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周五沪铜期货市场平稳运行，涨势有限，主要受制于需求疲软。截至午间11:30收盘，报价每吨81670元，上涨750元，涨幅0.93%。根据长江有色金属网的数据，今日长江现货1#电解铜的报价区间为81330-81370元/吨，均价报81350元/吨，较昨日上涨270元/吨。
从宏观层面来看，美联储的鹰派预期与ADP就业数据的不及预期形成对比，导致美元指数疲软，市场再度燃起降息预期。目前市场的目光聚焦在今晚（周五）非农数据和美联储的议息会议上。与此同时，在昨日（周四）欧洲央行时隔五年来首次宣布降息25个基点，符合市场预期，推动了包括铜铝在内的大宗商品价格的上涨。在中国，制造业复苏势头虽在，但5月制造业PMI重回荣枯线下方，显示出需求端的疲软。不过，服务业在供需扩张和需求强劲的拉动下，5月服务业PMI录得54，达到近几个月来的新高，对市场情绪形成一定的提振。
从基本面分析，5月份电解铜产量维持在100万吨以上的高水平，实际产量超出预期近3万吨，这主要得益于废铜供应的增加，为原料供应提供了有效补充。叠加国内沪铜库存仍在攀升，目前已涨至自2020年4月以来新的高点，对铜价的高度形成一定的抑制。不过，全球主要矿端紧张的情况依然存在，国内周度TC（处理及精炼费用）持续为负，这进一步证明了从缺矿到缺铜的逻辑依然成立，为铜价提供了短期内的关键支撑。
但与此同时，值得注意的是，随着铜价攀升至高位，矿山投产和提产的积极性有所提高。然而，高价对需求的抑制作用也愈发明显，铜材开工率下降，下游产成品库存积压，订单减少，导致加工端面临减产甚至停产的压力。这些因素共同作用下，国内市场出现了逆季节性的库存累积，目前铜社会库存已创历史新高，超出去年同期三十多万吨。
不过，近期铜价的显著回落吸引了刚性需求的买盘，加之节前备货的需求，市场得到了一定程度的支撑。在两大经济体相继降息后，宏观情绪有所提振，铜价在短暂下探至8万关口后迅速反弹至82000元一线。然而，持仓量持续减少，现货贴水有所收敛，库存水平仍在进一步累积。
在此情境下，我们之前建议的短期做空策略已经撤离。短期内，铜价的反弹压力可参考82200-83200元区间。未来，我们将持续关注非农数据和宏观情绪的变化，以捕捉市场的进一步动态。
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