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周一，上海期货交易所的有色金属市场集体高开上扬，其中沪期铜主力2411合约开盘表现较为温和，开盘后震荡窄幅波动。截至上午10:15休盘，该合约的主力2411报价每吨77210元，跌70元，跌幅0.09%。中国财政部周末发言偏积极，市场普遍预期国内将会继续发布更多的增量政策，短期内继续给予铜价宏观面支撑。但是，现货消费与预期有所相悖，并未呈现国庆节前的采购热潮，市场更多的由积极入市转向谨慎入场接货，从而导致库存去化受阻，出现累积态势，进而压制了铜价的上行空间。
从宏观层面来看，美国9月的CPI同比上涨2.4%，创下2021年2月以来的最低水平，但这一数据仍然超出了市场预期。同时，核心CPI也呈现出超出预期和前值的态势。随着近期公布的经济、就业和通胀数据表现各异，市场对于11月美联储议息会议上的降息预期产生了变化。50基点的降息可能性大幅减弱，而暂停降息或仅降息25基点的概率在逐渐增加。在此背景下，国内刺激政策的重要性愈发凸显。本月，国内已明确将推出四大支持措施（即“四支箭”）来提振经济，但具体政策的规模和细节尚未揭晓。这些刺激政策的预期在短期内对铜价形成了有力的支撑。
然而，投资者也需要警惕过度乐观的宏观经济预期可能带来的风险。随着各项政策的逐步落地或被市场充分消化，铜价可能会重新回归到相对疲软的基本面。此外，海外市场的不确定性也可能对铜价产生更大的影响。自9月以来，尽管铜价并未出现显著的回调，但投资者仍需谨慎对待当前的上涨趋势，避免忽视基本面可能发生的变化。
从基本面来看，原料端铜精矿的供应情况相对稳定。TC价格维稳甚至微幅上行，四季度指导价较三季度有所回升，这暗示着矿端紧张程度较前期有所缓解。国内精铜产量维持高位运行，产能稳步扩张。然而，在需求方面，尽管市场普遍对旺季持乐观预期，但高价铜材对终端补货行情形成了压制。下游企业接单谨慎，旺季表现并不如预期般旺盛。此外，随着本月中下旬进口铜流入量的增加，市场现货升水难以持坚。上期所铜库存累积至15.6万吨，进一步反映了终端消费的疲弱态势。
从现货市场反馈来看，铜价的高企抑制了市场大规模的交易热潮。在早市交易中，持货商纷纷选择逢高出货节奏，而下游买家则显得相对谨慎，接货意愿不强，导致市场交易表现温和。此外，随着进口窗口的开放，进口铜的持续流入对国产铜的消费形成了一定的冲击，使得市场交投氛围更加观望。
长江现货1#电解铜报价77660-77700元/吨，均价报77680元，较上一个交易日上涨200元/吨。现货升贴水报价b100-b140，均价报升120元/吨，较上一个交易日下跌20元/吨。
综上所述，当前铜价仍维持高位震荡的态势。美联储降息预期、国内政策支持和需求旺季等因素共同推动了铜价的上涨。然而，投资者也需要警惕基本面现实可能带来的风险。随着四季度基本面逐渐由旺季转向淡季，铜价的上涨空间将受到制约。此外，下游企业对来年订单的信心也将对铜价产生重要影响。
技术上看，铜价走势较为震荡，价格将在77200-78000元/吨区间运行。建议继续关注海外股市的稳定和国内稳增长政策的落地和实施情况，以及下游企业的订单情况，以制定合理的投资策略。
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