方正证券：日耗抬升煤价企稳在即，低利率下煤炭高股息值得关注

方正证券在最新研报中指出，受成交较弱及电厂高库存影响，煤价进一步下滑，截至12月20日，秦港Q5500动力煤平仓价为767元／吨，环比下跌23元／吨，跌幅2.91%。煤价跌幅扩大并跌破770元长协区间上限，对市场造成冲击，由于有部分电厂采购长协按区间价格上限签订，当前煤价跌至区间以下会造成部分长协向市场煤转换，市场煤价预计会在长协上限位置有较强支撑。

2024年11月份，全国原煤产量4.3亿吨，同比增长1.8%，进口动力煤（非炼焦煤）4268.7万吨，同比增加27.11%，进口增量也是导致煤价承压的原因之一。政治局会议指出，要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，稳住楼市股市，扩大国内需求。2025年若地产企稳、财政支出力度增加，地产基建对煤炭的需求有望提升，炼焦煤、动力煤非电部分均为弹性煤种，对煤炭价格提振将比较明显，顺周期板块有望受益。

此外，低利率环境下高股息和煤电联营板块依旧值得重视。截至12月20日当周国债期货收益率跌至1.70%，而近12个月煤炭板块股息率5.6%为全行业第一，一旦煤价底部继续夯实，市场对煤炭企业利润确定性更加认可，煤炭板块的投资价值将进一步显现，其中能提升经营久期、回收让利，提升经营抗风险能力的煤电联营模式，有望在2025年成为市场关注焦点。

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