市场进一步下调美联储降息50bp的押注，金价或已提前计入足够多的降息预期

上周五公布的美国非农数据使得市场预期联储降息50bp的概率走低，但对于美国经济，市场仍然存在可能陷入衰退的担忧，对降息路径的争议在当时仍旧存在。而今日公布的CPI数据整体符合预期，而且核心通胀仍存在粘性，市场已基本排除了美联储大幅降息可能性。

在美国CPI数据公布后，现货黄金跳水后进入区间波动，整体承压运行。降息即将如期到来，虽然无论降息幅度多少，市场对金价的走势都相对乐观，但由于在降息未开始前，黄金已计入足够多的降息预期，降息后金价的走强可能没有想象中的顺利。

美联储9月降息25个基点的概率大幅上升

9月11日，美国公布的8月CPI通胀数据同比上涨2.5%，持平于预期值2.5%，前值为2.9%；核心CPI同比上涨3.2%，持平于预期值和前值，环比上涨0.3%，略高于预期和前值的0.2%。

整体来看，8月CPI数据基本符合预期，但需要注意的是，其中住房指数上升0.5%，也是美国核心通胀月率略高于预期的主要原因，这也增加了市场对顽固通胀的担忧。

CPI数据公布后，美联储9月降息25个基点的概率大幅上升。据CME“美联储观察”：美联储9月降息25个基点的概率为85%，降息50个基点的概率为15%（CPI公布前分别为71%、29%）。

同时，数据显示，美联储到11月累计降息50个基点的概率为43.8%，累计降息75个基点的概率为48.9%，累计降息100个基点的概率为7.3%（CPI公布前分别为27%、55%、18%）。

斯巴达资本证券首席市场经济学家Peter Cardillo表示，CPI报告基本上证实核心通胀仍存在粘性，目前不知道这是否是一个暂时现象，但这份报告显示核心通胀仍然是一个问题，这可能会促使美联储下周将降息25个基点。

独立顾问联盟首席投资官ChrisZaccarelli在一份报告中写道，美联储现在已为下周降息25个基点的决定“开了绿灯”。有些人可能会对通胀数据低于预期感到失望，因为这可能会给美联储提供更多削减50个基点的空间，但美联储的大多数发言人已经表示，他们希望慢慢开始，而不是一开始就大刀阔斧地降息。

黄金或已提前计入足够多的降息预期

美国CPI数据公布后，现货黄金跳水后进入区间波动，整体承压运行。虽然美联储9月降息25个基点的预期利空金价，但哈里斯与特朗普进行的辩论对黄金市场情绪也带来了一些提振。

美国有线电视新闻网与SSRS民调公司所做即时民意调查显示，63%收看了辩论的观众认为哈里斯获胜，37%认为特朗普胜，误差范围在5.3个百分点左右。市场分析师Robert Howard表示，人们普遍认为，如果哈里斯而非特朗普当选总统，美国的通胀率可能会更低，美联储的降息周期可能会持续得更深更长，这可能会对美元不利。

加拿大丰业银行策略师Shaun Osborne评美国CPI数据指出，数据发布后，利率之间的波动似乎“有点过度”，但可能是美国总统竞选辩论后隔夜价格走势的某种回调，当时固定收益上涨，美元下跌。

展望后市，在降息周期中，市场普遍对贵金属持长期看好的态度，但由于在降息未开始前，黄金已计入足够多的降息预期，降息后金价的走强可能没有想象中的顺利。

据中金公司预计测算，目前计入降息预期多少的程度排序为，利率期货（225bp）>黄金（83bp）>铜（77bp）>美债（75bp）>美股（29bp），这也是8月底部反弹美股、铜等反弹比黄金更明显的原因。

而目前市场对今年美联储降息路径的预计并不足够激进，花旗预测美联储9月份降息25个基点，11月和12月分别降息50个基点。资产管理公司ClearBridge Investments投资策略分析师Josh Jamner也表示，今天的CPI报告将让短期债券市场失望，因为市场已经为截至2025年底美联储将降息250个基点以上做好了准备，但今天不太有利的消息可能会导致一个更慢、幅度更小的降息周期。

此前，金瑞期货就表示，考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，因此未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及美联储是否将会有单次50bp的降息。而随着降息50个基点的预期下降，接下来需要警惕金银可能存在的回调压力。

纽约独立金属交易员Tai Wong表示，“核心CPI的回升或多或少地巩固了下周25个基点的降息幅度．.....金价再创历史新高可能还要再等一段时间。”

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