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2月5日至今，受春节假期影响，下游需求恢复不佳，季节性累库格局持续，市场缺乏利多驱动，PVC(5886, 65.00, 1.12%)主力合约开启宽幅震荡走势。短期来看，基本面宽松局面难改，成本端支撑不佳，而主力合约上方又临近60日均线压力，因此笔者认为短期PVC不具备大幅反弹的动能，盘面在60日均线之下承压震荡的概率偏大，中长期需要关注需求端实际恢复情况。
供应端压力持续
在近几年新增产能不断投放的背景下，国内PVC产能基数持续走高，截至2024年年末，国内PVC产能达到2786万吨，较2023年年末增长了2.2%。叠加1月底至今，PVC装置开工率位于近年同期高位，在产能基数和装置开工率“双高”的背景下，2025年开年后PVC的周产量远高于近年同期水平。
尽管上周钦州华谊40万吨的装置和镇洋发展30万吨的装置分别于2月10日和13日开始检修，PVC装置开工率及周产量略有下滑，但仍高于近年同期水平。截至上周，国内PVC的周产量达到47.39万吨，周环比下滑0.34%，同比上涨4.29%。
需求端，产业企业春节前的备货行为透支需求，加之近期市场并未全面回暖，春节后国内PVC社会库存位于近年同期高位。虽然元宵节过后下游有一定的补库需求，库存有下降趋势，但供应依然偏宽松，库存降幅有限。据隆众资讯统计，截至上周，PVC社会库存环比增加4.05%，至85.62万吨，同比增加1.99%。与此同时，国内PVC生产企业厂库库存可用天数达7.9天，环比增加11.27%。
值得注意的是，PVC期货标准仓单在每年的3月份最后一个交易日之前进行注销。截至2月17日收盘，PVC的注册仓单量达到6.8744万手，对应的库存量约34万吨，若后期仓单注销转为现货，会对现货市场带来较大压力。中期来看，2月中下旬国内PVC装置保持高开工率状态，暂未有企业公布检修计划；步入3月，渤化发展80万吨的装置计划轮修、宜宾天原38万吨的装置计划月底检修一周，投资者可持续关注装置检修的兑现情况。
市场情绪有望回暖
从房地产以及下游消费市场来看，受春节假期影响，春节前下游企业存在一定的备货行为，节后下游市场复苏缓慢，元宵节前部分企业还处于停工放假状态，对上游PVC造成一定的负反馈，所以PVC社会库存以及企业库存在元宵节前均开始累积。从房地产行业来看，全行业在元宵节后陆续开工，本周下游市场需求边际好转，但需求提升幅度有限。数据显示，截至上周，国内PVC下游开工率较前一周明显回升，其中综合开工率上涨至23.75%，PVC管材和PVC型材的装置开工率分别在25.63%和18%。按季节性规律来看，后期开工率仍有上行预期。
政策层面，中央及地方持续出台利好政策，包括购房补贴、加快城市更新等，以促进市场回暖。上半年“金三银四”的需求旺季即将来临，中长期市场情绪有望得到改善。
成本支撑力度有限
当前，我国PVC供应仍以电石法为主，占比在七成以上，乙烯法占据其余份额。从成本端来看，春节后至今煤炭板块整体表现较差，和动力煤(0, -641.00, -100.00%)相关性较高的焦煤(1556, -15.00, -0.95%)和焦炭(2232, -47.00, -2.06%)价格在2月17日创下近期新低。虽然18日焦煤和焦炭价格有所反弹，但今年春节多数煤矿放假时间较短，目前大部分煤矿已经陆续恢复正常生产，煤炭供应小幅增长，供应宽松的格局将延续，因此反弹的持续性和高度有待观察，短期对电石法PVC的成本支撑力度有限。
看向原油(607, -8.60, -1.40%)市场，虽然供应端消息不断，但从中长期来看，原油累库压力依然存在，油市供需宽松局面难改，缺乏重大利好指引，因此对乙烯法PVC的成本支撑力度有限。
综上所述，我们认为短期PVC不具备大幅反弹的动能，盘面在60日均线下承压震荡的概率偏大，中长期还需要关注需求端的实际恢复情况。（来源作者单位：国元期货）
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