宏观动荡与供需双弱交织，铜价或延续震荡

在宏观经济层面，铜市场依然受到美国软着陆叙事与国内宽财政预期的双重影响。近期，随着国内重要会议、美国大选以及美联储议息会议等重要事件的相继落地，宏观环境或将持续动荡，为铜价走势增添不确定性。

从供需基本面来看，国际铜业协会最新公布的供需预估数据显示，当前铜市场存在较为明显的过剩现象。尽管矿产供应紧张的情况尚未明显传导至冶炼环节，但加工费TC（Treatment and Refining Charges，精炼费）仍处于低位，显示出冶炼成本的上升压力。与此同时，废铜供应量有所增加，这在一定程度上缓解了矿产供应紧张的压力。然而，值得注意的是，四季度精铜产量增速仍有回落的预期，这将对铜市场供应端产生一定影响。

在需求端，现货升水保持低位，洋山铜溢价回落，铜杆开工率下滑，这些现象均显示出当前铜市场需求较为疲软。随着季节性的变化，后续铜加工、线缆等行业或迎来季节性走低，这将进一步限制库存的回落空间。在季节性因素方面，尽管四季度通常是铜价走势较强的时期，但当前供需双弱的情况下，铜价的季节性上涨动力或受到抑制。

持仓方面，国内铜持仓量仍呈现回落态势，显示出投资者对铜市场的信心不足。同时，波动率收窄也反映出市场交投趋于谨慎，投资者在等待宏观环境明朗后再做决策。综上所述，铜市场在当前宏观动荡与供需双弱的背景下，铜价或延续震荡运行态势。

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