地区的板材仓储库存较高，基本处于满库状态。由此可以推论出一个情况，钢材出口订单仍然保持高位，但通过“买单”交付出去的效率在下降。在外部关税政策尚不明朗的情况下，国内对钢材出口业务的管理也未有定数。
与同比感受不同的时，环比用钢量的季节性回升存在分歧。被调研企业对用钢量季节性回升情况的大体反馈是尚无亮点，有待观察。本次调研路线只涉及京津唐地区，与房建相关的终端项目比较少，或有的一些城市更新项目中用钢强度也较低。加工类的用钢量仍能保持，没有增量。这反应的情况是所涉及地区的用钢量无明显季节性波动。
对稳增长政策拉动用钢需求的期待持续存在，短期落地的情况不太理想。与此前增加固定资产投资的政策不同，近些年的稳增长政策以拉动消费为主线，直接拉动的用钢量不明显。“两重”和“两新”政策对用钢需求大概率只能起到托底的效果。以被寄予厚望的“设备更新”政策为例，受制于企业生产利润下降，实际执行过程中拉动用钢需求十分有限。
2
炼钢利润保持健康
虽然用钢需求下行压力较大，但是近两个季度的炼钢利润始终保持在水上。在被调研的企业中有天津和唐山的三家钢厂，基本维持在200左右的利润，在产业链中是相对健康的。其中，有部分产能是代加工模式，由外部企业采购原料和回收钢材，赚取稳定加工费。
钢厂能够盈利的主要原因是自主控产。与以前过度追逐利润的目标不同，当前钢厂都把生存放在首位，并且是行业的一种共识状态。这种背景下，钢厂不会有过于激进的行为，在安排产量时大多同时考虑订单、利润和现金的情况。有钢厂提到，在制定策略时会弱化价格趋势的影响，转而专注炼钢利润的变化。总体来说，钢厂形成了集体自律的平衡状态，通过抢市场来搏利润的局面减少。这种局面下，如果政府真的推进粗钢减产5000万吨，大概率会大幅推升钢价，提高炼钢利润，并且带动原燃料一同上涨。
3
铁矿价高量稳
本次调研的主线是铁矿石，涉及了国内矿山、球团厂、矿贸商和钢厂全部环节。大体局面是矿山利润丰厚，加工保持微利，贸易环节艰难，钢厂保持谨慎低库存。
国内矿山仍然有一定的利润，主要问题是需求偏弱。钢厂虽然有一定的利润，但是对未来的预期较为谨慎。这种情况下，钢厂对国内的铁精粉采购量减少。此外，安监和环保的影响仍然明显，国内矿山偶尔需要停产，很难保持满产状态。进口矿方面主要关注非洲西芒杜项目的出货情况，此前市场预期过于乐观，今年的出货量大概率不足1000万吨。
国内球团的使用率相对较低，长期大概率逐渐提高。当前使用球团的环保和排放成本未计价，烧结矿的优势仍然明显。环保重点城市之外地区基本能够连续生产，主要的难题还是需求偏弱。
外矿的贸易环节中，中国在长协矿中的议价能力有所提升，主要受益于中矿拿货直供钢厂。国内贸易环节中，矿贸商的赚钱难度加大，基差贸易商赚取基差波动和矿种间强弱变化的收益，落地型贸易商主要赚取价格趋势的收益。当前铁矿进口长期倒挂，且价格高位下降的预期较强，落地难度加大。行业中对衍生品运用的要求越来越高。
钢厂在铁矿采购过程中，保持谨慎低库存的策略，通常采用长协矿+港口现货来保供，厂内库存较低。如果铁矿出现上涨趋势，也不会大幅提高厂内库存，一般只会有限增加1-2天。取而代之的是，民营钢厂会利用期货灵活调控铁矿的采购成本，个别钢厂会在90-110美元之间高抛低吸。
4
双焦过剩，废钢不足
短期来看，焦煤(1556, -15.00, -0.95%)资源相对过剩，蒙煤仍然有增量且长协价下移空间仍存。山西煤矿短期内减产概率较低，供应仍然充足。定价主要看铁水的保持情况，如果铁水日产量能保持在340万吨左右则双焦价格会有支撑。
废钢产业的发展面临资源不足和供需不匹配的双重困境。近年来，国内拆迁和加工领域产出的废钢减少，废钢来源减少，进口的规模有限。唐山地区的废钢需求较多，仅靠周边较难满足。而且，短期内用废需求还受炼钢利润的影响，钢厂收货意愿波动较大。未来废钢的发展还需要国家政策的扶持。
5
市场机会
从目前的行业状态来看，钢铁相关品种的价格是存在长期下行压力的。今年来看，限产政策落地情况是重点关注的机会，可能会促使价格超预期上涨。短期来看：铁矿估值偏高但下行压力尚小，预计保持宽幅震荡；双焦过剩压力仍大，预计保持低位；螺纹和热卷(3668, -61.00, -1.64%)的需求偏弱，但市场仍存期待，预计短期有支撑，长期转弱。
作者简介
刘佳良
中粮期货研究院 黑色资深研究员
交易咨询资格证号：Z0013540
本文来源于网络，版权归原作者所有，且仅代表原作者观点，转载并不意味着环保再生国际平台赞同其观点，或证明其内容的真实性、完整性与准确性，本文所载信息仅供参考，不作为环保再生国际平台对客户的直接决策建议。转载仅为学习与交流之目的，如无意中侵犯您的合法权益，请及时与本司联系处理。
