美联储降息对经济刺激作用有待观察

美国联邦储备委员会18日宣布，将联邦基金利率目标区间大幅下降50个基点到4.75%至5%之间。但美联储降息是否有助于美国经济实现软着陆仍有待观察，将取决于较低的借贷成本能否刺激新的投资和支出以抵消任何疲软。

《华尔街日报》27日撰文指出，若想实现经济软着陆、通胀率降至2%的长期目标且就业市场不出现重大恶化三大目标齐头并进，需要新增贷款增长提速，而这十分困难。在过去一年，银行贷款已经放缓至“爬行速度”。即便利率有所降低，很多企业和家庭也可能不愿贷款，因为目前的利率水平仍大幅高于几年前。基于此，降息对经济的提振作用可能不大。

正在下降的债务边际成本和可能仍在上升的平均债务利率之间的差距是决定经济能否重振的关键因素。多数美联储官员预计，截至12月美联储还将降息50个基点，联邦基金利率有望降至4.25%至4.5%之间。

但分析人士指出，由于美联储是在借贷成本处于历史低位十余年后迅速加息的，即使现在进入降息周期，甚至今年继续降息整整一个百分点，对于那些在美联储加息之前已经锁定较低固定利率贷款的企业贷款人来说，平均债务利率仍低于新增借贷的边际成本，同时将面临债务到期后借贷成本大幅上升的局面。

以美国房地产市场为例。过去一年，房地产市场需求疲软已经证明了贷款人通过不搬家、不买房来避免更高的利率。房地美公司的数据显示，上周30年期固定利率贷款平均利率已降至不足6.1%，为两年来最低水平。但洲际交易所（Intercontinental Exchange）的数据则显示，7月未尝抵押贷款平均利率仅为3.9%。因此，利率下降并不能对提高住房负担能力起到太大作用。

约翰·伯恩斯研究和咨询公司（John Burns Research & Consulting）高级副总裁乔迪·卡恩（Jody Kahn）指出，宽松政策并未带来明显的需求潮。

辛辛那提州商业地产律师特德·弗里德曼（Ted Friedman）预计，除非未来一年大幅降息，否则贷款违约将稳步上升，因为贷款人无法在不支付更多利息的情况下展期到期贷款。

BCA研究公司首席全球策略师彼得·贝雷津（Peter Berezin）表示，美联储降息对经济的缓解作用并不明显。因为与几年前的低利率环境相比，即使美联储降息，家庭和企业面临的平均利率仍是上升的。

桥水投资公司（Bridgewater Associates）前首席投资策略师丽贝卡·帕特森（Rebecca Patterson）指出，持有长期固定债务的企业仍将保持按兵不动，降息短期内不会改变它们任何决策活动。

经济学家认为，目前很多美国家庭和企业之所以仍具有投资和消费弹性，是因为它们在2020年和2021年已经锁定了固定期限的低借贷成本。2018年至今年早些时候担任美联储主席鲍威尔高级顾问的乔恩·福斯特（Jon Faust）表示，美联储官员必须承认，他们对货币政策如何传导到更广泛的经济领域的了解非常有限。

部分企业主对美联储降息持谨慎态度。拥有中端市场业务的私募股权公司Compass Diversified首席执行官埃利亚斯·萨博（Elias Sabo）认为，即使降息整整一个百分点，“也不会有太大作用”。该公司发现，过去一年消费者需求稳步走弱，尤其是今年第一季度和第二季度需求明显下滑，直至第三季有所好转。

萨博说，由于需求降温，该公司正在放慢招聘速度，并有意保留空缺职位。

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