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金属价格预测
铜：供需方面， 国际铜业协会最新公布的供需预估显示过剩较为明显；矿紧还未明显传导至冶炼，加工费TC低位，废铜供应有增加，四季度精铜产量增速仍有回落预期；需求上，现货升水低位，洋山铜溢价回落，铜杆开工下滑，显示需求较弱；后续铜加工、线缆等或季节性走低，库存进一步回落或受限。
铝：基本面上，国内电解铝运行产能维持高位,四川贵州电解铝企业少量产能复产，新疆继续释放新投产产能。需求方面，受环保管控和淡旺季转换影响，本周铝下游加工企业开工率环比下调0.6%至63.2%。新疆在途量再度下降，铝锭社会库存目前已降至60万吨以下，处于近7前同期低位。铝价短期高位震荡，本周宏观叙事较多，建议观望为主。
锌：消费端，北方环保持续扰动或令镀锌结构件开工阶段性受到影响，同时国内利好政策逐步消化，未来需关注需求预期的实际兑现的进一步指引。短期锌价供需双弱，基本面矛盾不突出，24500-26000区间操作为宜。跨期正套静待月差收窄后进一步入场机会。
铅：基本面，11月进入冬季，原生铅与再生铅近期均受到环保督察影响，尤其是河南、安徽、江苏地区产区供应担忧增加，河南地区因污染天气原因到货不佳，废电池拆解量下滑，再生铅产量扰动明显，精废价差出现倒挂。需求端，下游铅蓄电池企业维持以销定产相对平稳，铅蓄电池经销商库存与成品库存回落，下游即将进入消费旺季，补库预期犹存。
锡：当前锡市原料端矛盾依旧突出，近期缅甸佤邦消息频出，但尚无确切复产时间，原料供应偏紧格局维持，支撑价格偏强震荡。上周锡价横盘波动，下游维持刚需补货，市场整体成交尚可，锡锭社会库存小幅去库。
镍：以镍矿产地分，菲律宾镍矿1434.34万湿吨，其他国家62.7万湿吨；以镍矿品位分，低镍高铁矿662.7万湿吨，中高品位镍矿834.34万湿吨。菲律宾镍矿主产区雨季来临，镍矿回流量减少，镍矿港口库存环比微降。上周镍价偏弱运行，下游企业逢低入场采购，精炼镍现货成交整体尚可，社会库存有所回落。
宏观与行业要闻
WTO总干事伊维拉： 支撑供应链的融资不足导致新兴和发展中经济体中的许多小企业无法从全球贸易中获益
WTO总干事伊维拉认为，支撑供应链的融资其实并不足够，导致新兴和发展中经济体中的许多小企业无法从全球贸易中获益。国际金融公司（IFC）和世界贸易组织（WTO）的联合贸易融资调查数据说明了问题的严重程度。即使在越南和柬埔寨等国家，尽管当地许多小企业在主要依靠现金运营的情况下,依然设法加入了纺织和消费电子等行业的供应链，但供应链融资的短缺正在给经济造成损害。虽然这些国家50%的贸易与供应链相关，但只有0.5%的贸易由当地金融机构提供的供应链融资支持。因此当地企业不仅面临持续的财务压力和更高的退出率，还无法产生对提升自身价值链层级至关重要的投资资源。在发展中国家增加供应链融资将带来巨大收益。WTO研究表明,国际保理（供应链融资的主要类型，主要形式为中小微企业以未付发票作担保以获得即时现金）的使用量每增加10%，那国家的贸易额也会因此提升1%。扩大供应链融资工具的获取范围也可以显著提高贸易参与度，特别是对发展中国家的中小微企业而言。这反过来又有助于提高收入、减少贫困和推动更大的金融包容性。
美银Harnett：大选后最可能出的逆转交易——"买入美债"
美国大选迫在眉睫之际，美银证券首席投资策略师Mike Hartnett提出了一个逆向思维的投资建议："买入美债"或将成为大选后最具潜力的交易机会。在最新发布的《Flow Show》报告中，Hartnett写道，过去四个月美元和美债收益率持续走强，主要源于市场对特朗普胜选预期升温。然而，正是这种过于一致的市场预期，反而使得美元和美债收益率面临潜在调整风险。Hartnett分析称，这是由于无论是特朗普还是哈里斯当选，新政府都可能在2025年采取行动控制预算赤字。原因在于选民对通胀和生活成本上升的强烈不满，这一点已明显反映在拜登持续走低的支持率上（如下图所示，Hartnett认为，即使在失业率处于低位的情况下，拜登的支持率仍持续走低，这正反映了通胀对选情的巨大杀伤力。）在这种背景下，美国新一届政府可能会任命偏鹰派的财政部官员，这将为长期美债带来显著投资机会。
华金证券：依然以稀缺性及资金偏好作为重要的新股次新标的优选方向
华金证券表示，新股次新板块上周继续呈结构性活跃分化，但震荡有所加剧；假设以2023年以来上市的新股次新板块比较来看，上周新股次新板块平均周涨幅约为-4.9%，周内实现正收益占比约16.4%。虽然此前过于亢奋的投资热情及过于极致的即期新股定价出现连续回落，但新股次新资金活跃度事实上已经较9月底前显著抬升。而随着部分新股再度回归合理定价区域，上周后半周细微处已有少量做多迹象，或值得谨慎密切观察。具体方向上，继续沿着政策、产业、业绩和监管导向等脉络线索，依然以稀缺性及资金偏好为我们最为重要的新股次新标的优选方向，在此基础上适当考虑估值性价比；总体建议适度积极、灵活谨慎。
上市钢企三季度亏损额接近去年全年，推进产能治理和联合重组再提上日程
上市钢企的三季报近日陆续出齐，业绩分化巨大，不过，共同点是三季度业绩基本都有下滑甚至亏损。“钢铁生产和钢贸流通企业经营举步维艰，”在周末举行的2025年钢铁产业链发展形势会议上，钢之家董事长吴文章直言。对于已经到来的四季度，多位钢企负责人表示谨慎乐观。尽管9月底钢价短期内出现快速大幅上涨，但钢材订单并没有明显变化，钢铁行业供需形势并未发生根本性变化,钢材“供强需弱”态势将长期存在。马钢股份市场管理部首席市场分析师夏仕卿就分析，近期国家密集出台的促进经济增长政策，对恢复全社会经济活力、增强预期产生了决定性作用，对钢材消费也起到了一定的带动作用，但面对庞大的粗钢产能，这些短期刺激出来的需求难以形成长期的助涨动力。“从今年12月份开始，市场压力将逐渐增大，到2025年第1季度，钢材市场供需矛盾或进一步加剧。”南钢股份总裁祝瑞荣则认为，未来3年～5年，钢铁行业多数企业都可能长期处于微利状态，甚至大面积亏损，竞争力弱的企业将面临被淘汰的风险。“供强需弱”之下，产能治理和联合重组再次提上日程。在近日举行的中国钢铁工业协会2024年三季度信息发布会上，中钢协党委副书记、副会长兼秘书长姜维就明确表示，正在加快研究推进产能治理和联合重组的政策。
民生证券：市场风格变盘在即，单纯做多流动性的交易正进入尾声
民生证券表示，当前的市场特征是做多流动性而非做多财政发力的方向，持续性存疑，变盘在即，单纯做多流动性的交易正进入尾声。此前因为宏观主线不清晰而导致A股市场聚焦于做多流动性，买入低位股和小盘题材股的环境将告一段落，基本面趋势重新占据定价的主导地位。我们推荐：第一，即使特朗普上台，其政策主张也与“再工业化”不矛盾，全球“再工业化”和国内经济转型共同导致实物消耗增多，继续看好有色（铜、铝、黄金）、能源（煤炭、原油）船运（干散、造船、油运）。（2）化债主线下，金融板块（银行、保险）的机遇（3）贸易条件存在回旋余地，且受益于中国企业出海的资本品（机械设备、通用设备、专用设备、运输设备）；（4）4季度财政方向明确后，国内大宗消费是较有可能形成实物工作量的领域，且目前市场对消费的定价相对于过去几次加大财政支出时的水平相对滞后，推荐家电、汽车。
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