电解铝高生产利润有望维持

今年疫情影响下沪铝(15870, 15.00, 0.09%)走出V型反转行情，电解铝行业利润不断扩大，展望未来，2021年房地产竣工或更为乐观，汽车等行业明显回暖，电解铝消费依然乐观，而产能置换政策下电解铝产能天花板已定，电解铝供应存在上限，行业高生产利润有望维持。

  2021年电解铝供给缺口仍存

  需求端，房地产行业受到“三条红线”政策的压力，地产企业开始主动去库存、去杠杆，房屋新开工、施工和竣工面积曲线有望趋同，新一轮竣工周期可能开启，汽车行业也有望继续2020 年疫情后的稳步回暖行情。

  此外，2021 年作为十四五元年，基建行业将因批复项目较多而受益，海外消费也有望回暖，内外共振拉动新一轮制造景气周期，亦将带动铝材消费。

  在2020年产能投放高峰，电解铝仍然保持了高盈利，需求的强劲增长可见一斑。预计2020-2021年在需求复苏的带动下，电解铝的表观供给缺口有望达到100万吨。

  行业竞争格局：龙头集中度进一步提升

  从公开披露的投产计划来看，2019-2022年国内新建及拟建的电解铝产能735万吨，其中山东魏桥、中国铝业、信发铝业、云南铝业、神火股份合计337万吨的电解铝产能投放，产能占比57.14%，产能扩张集中在龙头企业。

  氧化铝过剩，电解铝企业盈利有望保持高位

  受限于电解铝端的指标，电解铝公司向上游氧化铝原料端进行一体化扩张，形成完整的产业链结构，也造成行业氧化铝过剩。预计2020/2021年国内氧化铝过剩19/152万吨，对价格形成明显压制。

  在电解铝的成本构成中，氧化铝占到完全成本的35%，氧化铝低价为电解铝成本提供一个相对低位的区间，更有利于电解铝企业盈利水平保持高位。

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