广发期货：焦炭建议暂时观望，等回调做多

【期现】截至2月19日，焦炭(2232, -47.00, -2.06%)主力合约收盘价1698元，日环比-7（-0.4%），5-9价差走弱，夜盘震荡反弹。截至2025年2月19日，汾渭吕梁准一级冶金焦出厂价格报1260元/吨，日环比持平，对应厂库仓单1529元/吨；日照准一级冶金焦贸易价格报1480元/吨，日环比持平，对应港口仓单1634元/吨（对标）。现货端钢厂焦炭第九轮提降落地，仍有提降预期。

【利润】截至2月13日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-37元/吨，利润周环比-10元/吨。

【供给】截至2月13日，247家钢厂焦炭日均产量47.0万吨/日，周环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量65.0万吨/日，周环比持平。总产量为112.0万吨/日，周环比持平。

【需求】截至2月13日，247家钢厂日均铁水227.99万吨/日，周环比-0.45万吨/日，折算焦炭需求112.86万吨/日，日均供需差环比+0.22万吨/日。本周焦炭供稳需降，表需下降。

【库存】截至2月13日，焦炭总库存1064.3万吨，周环比持平，其中，全样本独立焦企焦炭库存157.7万吨，周环比+1.0，247家钢厂焦炭库存685.5万吨，周环比-5.5。港口库存221.2万吨，周环比+4.5。

【观点】截至2月19日，焦炭主力合约收盘价1698元，日环比-7（-0.4%），5-9价差走弱，夜盘震荡反弹。焦炭现货供需宽松格局延续。2月18日钢厂对焦炭第九轮提降落地，焦企利润平衡略亏水平，部分焦企开始限产，市场偏弱运行，仍有提降预期。供应端，焦炭产量环比持平。需求端，节后下游钢厂产能利用率快速回升，但上周略减，铁水日产降0.45万吨至227.99，五大材增产累库，表需环比下降，库存快速积累，关注复产是否加大钢材整体过剩矛盾。焦炭表需下降，节后供需有所好转但仍处宽松格局。库存端，上周焦炭总库存持平，焦企、港口小幅累库，钢厂去库，下游钢厂到货良好，库存压力不大，按需补库为主。估值方面，盘面和现货有所背离，期货反弹现货仍在下跌。展望后市，国内复工复产有提升迹象，刺激政策仍需等待落地，预计现货价格短期仍将继续走弱，受到钢材成交好转影响，期货升水反弹强于现货。策略方面，考虑到已经大幅下跌，继续提降空间不大，建议暂时观望，等回调做多。

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