强美元背景下人民币展现韧性，多项政策助力汇率稳定

近期，由于市场对美联储降息预期减弱，美元持续走强，导致非美货币多数承压回调。然而，在此背景下，人民币表现出较强韧性，维持平稳运行。

虽然，人民币兑美元有所贬值，但三大人民币汇率指数却呈现出持续上涨并保持相对稳定状态。海通期货研究所总经理助理顾佳男分析称，这表明了其实人民币对美元的贬值属于“被动贬值”，主要由于美元走强，相比于其他非美货币人民币则是升值。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，短期预计人民币会保持与美元幅度相近的反向波动格局，在美元大幅升值过程中，人民币兑美元汇价并非衡量人民币汇率强度的有效指标，监管层也不会将固守某一具体点位作为稳汇市的目标。

强美元下人民币仍颇具韧性

中国外汇交易中心公布数据显示，11月15日当周三大人民币汇率指数全线上涨，CFETS人民币汇率指数报100.05，按周涨0.49%，创2024年5月以来新高；BIS货币篮子人民币汇率指数报105.97，按周涨0.51%，创2024年6月以来新高；SDR货币篮子人民币汇率指数报94.02，按周涨0.19%。

顾佳男称，近期一系列政策支持提升了中期国内经济预期。但近期人民币却持续贬值，这两者之间出现背离，如果仅看美元兑人民币，近期是单边上行，但如果综合来看人民币汇率指数，近期却是在持续升值的。

顾佳男认为，汇率本身就是比价，要综合两个经济体的情况来分析。近期国内政策提振了人民币的中期预期，但因为美元过于强势，所以造成了人民币兑美元的持续贬值。

受9月下旬我国出台一揽子增量政策影响，全球资本普遍看好我国经济基本面持续向好，分析师普遍认为，人民币在中长期将重回升值趋势，外汇市场的人民币买涨动能持续不减。即便本周美元指数迭创年内新高、人民币汇率整体承压，但在人民币汇率跌破7.22、7.23整数关口后，仍有海外资本逢低买入离岸人民币多头头寸。

中国首席经济学家论坛副理事长屈宏斌表示，只要我国政府采取扩大内需的财政货币增量政策，稳房地产的新措施力度够大，确保明年经济增长率恢复到5%以上，就能稳住预期与人民币汇率。

华泰证券首席经济学家易峘称，目前人民币汇率极具竞争力，并不具备大幅、无序贬值的基本面支撑。

易峘表示，一方面得益于中国制造业全方位的效率和成本优势，疫后中国制造业相对海外主要经济体的价格优势更为突出，同时中国制造业持续升级，中高端工业品占全球出口的份额整体呈上升趋势。同时，2022年第二季度以来，人民币实际有效汇率已经历实行有管理浮动汇率制度以来最大幅度的调整，人民币实际汇率不具备大幅贬值的基础。

分析师表示，虽然市场预期美国政府可能出台的一系列政策或加剧人民币汇率短期波动，但如果加强预期管理及国内逆周期调节的效力，则大幅、无序贬值完全可以避免。

央行稳汇率工具充足有助于稳定人民币汇率

中信证券首席经济学家明明表示，在外需预期转弱的情况下，若内需相关的刺激政策持续保持强度，或能在一定程度上对冲外部风险对于人民币汇率的冲击。

中银证券全球首席经济学家管涛称，后续需要政策加大逆周期调节力度，特别是要以提振消费为重点扩大内需，经济政策的着力点要更多转向促消费、惠民生。

与此同时，央行稳汇率工具储备充足，也有助于防止人民币汇率出现大幅单边波动。

银河证券分析师詹璐和张迪认为，中国货币政策将保持宽松基调，2025年货币政策宽松有三个路径：一是大幅度的降准，幅度可能在150BP-200BP，二是实行公开市场国债净买入，三是“不一样”的降息。2025年如果汇率再次面临压力，央行可能保持政策利率不变，单独调降5年期LPR，带动融资成本下行，实现信用宽松。在汇率压力阶段性缓和时期相机抉择调降政策利率。

对于企业来说，顾佳男预期，明年人民币汇率波动相较今年或有所放大，建议企业在对业务环节进行汇率风险评估后，进口型企业择机提前套保，而出口型企业可以选择推迟套保。

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