欧元区11月PMI加速恶化，欧元兑美元汇率仍未触底

欧元区11月重要的先行经济指标再次显著恶化，服务业采购经理人指数PMI跌破50荣枯线。分析人士指出，欧元区经济前景再次意外恶化，将淡化通胀反弹的担忧，预计欧央行将维持降息路径，且不排除加快步伐的可能。

标准普尔全球和汉堡银行22日公布的调查数据显示，11月，欧元区服务业采购经理人指数PMI初值（49.2）跌破50荣枯线创10个月低点，远低于上月水平（51.6）和市场调查经济学家们的预期中值（51.8)；当月制造业采购经理人指数PMI初值（45.2）再次下降，不及市场预期（46）。受此影响，欧元区综合PMI较上月下滑了近2点至48.1，为10个月来新低。

从欧元区主要经济体表现看，法国11月服务业PMI（45.7）向50线下方加速下滑，面临着与制造业相同的黯淡前景。调查参与者报告称，需求下降反映了当前法国国内政治纠纷带来的不确定性。该国2025年预算僵局仍未解决。

当月德国的服务业PMI也显著恶化，跌破50荣枯线，创9个月新低。该国综合PMI已经连续5个月位于50线之下。

上述远不及预期的欧元区国家PMI数据公布后，欧元兑美元汇率再次跳水，从接近1.0500的位置迅速跌破1.0400大关，至1.0332处才回弹，仅勉强维持在1.0400上方；PMI数据明显打击了欧洲股市的上涨势头，德国Dax指数当天早盘高开低走。

汉堡商业银行首席经济学家赛勒斯·德拉鲁比亚评论指出，11月欧元区服务业意外大幅下滑，意味着较低的通胀率和较高的工资会刺激消费需求的希望破灭了。新订单和订单积压都比10月份下降得更快，表明复苏不会很快到来。

这位专家还表示，欧元区正处于滞胀环境。在经济活动全面下滑的同时，价格上涨速度还在加快。这与三季度工资大幅上涨有关。欧元近期加速贬值可能进一步加剧输入型通胀。虽然欧洲央行的利率决策面临两难抉择，但大多数成员会支持在12月再降息25个基点。

荷兰国际集团资深经济分析师伯特·科利指出，11月份的采购经理人指数（PMI）再次向欧元区决策者发出了经济放缓的信号。制造业与服务业的新订单量呈现下降趋势，特别是出口订单数量锐减，企业对未来一年的展望也趋于悲观。据此预计，欧元区第四季度的增长可能接近停滞。尽管产出价格较上月有所上升，但整体仍低于去年同期水平。同时，随着需求持续减弱，对于通胀率持续高于目标水平的担忧预计将会逐渐缓解。

22日在法兰克福举行的欧洲银行业大会上，欧洲央行（ECB）和银行界的高级代表讨论的一大焦点就是欧元区经济疲软以及即将上任的美国总统特朗普的关税计划带来的新不确定性。

欧洲央行行长拉加德当天表示，来自世界各地对自由贸易的威胁正在增加。作为最开放的主要经济体，欧盟比其他国家更容易受到这些趋势的影响。她呼吁加快欧洲仍然高度分散的资本市场更加紧密地一体化进程。

欧洲央行副行长路易斯·德金多斯本周也表示，贸易政策紧张局势可能会继续加剧。这种经济逆风加剧了欧元区生产率低下和潜在增长疲软的结构性问题。

德国央行行长纳格尔认为，如果美国当选总统特朗普实施其提高关税的计划，将会产生重大经济后果。德国可能会损失经济产出的百分之一。他还担心，如果美国大幅提高关税，受影响国家采取报复措施，通胀压力可能会明显增加。

法国央行行长德加洛则认为，美国提高关税不太可能显着改变欧洲通胀压力缓解的前景。欧洲央行应坚持降息路线，进一步放松货币政策。

近期专业投资者对美、欧央行行动路线将出现重大差异的预期正在给欧元汇率带来巨大压力。仅两周多的时间，欧元兑美元汇率就从1.0900上方一路下行至1.0300一线。

德国中央合作银行的外汇专家预计，未来一年将是欧元对美元汇率触底的过程，期间即使欧元能够保持在平价之上，运行区间也会从1.05-1.10 美元转换到1.00-1.05美元区间。

法国兴业银行的分析师则认为，美元的强势几乎已经耗尽。到2025年四季度，欧元可能回升至1.12美元。

丹斯克银行外汇分析师指出，欧元区近期数据显示出欧洲央行面临的更快转向中性利率的压力加大。由于美国周期性增长前景面临下行风险，美元涨势可能会在年底前停滞。但欧元兑美元中期看跌，预计该汇率将在12个月内逐渐下跌至 1.01。

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