欧洲央行行长点明大幅降息可能性，期权市场发出警告

近期一系列欧洲央行官员的讲话都指向12月继续降息，而期权市场已经发出警告，更大幅度降息的可能性正在上升。

拉加德：欧洲央行利率方向明确

欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行借款成本的方向是明确的，但降低成本的步伐仍有待决定，她没有排除采取更大行动的可能性。

拉加德周二在国际货币基金组织（IMF）和世界银行年会期间发表讲话时表示，通胀回落处于正确轨道上，并形容最近的数据“相对令人放心”。

随着通胀回落速度快于预期，以及对欧元区经济健康状况的担忧加剧，欧洲央行加快了降息速度。虽然官员们没有就未来降息幅度和速度提供太多线索，但暗示可能大幅降息。

欧洲央行管委雷恩表示，整个欧元区的通胀率都在稳步回到2%的目标水平，但经济增长乏力带来了物价进一步下降的风险。雷恩称，“欧元区的反通胀进程正步入正轨。过去几个月，增长前景明显减弱，这也可能加大通胀进一步回落的压力。” 他认为，降息仍在继续，但他不会透露需要降多快、降多远。雷恩表示，由于利率仍处于限制性区间，利率变动的方向是明确的。他还表示，降息的速度和范围将取决于通胀前景、潜在通胀的动态以及货币政策传导的力度。

欧洲央行管委维勒鲁瓦也表示，通胀存在低于央行2%目标的可能性，特别是如果经济增长仍然低迷，那么欧洲央行可能会面临在退出紧缩政策时行动过晚的风险。相对于行动太快的风险，削减限制性立场过晚的风险确实可能变得更大。此外他认为，欧元区经济增长仍将特别疲弱，持续两年的缓慢增长可能会持续下去。

欧洲央行管委森特诺则直言，如果数据显示有必要，欧洲央行将考虑加快货币宽松的步伐。森特诺强调，这样中性利率可能“在2%或略低于2%”，而当前政策利率“仍远高于这一中性水平，因此这个过程将继续下去”。

被视为偏鸽派的森特诺认为，未来几个季度通胀只会略高于2%的目标，“我认为通胀低于目标的风险比高于目标的风险更大。”

能源成本下降推动欧元区9月通胀自2021年以来首次跌破2%。但随着薪资增长和服务价格居高不下，市场担忧仍挥之不去，预计未来几个月通胀将暂时上升，拉加德对此表示乐观，但仍有一些警告。

拉加德说，“我们正在研究大量数据，以确保通胀回落进程继续走在正轨上。”

欧洲央行内部也有谨慎的声音。欧洲央行管委帕特萨利德斯表示，随着通胀接近目标，欧洲央行有进一步降低借贷成本的空间，但必须密切关注上行风险。虽然欧元区经济无疑正在放缓，而且可能比最新预测显示的更弱，但价格压力却并非如此。因此，政策制定者应谨慎行事，避免过早取消限制。帕特萨利德斯主张逐步采取措施，而不是“大幅降息”，以避免加剧波动和不确定性。他说，只有“在情况严重恶化的情况下”，才有理由采取降息50个基点的措施。

瑞银全球财富管理分析师Constantin Bolz和Brian Rose表示，目前投资者的情绪“非常悲观”，欧洲央行的多次降息已经在预期之中。

期权市场警告：有可能大幅下调存款利率

目前期权市场预计明年底前欧洲央行将政策利率下调至2%以下的概率为44%。夏季时，期权市场预计出现这一情况的可能性要低得多。如果欧元区经济增长进一步放缓，可能有必要进行更大幅度的降息。

自年初以来，以2025年12月欧元同业拆借利率（Euribor）期货为底层资产的期权所隐含的概率分布左尾变得更宽，这意味着政策利率将不得不降至2%以下甚至接近0%的可能性在上升。此外，概率分布的右尾部分已经消失。这表明市场定价已经大大降低了利率必须保持在限制性区间高位的可能性。

与此同时，期权市场对欧洲央行终端利率的预测也更加坚定，模态视图显示明年底利率将在2%-2.5%之间。

总的来看，欧洲央行非常有可能会在12月再度降息。届时，管理委员会将掌握各成员国又一个季度的工资增长和利润率数据，这些数据可能会显示物价压力继续下降，经济继续疲软，有可能导致欧洲央行12月降息50个基点。

荷兰国际集团分析师Chris Turner分析称，欧元区10月PMI数据将于周四公布。如果PMI数据提供更多欧元区经济疲软的证据，显然支持大幅降息。

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