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金属价格预测
铜：周四沪铜阴线震荡在短期均线与年线下方。28日现铜74015元，SMM铜升水35元，广东延续270元升水，精废价差降到800元以下。市场关注进口废铜风险。SMM铜周内增加4600吨至13.75万吨。美国感恩节休市，隔夜美国三季度宏观指标符合预期轮廓。形态上，沪铜有“再下一城”倾向，整体持仓也较低迷。
铝：28日沪铝震荡，华东现货回落至30元，新疆货源积压有所缓解，铝锭社库今日增加1.2万吨。铝材出口退税的取消压制需求前景，不过铝消费保持韧性，库存压力不大。铝厂平均利润转负并陆续有少量检修减产传出，沪铝成本支撑下或维持两万上方震荡，关注成本端变化。氧化铝短期内没有新投产能，运行产能无明显抬升，出口维持高位加剧国内短缺。
锌：LME锌单日注销仓单占比超40%，海外库存水平快速回落，刺激多头继续增仓入场，沪锌近月价格最高触及2.68万元，产业卖保盘承受较大追保压力。持货商逢高让贴水积极出货，SMM0#锌对近月盘面升水转平水，下游对高价接受度差，基本面对高锌价接受度不足，多头逢高减仓。
铅：沪铅冲高回落，仍收于年线上方，技术面看反弹趋势基本确立。受锌冲高回落情绪拖累，多头入场相对谨慎，资金少量缓慢吸筹中，沉淀资金14亿。12月原生铅炼厂仍有检修和减产发生，供应增量预期不强，进口窗口继续关闭，库存推挤海外，后市偏向震荡反弹看待，视进口窗口打开为反弹高点。
锡：沪锡盘中震荡反复在23.3万、月均线支撑。短线跌势凌厉，仍有下探可能。亚洲时段伦锡已直逼2.7万美元，跌幅充分。国内现锡今日23.54万，实时升水扩至1100元以上。继续关注库存变动，跨年阶段进口原料仍紧，消费仍稳。
镍：沪镍震荡反弹，市场清淡，金川升水反弹后维持，结构性供应结构有变化，维持宽松状态。电镍企业较多将产品直接销售给终端企业，叠加国产电积镍出口量持续攀升，国内现货市场供应有所收紧，现货升水抬升，但下游仍以刚需补库为主，需求比较清淡。镍铁库存骤增近6千吨至2.93万吨，纯镍库存稍降至3.7万吨，不锈钢库存增千吨至97.6万吨。
钢坯：28日唐山钢坯直发成交弱，仓储现货价格报3150元/吨含税出库，下游成品材价格稳中下跌10元/吨，整体成交不佳。唐山迁安普方坯资源出厂含税稳，报3090。（单位：元/吨）
焦炭：28日港口 焦炭现货市场暂稳运行。两港贸易集港情况有所好转，港口库存较昨日暂稳运行。日照港56平，青岛港65平，两港总库存121较上周减4。现港口各品种焦炭价格如下： 贸易现汇出库： 准一级焦现货1690元/吨，一级焦现货1790元/吨，焦粒现货1510元/吨(-) 焦末现货1040元/吨。（单位：元/吨）
期货价格
在岸人民币兑美元（CNY）北京时间03:00收报7.2450元，较周三夜盘收盘涨20点。成交量265.80亿美元。
离岸人民币（CNH）兑美元北京时间05:59报7.2499元，较周三纽约尾盘跌50点，日内整体交投于7.2413-7.2597元区间。
周四（11月28日）纽约尾盘，ICE美元指数涨0.06%，报106.151点，日内交投区间为106.055-106.416点，整体呈现出冲高回落状态。彭博美元指数跌0.02%，报1279.43点，日内交投区间为1281.54-1278.58点。美元兑日元涨0.28%，报151.52日元，日内交投区间为150.93-151.95日元。欧元兑美元跌0.09%、报1.0556北京时间16:03曾跌至1.0528，英镑兑美元涨0.09%、报1.2689全天实现V型反转，美元兑瑞郎涨0.14%、报0.8829；商品货币对中，澳元兑美元涨0.07%，纽元兑美元跌0.04%，美元兑加元跌0.06%。瑞典克朗兑美元跌0.07%，挪威克朗兑美元涨0.15%。
周四（11月28日）欧市尾盘，德国10年期国债收益率跌3.3个基点，报2.127%，日内交投于2.167%-2.121%区间。两年期德债收益率跌3.6个基点，报1.999%，日内交投于2.049%-1.018%区间。2/10年期德债收益率利差涨0.247个基点，报+12.483个基点。英国10年期国债收益率跌2.2个基点，刷新日低至4.273%，北京时间18:42还曾涨至4.338%。两年期英债收益率跌2.8个基点，刷新日低至4.278%，18:43曾涨至4.344%。2/10年期英债收益率利差涨0.921个基点，报-0.454个基点。
法国10年期国债收益率跌7.8个基点，报2.945%，跌穿50日均线、100日均线、200日均线（这三个技术指标分别暂报3.032%、3.011%、3.009%），逼近10月18日底部2.891%和10月1日底部2.782%，11月7日还曾达到3.268%。意大利10年期国债收益率跌6.4个基点，报3.347%，北京时间22:25曾跌至3.339%，逼近10月1日底部3.333%，11月7日也曾涨至3.840%——逼近6月11日顶部4.180%。西班牙10年期国债收益率跌6.4个基点，报3.347%。希腊10年期国债收益率跌5.2个基点，报2.977%，22:27曾跌至2.968%，为2023年12月28日以来首次跌穿3%整数位心理关口——之前一个交易日（12月27日）曾跌至2.959%，2024年6月11日还曾达到3.865%。
上期所原油期货2401合约夜盘收涨0.32%，报529.70元人民币/桶。沪金夜盘收涨0.04%，沪银收涨0.22%。
LME期铜收跌18美元，报9002美元/吨。LME期铝收涨4美元，报2599美元/吨。LME期锌收跌78美元，报3054美元/吨。LME期铅收平，报2057美元/吨。LME期镍收涨181美元，报16064美元/吨。LME期锡收涨242美元，报28192美元/吨。LME期钴收平，报24300美元/吨。
国际铜夜盘收跌0.28%，沪铜收跌0.16%，沪铝收跌0.39%，沪锌收跌2.49%，沪铅收平，沪镍收涨1.01%，沪锡收涨1.05%。氧化铝夜盘收跌1.07%。不锈钢夜盘收涨0.04%。
合成橡胶夜盘收涨约2.9%，白糖、20号胶、豆油、橡胶等至多涨约1.8%，螺纹钢和热卷涨约0.3%。铁矿石则收跌约0.1%，焦煤跌约0.2%，焦炭跌约0.8%，纯碱跌约1.1%，对二甲苯跌约1.4%。
宏观与行业要闻
1、经济学家：如果特朗普实施关税 美元可能上涨
Aviva Investors的经济学家Vasileios Gkionakis在一份报告中表示，如果美国当选总统唐纳德·特朗普提出新的贸易关税，美元可能会进一步上涨。他说，美元最近的升值主要是由经济基本面推动的，包括强劲的美国经济数据和有利的利差。关税前景对美元上涨的贡献可能要小得多。这表明，如果这些政策得以实施，美元还有进一步走强的空间。进口关税可能会推高通胀，扩大美国与世界其他国家之间的利差。关税还可能削弱市场人气，削弱全球经济增长预期，从而提振美元的避险吸引力。美元升值的程度将取决于关税的范围、规模和实施时间。
2、摩根士丹利：潜在关税影响或小于2018年，相较离岸股市更看好A股
当前，国际投行如何评估中国经济形势？对未来政策有何预期？海外投资者如何看待中国股市的前景？摩根士丹利中国首席经济学家邢自强表示：“按惯例将于12月中旬召开的中央经济工作会议会为明年的政策定调，通常具体的政策规模和组合需要等到明年3月份的全国人大会议才公布，但建议适时宣讲政策力度和方向，做好前瞻指引。此外，尽管此次美国对中国加征关税的幅度可能高于2018~2019年，但鉴于众多中国企业已经布局全球供应链，关税对于出口的直接影响或将和2018~2019年相似，而对企业信心和资本开支的间接影响也许更为温和。”海外投资者目前对中国股市暂时进入观望模式。摩根士丹利中国首席股票策略师王滢表示，未来相对于离岸中国股市更看好A股，因为A股市场一向对地缘政治风险抗压性更强，且获得直接流动性支持。MSCI中国指数则将受制于盈利增长压力和估值压力。她建议选择盈利和股东回报预期向好的股票，并仍然推荐此前受到市场追捧的高股息概念。
3、德国通胀率意外持稳 支持欧洲央行继续降息
德国11月通胀率意外保持不变，支持欧洲央行继续下调利率。欧洲最大经济体德国的消费者价格涨幅保持在2.4%，低于彭博调查的2.6%的预估中值。德国联邦统计局的数据显示，食品价格的缓和抵消了能源基数的影响，或可解释通胀低于预期。该数据与西班牙周四稍早公布的数据形成对比，后者显示物价加速上涨。但官员们预计欧元区整体通胀本月将上行。接受彭博调查的经济学家预计通胀率在10月达到2%后将回升至2.3%。投资者和分析师预计，欧洲央行两周后举行年内最后一次会议时再次降息25个基点几乎已经板上钉钉。除此之外，一些欧洲央行官员希望每次会议降息，直至存款利率达到2%。其他官员则更加谨慎。
4、机构：美元近期可能走强，因美国利率保持相对高位
瑞士隆奥投资管理（Lombard Odier）在其2025年展望报告中表示，美元可能在短期内走强，受益于积极的市场情绪和相对于其他发达市场货币的更高利率。报告称，随着美国经济增长预期改善，且美联储的终端利率仍高于其他主要央行，欧元兑美元应呈走低趋势。新兴市场货币将更加脆弱，尤其是那些在美国出口中占很大份额的国家，因为地缘政治风险和贸易紧张局势带来了额外的波动。
5、对冲基金涌向日本公司的背后 是1650亿美元的被低估房地产价值
全球对冲基金和私募股权公司正在涌向日本企业，以期解锁至多25万亿日元（1,650亿美元）被低估的房地产价值。房地产在企业资产负债表上的隐性价值，成为日本今年出现的一些大型维权投资者行动和并购交易背后的主题。最新一个案例是美国公司Elliott Investment Management宣布持有东京瓦斯5.03%的股份，彭博新闻社上周报道称，Elliott估计后者房地产投资组合价值约1.5万亿日元 —— 几乎相当于该公用事业公司的全部市值。因为日本公司长期持有写字楼、酒店和乡村俱乐部时的一种会计惯例，它们的房地产投资可能存在未实现收益。房地产按购置或开发成本减去每年的折旧记录账面价值。但近年来日本的房地产价格飙升，尤其是在大都市地区。这意味着，如果卖出这些房地产，企业可以从账面价值和市场价值之间的差额中获得巨额利润。坚持认为日本公司被低估的投资者正在日益聚焦这一策略。它是40亿美元富士软件收购案，以及Elliott、Palliser Capital和3D Investment Partners等维权投资者入股等私募股权交易背后的动力。
6、多重因素扰动 金价波动会否加剧？
近期，国际金价冲高回落，波动幅度也在加剧，主要原因是什么？隔夜美国公布10月份PCE和核心PCE数据，与9月相比这两项指标都有所上升。如何看待美国通胀水平？后续美联储货币政策是否会发生变化？后市金价表现如何展望？工商银行贵金属交易员黄天恒解读称，国际金价冲高回落，振幅明显放大。美10月PCE数据公布，美联储转向渐进降息。欧日央行货币政策出现明显分化，驱动黄金牛市的重要因素是全球债务，更多以配置思路对待。
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