日本监管层出手干预汇市难改日元跌势

2024年初至今，日元兑美元已贬值超10%，为G10集团中表现最差的货币，4月底以来，日元兑美元更是一度跌破160“红线”。然而，面对日元的颓势，日本央行并未“躺平”。

交易员估计，日本央行上周花费了近590亿美元捍卫日元，帮助日元创下一年多以来的最佳单周表现。日元兑美元汇率较4月29日的34年低点160.245上涨了5%。东京方面尚未确认是否已采取干预措施。

分析人士表示，日本似乎通过最近一系列可疑的干预行动，为日元暴跌赢得了一些时间和喘息机会，但它面临着与日元看空者的持久战。

三次干预？

据日本媒体报道，市场人士根据日本央行统计数据推测，近期可能进行了三次干预，分别在4月29日，干预规模约为5.5万亿日元；5月2日，干预规模或为3.5万亿日元；5月3日，将日元兑美元汇率拉回到153以内。

5月2日，日本央行网站公告显示，由于财政因素，其经常账户可能会在5月7日（日本市场5月3日和6日因公共假日休市）下降4.36万亿日元（约合281亿美元）。

交易员估计，日本央行上周花费了近590亿美元捍卫日元，帮助日元创下一年多以来的最佳单周表现。日元兑美元汇率较周一触及的34年低点160.245上涨了5%。

对于日元短时间内的猛涨，无论是日本首相岸田文雄，还是负责日本外汇事务的最高级别官员神田真人都对于日本政府和央行是否出手“救日元”表示“不置可否”。

4日，美国财政部长耶伦对日元兑美元价格大幅波动的情况作出回应，她承认当周的日元币值波动极大，但拒绝透露日本政府是否进行了干预。她称自己不会评论日本政府是否干预，并批评称关于规模及日期的猜测全是谣言。耶伦还预计此类干预措施将非常少见，且美日政府在干预前会进行磋商。

Pepperstone Group研究员Michael Brown说：“美国的非农就业报告对日本财务省及其抑制日元疲软的斗争来说是个好消息。”Equiti Capital首席宏观经济学家Stuart Cole说：“日本央行一再进行干预的威胁显然有助于美元兑日元继续承压。非农报告在很大程度上证实了今年仍可能降息的说法，其结果将对日元有利。”

荷兰国际集团亚太研究主管Rob Carnell表示：“实际上日本当局什么都没有改变。我认为这（干预）只是提供了一个暂时的喘息机会，市场将再次不可避免地向当局发起挑战，将日本央行救市的钱收入囊中。”日元已经成为“交易员理想的摇钱树”，因为他们只需用美元买入日元，等待日元兑美元汇率下跌，然后在日本央行出手支撑日元时卖出，就可以轻松赚钱。

日本东短研究公司总裁加藤出认为，日美之间存在利差的基本面没有改变，日本央行和日本政府在外汇市场上的能够进行的操作十分有限。此外，劳动力短缺或因日元贬值进一步凸显。现在日本人口减少、人手不足问题逐渐严峻。但日元贬值如此持续，即使来日本工作，但因为日元贬值的原因工资情况也并不理想。长期来看这将会对日本的经济产生打击，那么为了避免日元过度贬值的政策是非常必要的。

2022年，日本财务省曾经耗资大约9.2万亿日元（大约606亿美元）三次支撑日元汇率。日本财务省买入日元的操作是日本政府自1998年以来首次干预汇市以支撑日元汇率。但进入2023年，日元再次走上贬值道路。

目前，相关“外汇干预”数据仅为市场分析结果，日本政府和央行是否再度出手干预，以及具体的干预规模将会在5月底揭晓。

跌势难改

即使在日本央行3月份历史性地放弃负利率之后，日元仍然是借入和卖空成本最低的主要货币，这决定了其贬值的命运。分析师表示，这使得对日元走势的预测变得更加复杂，但看起来日本央行的防线在160。

加拿大皇家银行驻新加坡的亚洲外汇策略主管Alvin Tan称，鉴于美-日利差“巨大”，日元兑美元可能走高并再次试探160日元水平。如果美国利率不再从当前水平继续下跌，干预行动的影响将很快消散，只要美国利率能在这附近找到支撑，日元兑美元就会在150-160区间低段企稳，最终慢慢再度升向160。

美国前财长萨默斯指出，货币干预在改变汇率方面无效，即使日本最近被认为采取了大规模干预措施。萨默斯表示：“鉴于资本市场的巨大规模，我认为有证据表明，即使是在日本如今部署的规模下，干预并不奏效。”与此同时萨默斯暗示日元已经变得捉襟见肘。

Legal And General Investment Management亚太区投资策略师Ben Bennett表示，负责管理日元的日本财务省非常清楚货币政策对日元的不利影响，因此其目前采取的措施只是为了缓解日元贬值的速度。他说：“外汇干预是有代价的，我认为财务省不会愿意把钱砸在一个特定的目标上。”

野村证券日本货币策略主管后藤裕次郎（Yujiro Goto）认为，日本当局只是想帮助进口商获得所需的美元。他说，“我认为150对日本进口商来说是理想的水平，152-152.50左右的水平可能是财务省想要的，但财务省目前还没有达到目标，因此它可能再次下场。”

美银认为，从长期来看，日本央行要保卫日元，干预的花费和时长都将多于2022年，因为套息交易和日本的结构性赤字继续对日元兑美元汇率施加上行压力，直到美联储开始降息；而短期内，如果日本央行的干预规模超过10万亿日元（约650亿美元），估计对日元不利，因为这意味着外汇储备快速下降。

汇丰银行表示，日元疲软在经济“再膨胀”方面发挥了关键作用，这是日本央行希望在今年实现的目标。该行分析师Frederic Neumann称，“在多年失去竞争力之后，出口商终于感受到了汇率调整带来的提振。而且，有人可能会猜测，可能需要更弱的汇率，并且需要更长的时间，才能将这种提振转变为持久的制造业复兴，”日元走软也正通过旅游业提振日本服务业，进而提振通胀预期。换句话说，只要日元的贬值是有序的，就并非完全不受欢迎。因此，不要指望日本央行仅仅因为汇率不稳定就仓促采取激进的紧缩政策。

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